成長(zhǎng)股的巨大分化成為2014年A股最重要的市場(chǎng)特征之一。過去幾年風(fēng)光無限的成長(zhǎng)股代表性板塊，如消費(fèi)電子、油氣裝備、園林裝修等均表現(xiàn)不盡人意，而互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療信息化、信息安全等行業(yè)個(gè)股則迎來巨大漲幅。用現(xiàn)今流行的一句話總結(jié)，便是“只需要研究風(fēng)，而不用研究豬”。

對(duì)于上述現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，“風(fēng)”固然是板塊分化的重要因素，但這也預(yù)示著A股新一輪成長(zhǎng)股投資模式的悄然轉(zhuǎn)變。過去幾年的成長(zhǎng)股投資，只要是利潤(rùn)復(fù)合增速超過40%的白馬股，基本上任何時(shí)候買入都是可以盈利的。但過分看重利潤(rùn)表，導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)訂單、利潤(rùn)波動(dòng)等內(nèi)幕信息的過分關(guān)注，反而對(duì)盈利模式的可持續(xù)性、財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性以及企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)注較少?？陀^上說，這種只看BottomLine（結(jié)果）的成長(zhǎng)股投資模式過于單一，也更容易造成一旦盈利增速下降，股價(jià)便開始大幅下跌的現(xiàn)象。

如今，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2014年的A股相較以往，成長(zhǎng)股的投資不再局限于利潤(rùn)增速，而是更關(guān)注行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)的盈利質(zhì)量、市值空間以及未來的可持續(xù)性。因此，我們看到在二級(jí)市場(chǎng)上，同行業(yè)上市公司的估值差距越來越明顯。未來幾年，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球，伴隨BAT（百度、阿里、騰訊）大平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)格局逐步清晰，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的步伐將越來越快。在2014年的二級(jí)市場(chǎng)，我們已經(jīng)看到許多當(dāng)下盈利一般，但卻占據(jù)著細(xì)分產(chǎn)業(yè)巨大入口價(jià)值的上市公司市值被重估，類似這種符合社會(huì)發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)模式的投資方式將會(huì)成為未來成長(zhǎng)股投資的新模式。

誠(chéng)然，大風(fēng)吹過時(shí)，難免魚龍混雜。但是當(dāng)投資者不再唯利潤(rùn)馬首是瞻，不再只看BottomLine，而是能從產(chǎn)業(yè)、市值、盈利持續(xù)性等多維度去理解和研究公司時(shí)，又何嘗不是A股成長(zhǎng)股投資的一種進(jìn)步呢！ （陳皓）