美債作為世界公認(rèn)的安全資產(chǎn)之一，卻在特朗普上臺后不斷以創(chuàng)紀(jì)錄的方式被拋售！周二（2月8日），路透社援引日本財務(wù)省消息稱，日本投資者在12月份拋售2.262萬億日元（201億美元）的美國債券，創(chuàng)下2013年5月以來最大凈拋售規(guī)模。

中國投資者2016年購買日本政府債券創(chuàng)新高

日本2016年1月29日開始實施負(fù)利率政策來，日本債券吸引力大大增強(qiáng)，海外投資者或借機(jī)折價融入美元套利。

日本央行與財務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，2016年中國投資者凈買入11.2萬億日元（998億美元）日本債券，為2005年以來最高水平，中國已經(jīng)成為全球最大的日本債券持有者。

在此之前，持有日本債券最多的7個國家分別為：盧森堡、美國、英國、法國、中國、新加坡、比利時。

圖注：2016年中國購買日本債券創(chuàng)新高，資料來源：日本央行

PIMCO基金經(jīng)理Sachin Gupta表示負(fù)利率資產(chǎn)可對沖為美元資產(chǎn)即刻創(chuàng)造可觀收益率。短期日本債券幾乎是“無風(fēng)險”的選擇。巴克萊駐東京利率策略師押久保直也點名了兩年期和五年期日本國債的海外需求非常強(qiáng)勁。

的確，一方面，負(fù)利率債券是央行、保險公司、養(yǎng)老基金、和銀行等機(jī)構(gòu)投資的最愛；一方面，看漲日元升值的投資者也很樂意購買負(fù)的收益率債券；此外，相較一些風(fēng)險較大的股市、大宗商品及公司債，政府債券看起來簡直就是天堂。

但是，負(fù)利率政策能持續(xù)多久？外資套利還能持續(xù)多久？

來自巴克萊銀行東京部門的利率策略師Naoya Oshikubo表示：“2017年，日本央行幾乎沒有機(jī)會放棄自己的負(fù)利率政策，我預(yù)期中國基本上會在2017年凈買入日本債券，中國投資者對日本國債的購買可能會重回以前的頂峰水平。”

Nomura Yunosuke公司的Ikeda則持懷疑態(tài)度：“2017年需要考慮的一個動態(tài)變化因素是，隨著對美聯(lián)儲2017年將會繼續(xù)加息的前景預(yù)期，造成包括中國在內(nèi)的以美元為投資基礎(chǔ)的潛在買家，都會關(guān)注美日兩國央行之間貨幣政策上的分歧而進(jìn)行基本的掉期對沖。從而影響日本債券的購入量。”

而來自日本央行的月度數(shù)據(jù)顯示，中國投資者對日本債券的購買量的確在2016年中期出現(xiàn)回落。當(dāng)時的日本央行指出日本長期國債的收益率降幅過大而開始釋放信號，甚至日本政府的官員們也越來越開始質(zhì)疑央行負(fù)利率以及資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？涨皵U(kuò)大的政策是否能夠持續(xù)。

圖注：2016年中國購買日本債券在7-9月份回撤，資料來源：日本央行

日本央行寬松政策及控制債券收益率曲線決心不減

日本實施長期負(fù)利率主要是基于其通脹目標(biāo)，日本央行副行長中曾宏則認(rèn)為日本當(dāng)前階段應(yīng)該實施寬松政策并結(jié)合國債收益率曲線控制。

日本央行行長黑田東彥等官員此前則強(qiáng)調(diào)了在2016年9月份制定的新框架可以加大日本貨幣政策繼續(xù)持續(xù)下去的概率。

圖注：日本10期長期國債收益K線圖

如圖：A時點之前，日本10年期國債收益率高于0.1%，當(dāng)時日央行宣布實施負(fù)利率（-0.1%），隨后作為長期利率指標(biāo)的新發(fā)行10年期國債利率跌破0%；但在B點時期（1月31日）10年期國債收益率急漲至0.15%，日本央行緊急發(fā)布加大資產(chǎn)購買動作，債券收益率回落至0.1以下。

2月3日購入的1.64萬億日元債券，2月6日，日央行央行買進(jìn)5-10年期債券的金額超過1.6萬億日元，創(chuàng)下黑田東彥2013年4月展開超級刺激措施以來的最高紀(jì)錄。僅則兩天對于長期國債的購買量將近3萬億日元。

由此可見，在全球收益率攀升之際，日本央行將控制債券收益率目標(biāo)控制的決心。