每經(jīng)編輯｜馬光遠(yuǎn)    

◎馬光遠(yuǎn)

北京時間17日凌晨，美聯(lián)儲議息會議決定加息，這幾乎意味著2008年金融危機(jī)以來全球廉價資金泛濫的歷史要劃上句號。

耶倫在隨后舉行的新聞發(fā)布會上表示，推遲加息太久可能會帶來突然緊縮的風(fēng)險，但政策立場依然維持寬松。耶倫還表示美聯(lián)儲行動表明經(jīng)濟(jì)取得可觀的進(jìn)展，利率正常化之路將會是循序漸進(jìn)的。

這個信息清晰無誤地表明，美聯(lián)儲選擇這個時機(jī)加息的最大理由就是“沒有理由不加息”。同時也意味著這是一個比較溫和的加息決定。

市場現(xiàn)在最關(guān)心的不是加息本身，而是2016年的加息趨勢。包括瑞銀在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年美聯(lián)儲很有可能加息3~4次，總共加息100基點左右。

加息的扳機(jī)叩響，美聯(lián)儲才算真正進(jìn)入“耶倫時間”。對包括中國在內(nèi)的新興市場而言，美聯(lián)儲貨幣政策正?；詠?，對新興市場造成了巨大的沖擊。

此次美聯(lián)儲加息意味著，在新興市場很有可能陷入衰退的同時，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)正式宣告完全康復(fù)。不僅如此，美聯(lián)儲自2006年以來首次加息，更意味著美國貨幣政策的一次歷史性的逆轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲退出QE將引發(fā)兩個結(jié)果：一是美元走強(qiáng)，開始升值，非美元將出現(xiàn)貶值趨勢；二是美元回家，國際資本的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，新興市場從資本流入地變成流出地。

對于新興市場而言，美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的尷尬是不言而喻的：在美國發(fā)動印鈔機(jī)應(yīng)對危機(jī)的時候，新興市場成為發(fā)達(dá)國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來了不可持續(xù)的增長的同時，也吹高了資產(chǎn)價格泡沫。新興市場因為國際資本的大量流入而不斷增加杠桿，受制于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應(yīng)對外部沖擊。杠桿不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴癥而引發(fā)的地方債務(wù)和金融系統(tǒng)風(fēng)險也在加大。

美聯(lián)儲一旦退出量化寬松，美元走強(qiáng)，新興市場將立即從資本流入地區(qū)變?yōu)榱鞒龅貐^(qū)。自2013年以來的兩年，新興市場的動蕩、大量國際資本的流出，在某種程度上就是美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的巨大影響。

但美聯(lián)儲加息并不意味著風(fēng)險從此消失。在美聯(lián)儲扣動加息的扳機(jī)之后，處于下行趨勢的中國經(jīng)濟(jì)將面臨更為嚴(yán)峻的局面：穩(wěn)定人民幣匯率的壓力將加大，需要更嚴(yán)密地防范資本流出。

由于過去的高杠桿，以及信貸的擴(kuò)張，中國經(jīng)濟(jì)正處在一個“風(fēng)險釋放期”，而美聯(lián)儲的加息對于當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)面臨的困境無異于雪上加霜。

中國未來要高度重視美國貨幣政策回歸常態(tài)后的持續(xù)沖擊，并主動出牌。

第一，明年的貨幣政策應(yīng)該堅持寬松，降準(zhǔn)措施要堅決；第二，對于人民幣匯率存在的風(fēng)險無需諱疾忌醫(yī)。未來人民幣匯率走勢關(guān)鍵還在于中國經(jīng)濟(jì)自身，但在美元強(qiáng)勢、人民幣匯率明顯被高估的情況下，切不可為了維持匯率而揮霍寶貴的子彈。人民幣強(qiáng)并不意味著要刻意維持較高的匯率；第三，要高度重視企業(yè)債的風(fēng)險，下決心清理僵尸企業(yè)，為中國經(jīng)濟(jì)排雷；第四，要真正穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，目前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的問題是多方因素造成的，應(yīng)該重新構(gòu)建中國住房制度體系；第五，要將中國金融軟實力提高至戰(zhàn)略高度，防范國際金融風(fēng)險輕易傳導(dǎo)至中國。

當(dāng)然，美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟(jì)會有一定影響，但這充其量只是一個外部因素，而外因還得要通過內(nèi)因才能起作用?；诖耍瑘猿治覀兊母母锓较?，堅定結(jié)構(gòu)調(diào)整的信念，并強(qiáng)化“雙創(chuàng)”的驅(qū)動力，這才是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的根本。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家）