每經(jīng)記者 左越

在新股發(fā)行核準制下，監(jiān)管層更強調(diào)企業(yè)的持續(xù)盈利能力，而在IPO新政改革中，監(jiān)管層強化信息披露監(jiān)督機制，反復強調(diào)的是信息披露的充分和真實性。例如“發(fā)行人是信息披露的第一責任人”，這一句話就強調(diào)了上市企業(yè)要承擔的責任。

業(yè)內(nèi)也普遍認為，IPO新政改革的重點應該在信息披露方面，強調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責任人，其言行必須與信息披露內(nèi)容相一致，發(fā)行人、中介機構(gòu)可以根據(jù)市場確定發(fā)行時機和價格，同時承擔相應的法律責任。這些制度安排是為了實現(xiàn)投融資雙方信息對稱，從而使市場機制作用有效發(fā)揮。過往新股發(fā)行帶來的一系列“炒作游戲”也因此將逐漸退潮，市場將回歸企業(yè)質(zhì)地價值本質(zhì)。

造假上市屢罰難盡

在審核制下，企業(yè)上市之路雖十分漫長，但成功上市帶來的好處也頗多，這也就使得一些企業(yè)鋌而走險利用虛構(gòu)利潤、造假等手段上市。

萬福生科造假上市一經(jīng)曝光，市場一片嘩然，其在5年間虛增收入超過9億元，實控人憑借萬福生科上市一夜暴富。萬福生科更被市場冠以“創(chuàng)業(yè)板造假第一股”。

盡管監(jiān)管層一再對造假上市的行為予以處罰、打擊，但這一情況仍然未能有效禁止。而造成這一現(xiàn)象的一個原因便是核準制下，發(fā)審要求強調(diào)擬上市企業(yè)的持續(xù)盈利能力，這使得一些企業(yè)在沒有上市能力的情況下只有造假上市。

而漸行漸近的注冊制和正在進行的IPO改革，則強調(diào)企業(yè)在上市發(fā)行過程中所要承擔的責任。“發(fā)行人是信息披露的第一責任人”明確提到了企業(yè)應在發(fā)行上市過程中無法避免、也不應避免的重要的無所替代的責任。

炒作退潮回歸價值

當下的IPO還有一顯著的特點是企業(yè)上市所需時間較長，上市企業(yè)數(shù)量有限，因而幾乎每次新股上市都會遭遇市場的爆炒，甚至次新股等也會跟隨攪動市場，迎來一波行情。

也正是由于投資標的的相對稀缺，概念炒作也就成為A股市場的一大特色，石墨烯、全息手機等諸多概念輪番上場，在資本市場上接棒表演。一些上市公司為迎合炒作需要，在熱門概念上動作頻頻，卻不見業(yè)績實現(xiàn)增長，這也就給整個市場帶來了隱患。

而注冊制改革最令市場期待正是有效縮短企業(yè)發(fā)行上市時間，并改變目前發(fā)行上市企業(yè)數(shù)量較少的局面。這也將有望使得炒作退潮，市場主體回歸價值發(fā)現(xiàn)，更為關(guān)注企業(yè)質(zhì)地。

在注冊制下，對于企業(yè)來說，其生存土壤也有了相應變化。一方面，企業(yè)可以從概念炒作中抽身，將更多注意力放在企業(yè)發(fā)展上。同時也就意味著，企業(yè)僅追求單純的概念和熱門，將不足以在證券市場上成功存活下去。另一方面，無論是企業(yè)實控人還是經(jīng)營管理團隊，都面臨更加嚴格的制度約束，一旦違法違規(guī)，將面對嚴厲的懲罰。