原標(biāo)題：一低再低！細(xì)品“低油價(jià)盛宴”中的饕餮大餐

證券時(shí)報(bào)記者 鄭灶金

近日國(guó)際油價(jià)再度大跌，創(chuàng)下6年多的新低。8月19日，由于美國(guó)原油庫存意外上升，國(guó)際油價(jià)當(dāng)日大跌，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌1.82美元，收于每桶40.8美元，跌幅為4.27%。10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.65美元，收于每桶47.16美元，跌幅為3.38%。8月20日，國(guó)際油價(jià)有所反彈，但仍然處于近幾年來的低位。

那么，后期國(guó)際油價(jià)走勢(shì)如何呢？油價(jià)大跌，A股哪些行業(yè)或個(gè)股最受益呢？

油價(jià)或繼續(xù)在低位震蕩

油價(jià)的跌跌不休，與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、原油供大于求、美元走強(qiáng)等多種因素密切相關(guān)，而這些因素目前仍未得到有效改善。多家券商對(duì)油價(jià)的后市也并不樂觀。如國(guó)金證券認(rèn)為，油價(jià)反彈動(dòng)力不足，將繼續(xù)低位震蕩。國(guó)際原油市場(chǎng)仍在供需失衡的漩渦中掙扎，一方面供應(yīng)仍在持續(xù)增長(zhǎng)，OPEC產(chǎn)量再創(chuàng)新高；另一方面原油需求不容樂觀，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂遲遲不能消退。原油市場(chǎng)基本面仍是利空因素占據(jù)主導(dǎo)。后期油價(jià)反彈需要兩個(gè)前提：一是美國(guó)加息靴子落地，二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號(hào)。若這兩個(gè)前提實(shí)現(xiàn)，油價(jià)有望在9至10月迎來一波反彈。

東方證券7月底發(fā)布的研報(bào)也認(rèn)為，從基本面看，原油的供給在二季度大幅增長(zhǎng)。OPEC整體產(chǎn)量達(dá)到了歷史新高，一直維持在3100萬桶/天，而美國(guó)原油產(chǎn)量還在增長(zhǎng)。需求方面，過去幾年原油需求最重要的發(fā)動(dòng)機(jī)中國(guó)今年基本熄火，占比接近50%的柴油消費(fèi)居然出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，前三個(gè)月通過補(bǔ)庫存進(jìn)口還能維持增長(zhǎng)，但進(jìn)入4月現(xiàn)有的戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫基本都達(dá)到了庫容高峰，進(jìn)口也開始斷崖式下滑。從全球看，各地庫存都大幅攀升，甚至目前最高成本的海上儲(chǔ)油裝置的庫存都已經(jīng)達(dá)到了歷史峰值，供過于求已經(jīng)非常嚴(yán)重。

展望未來，東方證券判斷,由于頁巖油對(duì)于油價(jià)短期變化的產(chǎn)量調(diào)整能力非常強(qiáng)，因此整個(gè)原油的行業(yè)特征已經(jīng)從傳統(tǒng)理解的重資產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檩p資產(chǎn)行業(yè)，所以會(huì)呈現(xiàn)上有頂下有底的局面，波動(dòng)區(qū)間為40至60美元/桶（以WTI為準(zhǔn)）。

油價(jià)下跌的受益行業(yè)

油價(jià)下跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，無疑是具有雙刃劍的效果，有一些行業(yè)受益油價(jià)下跌，但同時(shí)，也有一些行業(yè)因油價(jià)下跌而受損。受益方面，交通運(yùn)輸?shù)扔糜托袠I(yè)無疑是最為受益的，例如航空業(yè)，今年早些時(shí)候航空股就曾因油價(jià)大跌而受到資金追捧。興業(yè)證券認(rèn)為，影響航空公司業(yè)績(jī)的主要因素是行業(yè)供需情況、國(guó)際油價(jià)、人民幣匯率等，其中對(duì)于航空股歷史超額收益解釋力最強(qiáng)的確實(shí)是油價(jià)因素。另外，低油價(jià)下低燃油附加費(fèi)將刺激因私出行需求，帶來航空需求超預(yù)期。

對(duì)于航空業(yè)的投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，今年航空業(yè)盈利大幅改善，航空公司二季度預(yù)計(jì)盈利大幅增長(zhǎng)。暑運(yùn)已經(jīng)來臨，旺季相對(duì)于淡季在景氣年份的業(yè)績(jī)彈性更大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將成為進(jìn)一步刺激股價(jià)的催化劑。首推迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、后續(xù)受益迪士尼刺激的東方航空，以及差異化競(jìng)爭(zhēng)、具備成長(zhǎng)屬性、受益中短航線旅游熱的春秋航空。

除了航空股，一些化工個(gè)股也值得關(guān)注。例如川財(cái)證券稱，油價(jià)持續(xù)下跌，推薦成本受益、低估值優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。近期主要石化產(chǎn)品乙烯、丙烯等化工原料價(jià)格下跌幅度較大，加上處于半年報(bào)期間，推薦成本受益、業(yè)績(jī)具有安全邊際、未來穩(wěn)定成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)股。例如華魯恒升，理由為，估值低、尿素價(jià)格堅(jiān)挺、原料丙烯價(jià)格下降使丁辛醇成本受益。

不過，油價(jià)下跌也會(huì)對(duì)一些行業(yè)構(gòu)成利空。如東方證券最新研報(bào)認(rèn)為，油價(jià)下跌將降低全球農(nóng)產(chǎn)品需求，進(jìn)而影響農(nóng)化行業(yè)景氣。東方證券稱，經(jīng)過多年的去產(chǎn)能，大多數(shù)化肥品種的供給端都出現(xiàn)收縮的跡象，因此去年市場(chǎng)也普遍預(yù)期化肥價(jià)格未來有望上漲，行業(yè)盈利將顯著改善。但是預(yù)期卻屢屢落空，上半年大牛市中居然很多化肥企業(yè)還出現(xiàn)了下跌，化工漲幅榜后十名也基本都為化肥企業(yè)。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果，東方證券判斷根本原因在于大家忽視了原油下跌造成的農(nóng)產(chǎn)品需求下降，進(jìn)而影響了化肥需求。

油價(jià)下跌的受益?zhèn)€股

個(gè)股方面，有多只個(gè)股受益于油價(jià)下跌而被券商推薦。如海通證券認(rèn)為，東方航空2015年上半年利潤(rùn)總額35.64億元，其中供需關(guān)系改善和原油價(jià)格下跌以及經(jīng)營(yíng)管理能力提高是主要影響因素。航油成本大約占到東方航空營(yíng)業(yè)成本的40%，過去幾年原油價(jià)格基本穩(wěn)定在110美元/桶附近，但從2014年四季度開始原油價(jià)格暴跌使得航空煤油價(jià)格迅速下降，今年1至6月新加坡航空煤油價(jià)格較去年1至6月下降了41%，公司燃油成本同比大幅下降29.35%。油價(jià)近期再創(chuàng)新低，從供需關(guān)系分析，年內(nèi)進(jìn)一步下降或低位運(yùn)行是大概率事件，油價(jià)每下降5%，影響東方航空盈利5億左右。

國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，金發(fā)科技改性塑料受益于低油價(jià)水平，公司將繼續(xù)享受“低油價(jià)盛宴”。金發(fā)科技2015年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.46億元，同比增長(zhǎng)2.05%，略有增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)34.17%。公司改性塑料受益于低油價(jià)水平，綜合毛利率同比提升1.95%。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品綜合毛利率16.47%，相對(duì)于2014年同期的14.52%，提升了1.95%，毛利增加1.6億元，主要得益于低油價(jià)水平導(dǎo)致公司主要原材料成本下降。

東興證券認(rèn)為，洲際油氣2014年正式向油氣領(lǐng)域轉(zhuǎn)型并完成了對(duì)馬騰公司的并購(gòu)，至今僅不足兩年的時(shí)間，其石油儲(chǔ)量相對(duì)不高（馬騰目前僅約1.1億桶）。而近期隨著國(guó)際油價(jià)低位尋底，為公司提供了一個(gè)難得的在相對(duì)低位快速增加自身油氣儲(chǔ)量，并拉低單桶并購(gòu)成本的時(shí)機(jī)。這次馬騰公司完成對(duì)克山公司的并購(gòu)表明，公司在低油價(jià)背景下持續(xù)增加油氣儲(chǔ)量的戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)。隨著克山公司正式成為馬騰公司的子公司，洲際油氣的石油剩余可采儲(chǔ)量也將從原來的近1.1億桶增加到近2.2億桶。未來，公司的油氣儲(chǔ)量或許有可能在低油價(jià)背景下進(jìn)一步提升。