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◎每經(jīng)記者 左越

注冊制實施的腳步愈加臨近，雖然證監(jiān)會明確注冊制有2年過渡期安排，但必將會對A股盈利模式產(chǎn)生巨大影響。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，注冊制的一大作用是重構(gòu)證券市場的供需關系，為充足的投資標的供給提供制度上的可能性。供需平衡、上市退市制度完善的市場上，以往依靠炒作等方式來獲取收益的模式將失去生存土壤，基本面研究、價值投資則將獲得充足的生存空間。

現(xiàn)狀：概念不息炒作不止

炒概念、炒題材、炒殼資源、炒垃圾股，一波波的炒作捧出了一只只的“大牛股”，也讓投資者樂此不疲。一些上市公司也加入了炒作大軍，為迎合炒作需要，上市公司在熱門概念上動作頻頻。公告發(fā)了一封又一封，概念加了一個又一個，卻不見業(yè)績實現(xiàn)增長。

以殼資源炒作為例，不少資金提前潛伏在相關個股上，一旦這些個股被借殼，在復牌后股價通常都會走出一波亮眼走勢。巨潮資產(chǎn)董事長趙公明提到，“一般來說市值小、股本小、大股東占股比例大、資產(chǎn)體量小、資產(chǎn)負債率低的殼正是完美的殼?！币话愣裕捎跉べY源擁有上市資格這一稀缺資源，在上市通道堵塞的情況下價格也是水漲船高。

而這直接推高了A股估值。一直以來，A股市場都是大盤股搭臺，小盤股唱戲的局面。在這樣的過程當中，中小創(chuàng)遭遇爆炒，股價一路水漲船高。

炒殼成明日黃花

面對即將到來的注冊制，受到?jīng)_擊最大的當屬對“殼資源”的炒作。趙公明向記者表示，“殼本身在任何時候都是有價值的，只是這種價值一定會伴隨著供求關系的變化產(chǎn)生波動。注冊制給殼公司帶來的是壓力和動力，再不努力未來可能就不值錢了。但殼的出路有多種，要么自己轉(zhuǎn)型，要么換掉主營?！?/p>

在A股市場運行的絕大多數(shù)時間里，投資標的相對于資金始終是缺乏的。供求關系的失衡是殼資源炒作如火如荼的重要原因。而注冊制無疑將為市場提供更為充足的標的供給，這會令炒殼甚至炒概念、炒垃圾股等風氣降溫甚至熄火。

玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤表示，“注冊制推出后，股票的供給速度會增加，市場上原來稀缺的品種相對就會不再稀缺，這對市場的整體估值有一個往下拉的過程，但這是緩慢逐步的過程，對市場原有存量會產(chǎn)生一定影響。另一方面，股票供給增加，對市場長期來講是平衡了供求關系?！?/p>

價值投資有望回歸

伴隨炒作熱潮降溫的是價值投資的回歸，在注冊制實施后投資標的增多的背景下，不少個股的估值將得到修復。對投資標的基本面研究和價值挖掘?qū)⒊蔀橥顿Y者實現(xiàn)盈利的重要方法，以往通過追逐炒作熱點概念的盈利模式極有可能被取代。

一位基金公司權(quán)益投資總監(jiān)告訴記者，“證券市場的投資收益有兩種來源：一種是來源于企業(yè)自身盈利的增長，從經(jīng)營上給予投資人的回報；另外一種就是投資人自己基于博弈的盈利，我掙的是你虧的，我虧的是你掙的。我覺得未來能夠支撐資本市場核心可能還是第一種，那就是來源于企業(yè)盈利的回報。”

在這種情形下，不僅是投資者的盈利模式發(fā)生變革，上市公司同樣面臨挑戰(zhàn)。以往通過追逐熱門來提升股價的道路將更難走甚至走不通。注冊制的實施或許能倒逼上市公司關注自身業(yè)績和長遠發(fā)展。