5日，面對(duì)例行存款準(zhǔn)備金繳款和央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，市場(chǎng)資金面仍維持寬松狀態(tài)，主要貨幣市場(chǎng)利率大幅走低。市場(chǎng)人士指出，月初以來(lái)流動(dòng)性高度充裕，可能與季節(jié)性擾動(dòng)因素減少、上月末財(cái)政投放量較大及外匯占款改善等因素有關(guān)，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)實(shí)施凈回籠操作，加上今后一兩周影響流動(dòng)性供求的因素不少，資金面寬松程度或逐步收斂。

資金多到出不掉

5日早間，央行未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，為近期連續(xù)第九日暫停操作，當(dāng)天到期的900億元逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，延續(xù)了6月下旬以來(lái)央行連續(xù)凈回籠流動(dòng)性的勢(shì)頭。

5日也是例行的法定存款準(zhǔn)備金繳款日。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，季末商業(yè)銀行普遍加大攬儲(chǔ)力度，使得季末月份存款通常增加較多，而跨季后首個(gè)繳款日，銀行可能面臨較大規(guī)模的法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳壓力。

不過(guò)，央行公告指出，近期銀行體系流動(dòng)性充裕，對(duì)沖金融機(jī)構(gòu)繳納法定存款準(zhǔn)備金和央行逆回購(gòu)到期等因素后，銀行體系流動(dòng)性總量仍處于較高水平，故5日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

5日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性也確如央行所說(shuō)的仍處于較高水平，有市場(chǎng)人士反映，短期流動(dòng)性高度充裕，市場(chǎng)上減點(diǎn)出資比比皆是，資金面絲毫未受例行繳準(zhǔn)和央行凈回籠影響。

有銀行交易員表示，昨日回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕依舊，早盤(pán)各類(lèi)機(jī)構(gòu)融出積極，融入機(jī)構(gòu)平盤(pán)比較容易，有資金需求的機(jī)構(gòu)早早就已借平，午后供給持續(xù)充沛，融出機(jī)構(gòu)競(jìng)相融出，減點(diǎn)出資的情況相當(dāng)普遍。

5日，銀行間市場(chǎng)主要期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均均有所下行，其中核心成交品種隔夜、7天回購(gòu)利率分別大跌14BP和12BP，1至4個(gè)月品種亦下行15BP至45BP不等。

錢(qián)是怎樣變多的

6月份，市場(chǎng)資金面平穩(wěn)度過(guò)半年末考驗(yàn)，寬松程度超出先前機(jī)構(gòu)預(yù)期，而進(jìn)入7月以來(lái)，資金面寬松程度有增無(wú)減，短期流動(dòng)性已有些泛濫的勢(shì)頭。

與此同時(shí)，最近半個(gè)多月，央行一直在向金融機(jī)構(gòu)回收流動(dòng)性。6月21日以來(lái)，央行通過(guò)逆回購(gòu)自然到期已累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠6600億元，規(guī)模超過(guò)了6月中上旬央行通過(guò)逆回購(gòu)和MLF凈投放的資金量。也即，央行不僅全數(shù)收回了6月中上旬投放的流動(dòng)性，還“收多了”。但即便如此，資金面仍很寬松，而且在變得更寬松。

在上述現(xiàn)象背后，有交易員認(rèn)為，可能是因?yàn)榧竟?jié)性擾動(dòng)因素消退和月底財(cái)政存款投放所致。這位交易員稱(chēng)，6月末財(cái)政投放量可能較大，但當(dāng)日處于季末，對(duì)資金面的影響未得到完全體現(xiàn)，進(jìn)入7月初，隨著季末金融監(jiān)管考核等影響消退，資金面展現(xiàn)出“真實(shí)狀態(tài)”，給市場(chǎng)參與者造成了感受的沖擊。

也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，外匯占款可能出現(xiàn)了積極變化。5月以來(lái)，流動(dòng)性狀況連續(xù)超預(yù)期，而央行流動(dòng)性供給并沒(méi)有出現(xiàn)顯著增加，說(shuō)明新增外匯占款可能增加了流動(dòng)性。今年以來(lái)美元持續(xù)弱勢(shì)，人民幣對(duì)美元有所升值，對(duì)推動(dòng)新增外匯占款轉(zhuǎn)正具有正面作用。

資金盛宴難長(zhǎng)久

對(duì)于財(cái)政存款和外匯占款變化的猜測(cè)還有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但目前基本可確定的是，央行將會(huì)繼續(xù)開(kāi)展凈回籠操作，而7月份影響流動(dòng)性供求的因素并不少，當(dāng)前異常寬裕的資金面能維系多久，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)并不敢太樂(lè)觀，未來(lái)資金面將逐步回到不松不緊的狀態(tài)仍是主流觀點(diǎn)。

“按照削峰填谷的思路，在短期流動(dòng)性如此充裕的情況下，央行定會(huì)繼續(xù)進(jìn)行凈回籠。”一位銀行交易員表示，7月上半月到期資金量不少，央行凈回籠的累積效應(yīng)終將顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)資金面寬松程度將逐漸收斂。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，7月上半月共有5300億元逆回購(gòu)到期，目前已到期1600億元，到下周五還將有3700億元到期；7月還有3575億元MLF到期，其中有2190億元是在中上旬到期。

除此以外，兩只大盤(pán)轉(zhuǎn)債發(fā)行，可能也會(huì)給流動(dòng)性狀況造成一定影響。市場(chǎng)人士稱(chēng)，本周和下周各有一只大盤(pán)轉(zhuǎn)債發(fā)行，其中國(guó)泰君安可轉(zhuǎn)債已發(fā)布發(fā)行公告，發(fā)行額70億元，網(wǎng)下申購(gòu)日為7月7日；下周中國(guó)石化可轉(zhuǎn)債可能發(fā)行。另外，進(jìn)入7月中旬，資金面還將受到企業(yè)繳稅的影響，7月是季度首月，繳稅量往往不小。

上述市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，如果央行繼續(xù)無(wú)操作，逆回購(gòu)和MLF到期、轉(zhuǎn)債發(fā)行、財(cái)政收稅等將導(dǎo)致資金面自然收斂，未來(lái)將回歸松緊平衡狀態(tài)。(記者 張勤峰)