◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩天大跌，印證了市場(chǎng)關(guān)于其估值過高的看法。 根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》的數(shù)據(jù)，4月2日，創(chuàng)業(yè)板PE為88.81倍，處于歷史最高水平，雖然仍低于納斯達(dá)克在“科網(wǎng)泡沫”時(shí)最高194倍的水平，但從PB水平來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板目前的動(dòng)態(tài)PB為9.87倍，已經(jīng)高于納斯達(dá)克在泡沫時(shí)最高8.9倍的水平。 創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)漲幅突破70%，過高的市夢(mèng)率讓很多老股民看不懂,只能用中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)業(yè)板生逢其時(shí)來(lái)解釋。筆者一個(gè)朋友所持有的科技股在創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)翻了幾番，周邊的人包括他自己都傻了。 創(chuàng)業(yè)板、新三板估值上升須從中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來(lái)理解。從2009年10月踏上歷史舞臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展無(wú)論從規(guī)模、市值、交易量都迅速擴(kuò)張。 近幾年，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，以及政府多重舉措鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和環(huán)保行業(yè)，讓眾多中小型民企看到了希望。手游板塊、電動(dòng)汽車的衍生行業(yè)、智能家居、基因檢測(cè)、生物制藥等近幾年新崛起的行業(yè)，都在創(chuàng)業(yè)板的舞臺(tái)上大放異彩，牛股頻現(xiàn)。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分化、貨幣政策、中小盤船小好掉頭，都是創(chuàng)業(yè)板的激素。傳統(tǒng)制造業(yè)一只腳搭上互聯(lián)網(wǎng)概念，以求轉(zhuǎn)型與估值提升，貨幣寬松后大部分資金仍然不會(huì)流向傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在狹窄的股票市場(chǎng)通道內(nèi)追求財(cái)富效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板、新三板是財(cái)富效應(yīng)較為明顯的板塊。 但這并不等于激素刺激下的病態(tài)躥升可以長(zhǎng)期維持。 確實(shí)，如《證券時(shí)報(bào)》所說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市值占GDP的比重依然較低。創(chuàng)業(yè)板目前總市值為3.6萬(wàn)億元，若今年中國(guó)名義GDP增速為8%，那么創(chuàng)業(yè)板的總市值僅占GDP的5.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)“科網(wǎng)泡沫”高峰期60%的水平（即使加上中小板7.6萬(wàn)億市值，占GDP比重也只有16%）；同時(shí)創(chuàng)業(yè)板市值約為上證綜指的11%，而“科網(wǎng)泡沫”高峰期納斯達(dá)克市值為標(biāo)普500的55%。 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與美國(guó)不同，傳統(tǒng)重化工業(yè)、基建等仍然是經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，如果任由傳統(tǒng)板塊一落千丈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將崩潰，創(chuàng)業(yè)板也就獨(dú)木難支。 如中醫(yī)所說(shuō)，健康的身體是平衡而協(xié)調(diào)的身體，不會(huì)是主板轉(zhuǎn)型失利創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀?；诖耍靼鍖⑼ㄟ^改革、“一帶一路”等種種概念爭(zhēng)奪創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)。 注冊(cè)制的靴子終會(huì)落地，使投資創(chuàng)業(yè)板多了不少風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，不管是總理的政府報(bào)告還是證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的言論，都表明注冊(cè)制的推行只是時(shí)間早晚問題。注冊(cè)制的推出無(wú)疑將新股發(fā)行的速度從馬路駛上了高速公路，創(chuàng)業(yè)板等是注冊(cè)制最好的試驗(yàn)田，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅只有這400余家企業(yè)的時(shí)候，當(dāng)蜂擁而至的新上市企業(yè)擴(kuò)充這個(gè)板塊時(shí)，相信創(chuàng)業(yè)板投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)會(huì)高過其概念溢價(jià)。 和創(chuàng)業(yè)板瘋狂漲勢(shì)對(duì)應(yīng)的，是大股東的大額減持。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自3月1日至4月7日收盤，創(chuàng)業(yè)板有103家上市公司的重要股東減持，共計(jì)3.40億股，對(duì)應(yīng)的市值高達(dá)102.86億元；而其間增持的公司僅有15家，對(duì)應(yīng)的市值為6.34億元。統(tǒng)計(jì)顯示，在減持大戶中，百元股占比高達(dá)三成。大股東落袋為安，是更了解公司的投資者對(duì)于外部瘋狂投資者的警告。 證監(jiān)會(huì)也向投資者警告了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。在3月27日例行新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人鄧舸稱，目前滬深兩市共有31家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)處于立案調(diào)查階段，根據(jù)之前部分媒體提供的名單顯示，這31家公司主要集中在ST類股和市值較小的股票當(dāng)中。證監(jiān)會(huì)給持續(xù)高燒的中小盤股澆下一盆冷水，該板塊的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性以及發(fā)生黑天鵝事件的概率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他板塊。 市場(chǎng)有最簡(jiǎn)單的原則：高收益必定對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板投資無(wú)疑如刀口舔血，當(dāng)鮮血舔盡，鋒利的刀口就暴露無(wú)遺。