玉龍股份（601028）：籌劃產(chǎn)業(yè)并購基金加速并購系統(tǒng)化進程 籌劃產(chǎn)業(yè)并購基金，投資先進制造業(yè)：公司此次擬攜手金融機構(gòu)并牽頭籌備組建首期規(guī)模約10億元的“玉龍能源裝備產(chǎn)業(yè)并購基金”（暫定名），公司層面將成立控股子公司“玉龍能源裝備產(chǎn)業(yè)并購基金管理公司”（暫定名）作為對外合作的主體，從而使得公司并購業(yè)務(wù)更加體系化，是公司外延式并購進程加速的體現(xiàn)，也表明公司對于并購多元化戰(zhàn)略的極其重視。 實際上，公司并購意愿自去年起就已顯現(xiàn)。2014年4季度公司正式成立投資并購部，外延式并購擴張正式被納入公司整體戰(zhàn)略布局;2015年5月，公司現(xiàn)金收購響水紫源燃氣公司60%股權(quán)并且投資設(shè)立金融租賃公司，投資并購步伐已然開啟，未來公司將依托鋼管主業(yè)，實施多元化發(fā)展。同時，受益于公司主業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)健，公司現(xiàn)金流狀況整體向好，2014年末，公司貨幣資金總量達10.53億元，疊加2014年年末增發(fā)完成，公司目前具備進行外延式并購的資金條件。隨著并購策略進一步落實達效，公司后續(xù)有望迎來新的業(yè)績增長點。 內(nèi)外市場景氣提升，助力主業(yè)高增長：受益于海外油氣管道市場突破及國內(nèi)油氣管道工程建設(shè)項目逐步重啟，公司油氣輸送用管道主業(yè)將迎來高增長：1）海外方面，依托長期積累的技術(shù)和品牌優(yōu)勢，公司積極拓展海外市場并成效顯著，目前在手海外訂單充足，曾獲得包括黎巴嫩、尼爾利亞訂單在內(nèi)的等多筆海外大額訂單項目并成功托舉公司整體業(yè)績，此外，公司近日增資子公司2550萬美元將產(chǎn)能投建項目推進到尼日利亞，由此將進一步增強公司海外訂單獲取優(yōu)勢。2）國內(nèi)方面，一方面，前期國家一系列的能源項目簽訂、部分運營管線獲批或開工讓我們對油氣管道項目建設(shè)重啟懷有期待。另一方面，“新粵浙”項目環(huán)境影響報告已于前期經(jīng)過環(huán)保部批復(fù)，預(yù)示著該項目的開工進程將大大提速。公司憑借強大的綜合接單能力，將有望充分享受“新粵浙”項目開工帶來的增量巨額訂單，從而極大促進公司包括今年在內(nèi)的未來幾年業(yè)績增長。 以最新股本計算，預(yù)計公司2015、2016年EPS分別為0.31元、0.40元，維持“推薦”評級。長江證券 用友網(wǎng)絡(luò)（600588）：企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進入新的發(fā)展拐點 輕裝上陣，殺入CRM和社交協(xié)同市場：公司全資子公司用友優(yōu)普信息技術(shù)有限公司（下稱“用友優(yōu)普公司”）總體經(jīng)營策略升級為“聚焦U8、全面分銷（升級伙伴）、加強產(chǎn)品（互聯(lián)網(wǎng)化）、提高效益”。用友優(yōu)普公司將優(yōu)化原有直銷與分銷結(jié)合的經(jīng)營模式，實行全分銷模式，提升經(jīng)營效益。用友優(yōu)普公司的企業(yè)空間、S-CRM、營銷助手等業(yè)務(wù)將整合進入“CRM、社交與協(xié)同服務(wù)公司（籌）”發(fā)展。用友優(yōu)普公司的U9業(yè)務(wù)（含PLM）將整合進入公司，與公司高端業(yè)務(wù)形成資源整合協(xié)同效應(yīng)，繼續(xù)發(fā)展。公司將優(yōu)普公司進行了業(yè)務(wù)劃分和剝離，有利于輕裝上陣，聚集重點資源來發(fā)展進入CRM和社交協(xié)同市場。 重組用友優(yōu)普更有利于公司企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的推進：用友優(yōu)普的產(chǎn)品系列同時主打中型企業(yè)市場（U8）、多組織市場（PLM）、企業(yè)協(xié)同市場（CRM）以及產(chǎn)品生命周期管理市場（PLM），在當(dāng)今企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的時代顯得定位不清，發(fā)力方向分散的情況，重組優(yōu)普公司就是對產(chǎn)品線進行一次清晰的再劃分，加上公司在銷售模式上由直銷轉(zhuǎn)為分銷的轉(zhuǎn)變，成立控股公司而不是全資方式，這都表明新公司將是一家獨立發(fā)展的企業(yè)實體，我們有理由相信成為新公司復(fù)制暢捷通的發(fā)展模式。 居安思危，行業(yè)趨勢使然：從國外來看，Slack的發(fā)展主打社交協(xié)同，在Yammer社交和企業(yè)內(nèi)部通訊（郵件、電話等）的基礎(chǔ)上進行改良更新，改變了以往企業(yè)繁冗的溝通流程，成為企業(yè)內(nèi)部和外部的溝通新的工具。從國內(nèi)來看，釘釘?shù)陌l(fā)展勢如破竹，成為阿里來往在與騰訊微信斗爭失敗之后在企業(yè)社交通訊新的利器。CRM市場在國外salesforce是毫無疑問的老大，而放眼國內(nèi)市場，多家移動CRM創(chuàng)業(yè)型公司已經(jīng)進入C輪D輪融資，企業(yè)收入增長強勁。 企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略有較大改變，應(yīng)予以重視：我們認為此次公司重組與以外有較大的不同，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)由暢捷通單獨承擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)闀辰萃ㄅc新的公司雙頭并進，在業(yè)務(wù)上也有所區(qū)別，如果說暢捷通是服務(wù)于中小企業(yè)的內(nèi)部管理，那么新的公司則主打的是中小企業(yè)與外部關(guān)系的管理和企業(yè)社交協(xié)同市場，基于中國4000萬中小企業(yè)客戶群，這塊市場是一片快速發(fā)展的藍海市場，憑借公司在企業(yè)市場的積淀和耕耘加上此次企業(yè)組織的重大改變，我們期待公司明年企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方向的收入和利潤放量。 投資建議 維持“增持”評級，維持預(yù)測15-16年EPS為0.56元和0.73元，維持6個月目標(biāo)價120元。國金證券 格林美（002340）：攜手優(yōu)秀技術(shù)團隊進軍石墨烯領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈延伸更進一步 事件：公司發(fā)布公告，于2015年7月9日聯(lián)合深圳動力創(chuàng)新及深圳安利豪簽署了《合資經(jīng)營協(xié)議書》，三方擬成立合營公司深圳市本征方程石墨烯技術(shù)股份有限公司，其中公司計劃出資2000萬元，持股比例為20%。深圳安利豪出資2000萬元，持股20%，深圳動力創(chuàng)新以專利權(quán)作價出資6000萬元，持股60%。合營公司將主要經(jīng)營范圍為石墨烯技術(shù)開發(fā)與及其在新能源材料、超細粉體材料、導(dǎo)電材料、新型涂料等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。 技術(shù)團隊背景深厚，對賭協(xié)議有力促進石墨烯產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。深圳動力創(chuàng)新由劉劍洪教授等高校核心技術(shù)團隊成員組成，經(jīng)過十多年的研究開發(fā)，掌握了石墨烯在電池電極材料、電子導(dǎo)電材料和超細粉體材料等關(guān)鍵材料領(lǐng)域應(yīng)用的系列關(guān)鍵技術(shù)，并就石墨烯在鋰離子電池中的運用申請了多項專利，技術(shù)實力十分深厚。公司與之合作有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，推動公司原有電池材料、超細鈷鎳材料等產(chǎn)品的進一步升級。同時合作各方同意，合營公司將力爭材料產(chǎn)品在三年內(nèi)達到年度產(chǎn)值人民幣3000萬元或以上，且年度凈利潤達到人民幣1000萬元或以上，如未能實現(xiàn)上述目標(biāo)，公司有權(quán)選擇終止合作，并按累計出資總額的130%將股權(quán)出售給深圳動力創(chuàng)新公司或劉劍洪。 產(chǎn)業(yè)布局完善，業(yè)績高增長可期：15年公司電子廢棄物業(yè)務(wù)和電池材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能將進一步釋放，產(chǎn)銷量均有望實現(xiàn)40%以上的增長。而電子線路板回收生產(chǎn)線的達產(chǎn)和增值稅退稅政策實施也將成為公司新的業(yè)績增長點。未來幾年電子廢棄物基金目錄擴容實施以及公司在報廢汽車產(chǎn)業(yè)的提前布局將為公司未來的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供有力支撐。公司的產(chǎn)業(yè)布局基本完善，后期將繼續(xù)通過內(nèi)生外延來擴大規(guī)模、釋放效益，強化自身的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。 維持盈利預(yù)測和增持評級。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017年凈利潤分別為3.71、4.56、5.11億元。不考慮增發(fā)攤薄，公司2015-2017年EPS分別是0.31/0.38/0.43元（考慮增發(fā)攤薄后，15-17年EPS分別是0.25/0.31/0.35元）目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為45X/37X/33X，維持增持評！宏源 魚躍醫(yī)療（002223）：推出定增方案迎接云健康時代 公司擬向不超過10名特定投資機構(gòu)非公開發(fā)行不超過1億股，募資總額不超過28億元。其中員工持股計劃認購不超過2.4億元，涉及董事、監(jiān)事、16名高管及其他符合條件員工。發(fā)行價為發(fā)行期首日前20個交易日均價90%，鎖定期36個月，募集資金用于醫(yī)療器械生產(chǎn)基地建設(shè)及補充流動資金。本次非公開發(fā)行股票及員工持股計劃尚需股東大會審議批準(zhǔn)。 事件評論 員工持股涉及對象廣泛，利于公司長遠發(fā)展：公司擬向不超過10名特定投資機構(gòu)非公開發(fā)行不超過1億股，募資總額不超過28億元。其中員工持股認購不超過2.4億元，參與對象包括董事、監(jiān)事、16名高管及其他符合條件員工。發(fā)行價為發(fā)行期首日前20個交易日均價90%，鎖定期36個月。公司員工持股計劃激勵對象廣泛，利于凝聚領(lǐng)導(dǎo)核心。按發(fā)行數(shù)量上限計算，發(fā)行后吳光明、吳群直接或間接持股占總股本43.09%，下降7.37個百分點，仍為公司實際控制人。 募集資金主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)：公司非公開發(fā)行股票募集資金總計不超過28億元。其中1）約11億元用于丹陽醫(yī)療器械生產(chǎn)基地項目（二期）建設(shè);2）6.7億元用于蘇州魚躍二期廠房建設(shè)，包括年產(chǎn)4.4億支高值醫(yī)用耗材及年產(chǎn)10萬臺套高端電子產(chǎn)品等生產(chǎn)項目;3）1.8億元用于蘇州醫(yī)療用品廠建設(shè)，包括年產(chǎn)18億支針灸針及年產(chǎn)30萬臺套電子針療儀等醫(yī)療器械等生產(chǎn)項目;4）用于補充流動資金。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，新基地建設(shè)將突破產(chǎn)能瓶頸。并表上械集團大幅增加產(chǎn)品儲備，隨著蘇州兩大項目建設(shè)，公司醫(yī)院高值耗材市場有望突破。 進軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，打造慢病管理云健康平臺：公司2月設(shè)立蘇州醫(yī)云健康，加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療建設(shè);4月攜手阿里健康，實現(xiàn)在智能健康硬件領(lǐng)域、醫(yī)療影像（華潤萬東）、慢病管理&遠程咨詢（醫(yī)云健康）的全面合作;5月上線大醫(yī)生APP，以糖尿病為切入點，逐步布局高血壓、呼吸系統(tǒng)疾病等慢病管理領(lǐng)域，打造國內(nèi)頂級慢病管理云健康平臺。隨著平臺建設(shè)的逐步完善，線上線下互補性不斷加強，公司協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。 維持“推薦”評級：公司產(chǎn)品線日益豐富，健康管理領(lǐng)域有望突破。預(yù)計2015-2017年公司EPS分別為0.66元、0.86元、1.12元，對應(yīng)PE分別為102X、78X、60X，維持“推薦”評級。長江證券 南方航空（600029）：業(yè)績觸底反彈確認 二季度凈利繼續(xù)向好 公司預(yù)計半年歸母凈利34-36億元?？鄢患径葰w母19億元，預(yù)計二季度歸母16億元左右，同比同期-7.1億元大幅提升，繼續(xù)確認公司業(yè)績觸底反彈的趨勢。 航空運輸進入新一輪盈利周期 未來兩三年將是航空運輸業(yè)業(yè)績的大幅反彈期，一方面是因為油價下跌極大地改善了其成本端;另一方面是因為行業(yè)供需格局也在明顯趨好。 今年上半年布油價格平均為59.4美元/桶，同比降低45.5%。預(yù)計南航上半年因燃料價格下跌而節(jié)省燃料成本約65億元左右。 今年前五月三大航ASK同比+12.5%至2523.3億座公里，RPK同比+13.0%至2030.7億人公里，客座率同比+0.4pct.至80.5%。我們預(yù)計今年行業(yè)ASK同比+13%左右，而RPK將增長15%左右，需求增長快于供給增長。 航空運輸目前正從奢侈消費品向大眾消費品過度，并進入新一輪需求增速抬升期。我們預(yù)計航空運輸供需格局向好的趨勢會持續(xù)到未來兩三年。供需格局持續(xù)向好將是推升航空運輸行業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素。 南方航空在航空市場新一輪擴張中占據(jù)優(yōu)勢 今年前5月，南航ASK同比+14.5%至945.5億座公里，RPK同比+16.8%至766.6億人公里，客座率同比+1.6pct.至81.1%，數(shù)據(jù)均好于行業(yè)水平。 在新一輪的航空需求擴張期，南航運能投放規(guī)劃最為激進，已占據(jù)先機。尤其是在國際航線的運能投放上，南航前五月國際ASK增加26.4%，大幅高于行業(yè)水平，而且新的國際航線主要集中于亞太地區(qū)、一路一帶地區(qū)上，契合需求的增長。 盈利預(yù)測與投資建議 油價低位、行業(yè)增長、規(guī)劃布局合理等因素將使公司進入新一輪高盈利周期。我們預(yù)測公司2015/16/17年EPS為0.81、1.10、1.27元，對應(yīng)目前股價PE為12.0、8.9、7.6倍，給予公司增持評級，6個月目標(biāo)價11.0元。中信建投 通威股份（600438）：牽手華為推動公司光伏電站智能化 我們認為，與華為合作將為公司光伏電站智能化提供技術(shù)支撐。華為智能光伏電站解決方案目前已在多個國家和地區(qū)得到應(yīng)用，它將數(shù)字信息、互聯(lián)網(wǎng)、云計算等現(xiàn)代先進技術(shù)與光伏技術(shù)相融合，相比傳統(tǒng)光伏電站，發(fā)電量可以提高5%，運營維護效率可以提高50%。此次合作公司不僅在光伏產(chǎn)品和技術(shù)的采購方面獲得最優(yōu)惠商務(wù)條件，而且將推進公司光伏電站智能化，實現(xiàn)“高效發(fā)電”，打造全球領(lǐng)先的“養(yǎng)殖+光伏”綜合運營商。 公司未來看點如下：1、養(yǎng)殖回暖帶動公司飼料主業(yè)增長。一方面2015年暖春氣候下水產(chǎn)養(yǎng)殖勢頭良好，另一方面豬價反轉(zhuǎn)趨勢確立，我們判斷，全年公司飼料業(yè)務(wù)收入增長將在20%以上。2、“漁光一體”成為公司利潤新的增長點。公司一期計劃天津、如東和西部地區(qū)合計推進110MW的“漁光一體”及“牧光一體”項目，按照1MW每年貢獻30~40萬元利潤計算，新增利潤3300~4400萬元;后期公司計劃三年推進1GW，合計貢獻利潤3~4億元。3、公司后期還會推進智慧漁業(yè)。從國際經(jīng)驗來看，丹麥漁業(yè)70%為設(shè)施漁業(yè)，且具有較高的性價比，而公司作為水產(chǎn)飼料的龍頭，積累的豐富的養(yǎng)殖戶入口，未來更利于打造智慧漁業(yè)生態(tài)平臺。4、董監(jiān)高及一致行動人增持股份顯示對未來發(fā)展信心。近期公司股價隨大盤出現(xiàn)非理性下跌，公司董監(jiān)高（不超過3500萬元）及董事長夫人（不超過3億元）積極增持股票，堅定看好公司未來發(fā)展。 維持“推薦”評級?？紤]到公司增發(fā)預(yù)案對業(yè)績的增厚及股本的攤薄，我們預(yù)計公司15、16年攤薄EPS分別為0.51、0.74元。長江證券 東方明珠（600832）：公司控股股東、董事、高管增持穩(wěn)定股價彰顯信心 控股股東增持，主動維護公司股價，表明對公司經(jīng)營信心。公司公告控股股東上海文廣集團未來12個月內(nèi)不減持目前所持有的公司股份11.8億股（持股比例45%），并且還將以集團自有資金1億元增持公司股票，且增持完成后六個月不減持新增持股份。國資背景的上海文廣集團主動不減持并增持公司股份，在市場動蕩、公司股價一度跌破增發(fā)價的嚴峻時刻給予公司大力支持，提振市場對公司信心，在穩(wěn)定公司股價，維護廣大股東利益的同時，表明對公司經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展方向的信心，未來會為公司發(fā)展提供更多政策和業(yè)務(wù)支持，預(yù)計也會加速公司股權(quán)激勵計劃落地。 公司董事、高管以自有資金增持公司股份，與公司共進退。公司董事長王建軍、總裁凌鋼在內(nèi)的7位公司董事、高管分別在7月8日、9日以自有資金增持公司股份，合計共增持57600股。公司董事、高管以自有資金增持公司股份表明公司領(lǐng)導(dǎo)層與公司共進退的決心，在動蕩時刻表現(xiàn)了對公司未來發(fā)展的信心。 聯(lián)合增持強調(diào)對公司發(fā)展信心，公司經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，公司股價反彈空間大。公司股價在這輪震蕩中被嚴重錯殺，公司控股股東、高層的增持表明了公司管理層對公司發(fā)展的強大信心?；ヂ?lián)網(wǎng)電視方面，公司積極推進“B2B2C+B2C”模式，強化終端用戶掌控能力，同時積極推進與有線網(wǎng)絡(luò)運營商和電信運營商的合作，加速擴大公司互聯(lián)網(wǎng)電視服務(wù)覆蓋范圍，3000萬互聯(lián)網(wǎng)電視用戶可期。內(nèi)容業(yè)務(wù)方面，公司將加大優(yōu)質(zhì)版權(quán)引進并強化與版權(quán)方業(yè)務(wù)合作，加快對影視劇、紀錄片、體育等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容企業(yè)的投資，增加公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備，以內(nèi)容換客戶提升公司內(nèi)容端競爭力。服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)半年凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長，未來受益迪士尼開園還將有更大空間;購物電商業(yè)務(wù)在保持較大增長同時還積極拓展移動業(yè)務(wù)、第三方支付和跨境電商業(yè)務(wù)等，公司線下生態(tài)布局更加完善。公司股價目前已到底部，未來隨著互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌，公司業(yè)績潛力將不斷釋放，伴隨業(yè)績增厚和估值修復(fù)，公司股價反彈空間巨大。 公司以東方明珠為代表的文化旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)護城河明顯，半年業(yè)績高增長，全牌照全產(chǎn)業(yè)鏈全渠道互聯(lián)網(wǎng)傳媒集團的經(jīng)營模式市場唯一，目前嚴重低估，有極高安全邊際。公司半年報預(yù)告業(yè)績高增長10-15%符合預(yù)期，購物電商、文化旅游地產(chǎn)構(gòu)成公司業(yè)務(wù)護城河效應(yīng)明顯，新投資管理辦法使得公司未來互聯(lián)網(wǎng)傳媒生態(tài)戰(zhàn)略投資并購更加靈活高效，目前公司股價接近增發(fā)價（32.43元/股），有極高安全邊際。我們維持15-17年EPS為0.99/1.28/1.60元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE為33/26/20倍，公司分部法合理市值2543億，維持買入評！宏源 恒順醋業(yè)（600305）：大股東增持提振信心調(diào)整帶來中長期買點 公司是食醋領(lǐng)域的細分龍頭，鎮(zhèn)江香醋是中國四大名醋，恒順是醋領(lǐng)域第一品牌。14年公司調(diào)味品收入10億，保持10%的穩(wěn)定增長。未來，公司在調(diào)味品方面的成長路徑清晰。首先是行業(yè)整合空間很大，全國食醋年產(chǎn)量約300萬噸，公司市占率不到10%，相比海天在醬油中近20%的占有率，同樣是調(diào)味品細分龍頭的恒順提升空間很大;第二，不斷推新品，充實產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，除了黑醋作為核心產(chǎn)品外，白醋和料酒的收入都接近1億，是近年來快速增長的新品類。 醋具有保健和飲料屬性想象空間大 醋具有保健屬性，公司已在保健醋方面做了產(chǎn)品儲備，比如“香妃醋”和“蘋果醋”，是未來潛在的利潤增長點。另外，公司已成立了醋飲料公司，推出醋口味的碳酸飲料，如“小蘋果”和“老菠蘿”，由全新的飲料營銷團隊運作，是未來潛在的收入增長點。 盈利預(yù)測：公司所處行業(yè)增長穩(wěn)定，整合空間大，產(chǎn)品向保健和飲料領(lǐng)域的延伸性強。公司本身具有品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢，是細分龍頭，未來在調(diào)味品領(lǐng)域具備做大做強的潛力，在保健和飲料方面也有機會。作為鎮(zhèn)江國資企業(yè)，如能通過國企改革改善激勵機制，則將進一步提升經(jīng)營效率。經(jīng)過本輪市場的大幅調(diào)整，公司目前股價已具備中長期投資價值，預(yù)測15-17年EPS為0.79、0.58、0.68元，目標(biāo)價25元，對應(yīng)16年43xPE，增持評級。中信建投 易華錄（300212）：河北再獲大單電子車牌領(lǐng)域積極布局 大股東再次與河北省展開合作，涉及到公司的項目金額高達122億元。其中交通物聯(lián)網(wǎng)公共服務(wù)平臺的建設(shè)影響重大，再次彰顯了控股股東華錄集團作為央企的接單實力;正定縣、鹿泉區(qū)智慧城市項目進一步豐富了公司的項目儲備，有利于提升公司的行業(yè)影響力?？紤]到本次河北項目的執(zhí)行還存在較大的不確定性，我們暫時不考慮項目對公司未來業(yè)績的影響，繼續(xù)維持前期對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計15-16年公司EPS（按照增發(fā)完成后攤薄計算）為0.81元、1.15元，按8日收盤價59.94元計算，對應(yīng)PE為74.03倍、52.29倍?？紤]到公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，未來仍具有較好的長期投資價值，維持對公司“買入”的投資評級。但由于近期創(chuàng)業(yè)板的快速回調(diào)，計算機行業(yè)整體估值下移，而公司由于較早進入停牌期，后續(xù)復(fù)盤或仍將面臨短期回調(diào)壓力。中原證券 索菲亞（002572）：渠道擴充、單價提高、大數(shù)據(jù)運用等共驅(qū)公司穩(wěn)成長 渠道多面布局、單價提升，并驅(qū)公司收入穩(wěn)增。（1）定制家具行業(yè)（尤其是定制衣柜行業(yè)）繼續(xù)增長;（2）報告期內(nèi)原有經(jīng)銷商專賣店訂單持續(xù)增長，“大家居”戰(zhàn)略逐見成效，店面客單價穩(wěn)步上升（雖然2015年推出的特價訂制衣柜799元/平米，但整體并未影響公司訂單價格的提升）;（3）公司繼續(xù)新開索菲亞專賣店，加密一、二線城市銷售網(wǎng)點，下沉四、五線城市;（4）積極推進OTO業(yè)務(wù)，跟各大電商網(wǎng)站、家具電商平臺、裝修電商平臺、互聯(lián)網(wǎng)家裝公司等緊密合作，持續(xù)推進“互聯(lián)網(wǎng)+”的公司戰(zhàn)略。 毛利率提升、管理費用率下降，并驅(qū)凈利增速超收入。（1）公司2014年成立信息與數(shù)字化中心，信息與數(shù)字化中心在營銷與供應(yīng)鏈自動化提升、板材利用率提升、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量提升和企業(yè)大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)等方面取得顯著成果，導(dǎo)致毛利率與同期比較繼續(xù)上升;（2）公司管理費用增速得到有效控制;（3）公司2014年所得稅率為15%，2015年所得稅率為25%，剔除稅率的拖累，公司的凈利潤的增速將更是明顯高于收入增速。 我們預(yù)計2015下半年業(yè)績將持續(xù)增長。（1）渠道繼續(xù)擴充，我們預(yù)計，公司門店數(shù)在2015年將達到1650家左右，國內(nèi)定制衣柜中穩(wěn)居第一，司米櫥柜已擁有70多家專賣店，2015年的開店目標(biāo)是200-300家;（2）隨著設(shè)計師定制家產(chǎn)品培訓(xùn)的繼續(xù)深化，下半年的客單價有望繼續(xù)上升。 投資建議：維持買入。作為定制衣柜龍頭，渠道外延及客單價格，仍在提升階段;同時，公司進一步拓展櫥柜品類，亦參股舒適易佰，不斷朝“大家居”努力，業(yè)績穩(wěn)健成長。而該次推出的員工（≤28.6元/股）和經(jīng)銷商（≤29.6元/股）持股計劃將有利于內(nèi)外利益更加一致。我們預(yù)計公司2015-2016年凈利潤額分別為4.63、6.17億，同比分別增加39.2%、33.5%，EPS分別1.03、1.38元（在低迷的宏觀經(jīng)濟背景下，索菲亞如此穩(wěn)成長，實屬不易），對應(yīng)當(dāng)前市價的PE分別為41.6、31.2倍，繼續(xù)看好，維持買入。