近年來(lái)順風(fēng)順?biāo)膶?duì)沖量化基金，在去年四季度以來(lái)的股指飆漲中栽了個(gè)大跟斗。

來(lái)自WIND的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月6日，最近3個(gè)月時(shí)間里，納入統(tǒng)計(jì)的227只量化型私募產(chǎn)品中，多達(dá)120只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，虧損幅度最高的達(dá)到21.18%，而同期滬深300指數(shù)飆漲了40%以上。

更糟糕的是，由于大盤股上漲勢(shì)頭不減，量化私募基金產(chǎn)品的虧損面有可能繼續(xù)擴(kuò)大：按照最近一個(gè)月的數(shù)據(jù)計(jì)算，截至1月6日，虧損的產(chǎn)品數(shù)量增至133只，虧損最嚴(yán)重的量化私募產(chǎn)品在最近短短一個(gè)月時(shí)間損失了18.23%。

都是“貪婪”惹的禍

少數(shù)“大象”引領(lǐng)股指單邊飆漲，是眾多對(duì)沖量化產(chǎn)品近期大幅虧損的重要原因。

某私募人士向記者表示，最近幾個(gè)月里業(yè)績(jī)?cè)庥龃蠓爻返牧炕瘜?duì)沖基金，多是采用市場(chǎng)中性策略。這種對(duì)沖策略的模式主要依靠同時(shí)做多股票和做空股指期貨的方式來(lái)獲取股票組合的超額收益，股票的選擇通過(guò)量化模型或精選個(gè)股，而做空股指期貨則意在剔除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去幾年的震蕩市中，這種產(chǎn)品幾乎不承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)回撤幅度小，收益也穩(wěn)定，被視為對(duì)沖量化基金產(chǎn)品的最優(yōu)選擇。

“或許是好日子時(shí)間太長(zhǎng)了，大家都忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制。為了追求更高的收益率，很多市場(chǎng)中性策略的量化對(duì)沖基金，其股票選擇與股指期貨成份股之間的偏離度越來(lái)越大。很多產(chǎn)品在重倉(cāng)中小盤股的同時(shí)，放空股指期貨，這已經(jīng)不是在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是想獲取中小盤股上漲與滬深300指數(shù)下跌的雙重收益。”該私募人士感嘆，“誰(shuí)能想到市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變?nèi)绱搜杆俣壹ち?，以前可以獲取雙重收益的所謂中性策略，現(xiàn)在變成了疊加虧損的絞肉機(jī)，不僅要承受中小盤股的快速調(diào)整，還要承擔(dān)放空股指期貨導(dǎo)致的巨額虧損。”

“跑馬圈地”或受阻

在去年四季度以前，執(zhí)行中性策略的對(duì)沖量化基金可謂順風(fēng)順?biāo)合鄬?duì)穩(wěn)定的收益率吸引了大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金進(jìn)入，一些大中型私募基金公司更是將其作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。但在短短幾個(gè)月的業(yè)績(jī)大幅回撤后，這些私募基金不得不重新思考對(duì)沖量化基金的發(fā)展策略。

上海一家中型私募基金的相關(guān)人士就向記者表示，在去年，該私募基金公司招聘了不少量化投資人才，重點(diǎn)布局各種類型的對(duì)沖量化產(chǎn)品。“這也是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的潮流。畢竟，從過(guò)去的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，這種相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品更容易吸引客戶，令資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。更重要的是，這種產(chǎn)品的核心在于策略制定，規(guī)模擴(kuò)張并不會(huì)攤薄業(yè)績(jī)。”該人士說(shuō)，“但最近幾個(gè)月，大家元?dú)獯髠?，客戶咨詢、贖回的電話都快打爆了。要知道，對(duì)沖量化產(chǎn)品要累積業(yè)績(jī)是很不容易的，一下子回撤這么多，還不知道什么時(shí)候能夠補(bǔ)回來(lái)。”

不過(guò)，某私募投資經(jīng)理認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，股指單邊上漲的格局會(huì)改變，這將有利于對(duì)沖量化產(chǎn)品及時(shí)調(diào)倉(cāng)，執(zhí)行更適合目前市場(chǎng)風(fēng)格的中性策略。不過(guò)，令他擔(dān)憂的是，目前大盤藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)的格局仍有延續(xù)的跡象。“我擔(dān)心的是，在時(shí)間窗口還沒(méi)到的時(shí)候，產(chǎn)品已經(jīng)被爆倉(cāng)了。”該投資經(jīng)理說(shuō)。