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每經(jīng)記者 王辛夷 發(fā)自北京

穩(wěn)增長再出殺手锏。

昨日（5月27日），5月27日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_，放寬企業(yè)債發(fā)行條件，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域、重點項目融資，支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資，簡化企業(yè)募集資金投向變更程序。

上述重點領(lǐng)域，指的是七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費工程項目，以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城市停車場建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設(shè)、電網(wǎng)改造等。為這些領(lǐng)域和項目募集資金，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。

該文件特別列明，鼓勵企業(yè)發(fā)債用于特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)。

對此，中國社會科學院金融研究所所長王國剛在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，從各方面權(quán)衡，加快發(fā)展公司債券，是改變資金錯配狀況，提高直接金融比重，變間接金融為主為直接金融為主，風險最小、效應最明顯且最易于推進的選擇。

提高直接融資比重

王國剛介紹，我國金融體系是一個以商業(yè)銀行存貸款為主體的間接金融體系，存在多種資金錯配，造成實體企業(yè)融資成本上升，也使中國金融乃至實體經(jīng)濟愈益步入難局。

在此背景下，對放開企業(yè)直接融資的呼聲越來越高。今年的政府工作報告明確提出，將提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

具體來看，該《通知》放寬了資產(chǎn)負債率要求，城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)需要提供擔保措施的資產(chǎn)負債率分別放寬至65%和75%，主體評級AA+的，相應資產(chǎn)負債率要求放寬至70%和80%；，對于主體評級AAA的，相應資產(chǎn)負債率要求進一步放寬至75%和85%。

王國剛認為，從各方面權(quán)衡，加快發(fā)展公司債券，是改變資金錯配狀況，提高直接金融比重，變間接金融為主為直接金融為主，風險最小、效應最明顯且最易于推進的選擇。

中信建投宏觀債券分析師季偉杰分析，在經(jīng)濟下行的背景下，降低企業(yè)債門檻后，未來城投債供給有可能上升。

城投債、PPP企業(yè)債雙管齊下

在直接放寬城投類企業(yè)債券發(fā)行條件的同時，《通知》進一步提出，鼓勵一般生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)和實體化運營的城投企業(yè)通過發(fā)行一般企業(yè)債券、項目收益?zhèn)?、可續(xù)期債券等，用于經(jīng)有關(guān)部門批準的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)。

去年10月，財政部印發(fā)《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》，明確提出對適宜開展政府與社會資本合作（PPP）模式的項目，要大力推廣PPP模式，達到既鼓勵社會資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務并獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用于重點民生項目建設(shè)的目的。

在穩(wěn)增長重壓之下，國家發(fā)改委在去年推出了七大類重大投資工程包，涉及信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)、健康養(yǎng)老服務、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障。之前有專家預計，2015年政府參與投資類項目投融資需求超8萬億。

在地方政府債務高懸、城鎮(zhèn)化資金需求加大的背景下，PPP模式被寄語減輕債務壓力，穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施投入等諸多期望。

本周早些時候，國家發(fā)改委剛剛公布了千余個PPP推介項目列表，投資規(guī)模達到1.97萬億元。

然而，面對各級政府的熱情，社會資本對于PPP模式的投入，卻并不積極。民生證券研究院最近發(fā)布的一份研究報告顯示，自去年9月份以來，34個省市區(qū)地方政府共推出總額約為1.6萬億元的PPP項目，但真正簽約的大約為2100億元，僅占總額的1/8。

此次國家發(fā)改委特別提出提出對企業(yè)發(fā)債用于PPP項目的支持，中信建投證券黃文濤認為，由于PPP項目具有政府長期穩(wěn)定補貼，有穩(wěn)定現(xiàn)金流，并且從事的項目依然與地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)，因此與一般企業(yè)債相比依然具有相對優(yōu)勢。