天壕節(jié)能 ：維持“買入”評(píng)級(jí)

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 日前：2014-11-24

核心推薦理由： 

收購(gòu)北京力拓，進(jìn)入天然氣壓氣站余熱發(fā)電領(lǐng)域。公司發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金3.8 億元收購(gòu)張英辰和鄭碩果合計(jì)持有的北京力拓100%的股權(quán)。北京力拓已與中石油西北聯(lián)合管道有限責(zé)任公司等公司簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項(xiàng)目合作協(xié)議，以及5 座壓氣站余熱利用項(xiàng)目排他意向性協(xié)議，北京力拓將有1 個(gè)壓氣站余熱利用項(xiàng)目擬于2014 年底投產(chǎn)， 其他項(xiàng)目處于在建或前期籌備階段。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司預(yù)計(jì)，北京力拓的天然氣輸氣管道余熱利用項(xiàng)目未來還將投入約9 億元的建設(shè)資金，在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)能夠如期有效完成的前提下，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入將超過3 億元， 預(yù)計(jì)年凈利潤(rùn)將超過1.5 億元。

與云南金源再生資源開發(fā)利用有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)入礦渣冶煉余熱發(fā)電市場(chǎng)。公司發(fā)布公告，以增資擴(kuò)股的形式參股云南金源再生資源開發(fā)利用有限公司，同時(shí)以EMC 模式投資運(yùn)營(yíng)金源公司礦渣冶煉的余熱發(fā)電項(xiàng)目，以EPC 形式承建該項(xiàng)目中的煙氣綜合利用工程。該項(xiàng)目不僅將為公司短期貢獻(xiàn)工程利潤(rùn)，長(zhǎng)期也會(huì)貢獻(xiàn)余熱發(fā)電利潤(rùn)和再生金屬銷售利潤(rùn)。同時(shí)，該項(xiàng)目的煙氣治理也將是公司前期成立的煙氣綜合治理公司的試點(diǎn)項(xiàng)目，為公司后期開拓市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。 

投資成立煙氣綜合治理公司，進(jìn)入煙氣治理市場(chǎng)。公司擬于陳耀都先生在北京成立合資公司，公司出資1000 萬元，占50% 股權(quán)，進(jìn)入煙氣綜合治理領(lǐng)域。公司在水泥、玻璃、焦炭行業(yè)具有廣泛的客戶資源，同時(shí)這些客戶都有煙氣治理需求，隨著燃煤鍋爐排放標(biāo)準(zhǔn)的日益嚴(yán)格，這些客戶的潛在需求有望轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求。 

公司超預(yù)期的發(fā)展將來自于對(duì)其它余熱利用領(lǐng)域的拓展。公司的發(fā)展方向?qū)嵡鍧嵞茉搭I(lǐng)域的資源綜合利用，雖然現(xiàn)有的余熱發(fā)電項(xiàng)目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦，但是未來將積極拓展鐵合金、天然氣壓氣站以及其他非常規(guī)能源發(fā)電的余熱利用，打開公司的發(fā)展空間。此次激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，將促進(jìn)公司上下團(tuán)結(jié)一致，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 投資評(píng)級(jí)：研報(bào)預(yù)計(jì)公司14~16 年EPS 分別為 0.46、0.51、0.58 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：余熱發(fā)電項(xiàng)目利用率低于預(yù)期；新領(lǐng)域拓展緩慢。