每經(jīng)編輯｜張壽林     

《每日經(jīng)濟新聞》記者從多處核實，從9月11日起，央行將外匯風險準備金率調(diào)整為零。

調(diào)整前外匯風險準備金率為20%。民生銀行首席研究員溫彬分析，這項調(diào)整有助于銀行降低遠期售匯成本，企業(yè)也可以更好地利用衍生品管理匯率風險。

記者注意到，此輪20%的外匯風險準備金率開始實施于2015年9月。在“8·11匯改”后的初期，人民幣匯率一度調(diào)整。收取外匯風險準備金有助于打擊人民幣做空。今年以來，隨著各項指標好轉(zhuǎn)，人民幣貶值預期穩(wěn)步下降。

此外，有機構(gòu)人士分析指出，央行將20%外匯風險準備金率調(diào)整為零，有助于對沖人民幣的持續(xù)升值趨勢，緩解過度膨脹的人民幣升值預期。

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

人民幣由預期貶值轉(zhuǎn)向升值

外匯風險準備金的收取有其特定背景。在2015年“8·11匯改”后的初期，人民幣貶值預期驟升，同年8月銀行代客遠期售匯簽約額約為1至7月平均水平的3倍。隨著人民幣匯率雙向浮動彈性增強，后期可能出現(xiàn)比較集中的企業(yè)平倉虧損或者違約情況，增大銀行的信用風險和經(jīng)營風險。

外匯風險準備金針對金融機構(gòu)開展遠期售匯而設(shè)，相當于讓銀行等金融機構(gòu)為應對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為。

2016年7月6日，中國外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于加強境外金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場開展人民幣購售業(yè)務宏觀審慎管理有關(guān)事項的通知》，“自2016年8月15日起，進入銀行間外匯市場的境外金融機構(gòu)在境外與其客戶開展遠期賣匯業(yè)務產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場平盤后，按月對其上一月平盤額交納外匯風險準備金，準備金率為20%，準備金利率為零。”

央行對金融機構(gòu)外匯風險準備金按月考核，金融機構(gòu)在每月15日前（遇節(jié)假日順延）將外匯風險準備金劃至中國人民銀行上?？偛块_立的外匯風險準備金專用賬戶。外匯風險準備金凍結(jié)期為1年。

進入銀行間外匯市場的境外金融機構(gòu)外匯風險準備金計算公式為：當月外匯風險準備金交存額=與境外客戶開展遠期賣匯業(yè)務產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場上一月平盤額×外匯風險準備金率。

“這意味著，以后銀行要進行1億美元的遠期售匯，在下個月就必須提交2000萬美元的無息外匯風險準備金（類似于法定存款準備金）。如果銀行采用拆借的方式融入美元來湊足這2000萬美元，那么銀行就要付出相應的融資成本，如果采用自有美元資金，那同樣存在機會成本。”聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，借由銀行提高企業(yè)的遠期購匯成本，有助于打擊人民幣空頭與跨境套利。

“但現(xiàn)在，情況完全不一樣了。”李奇霖指出，人民幣開始轉(zhuǎn)為強勢的升值預期，遠期售匯簽約縮減，遠期結(jié)匯量開始上行。在這樣的一個背景下，央行提出要將2015年推出的20%外匯風險準備金率調(diào)整為零，有助于對沖人民幣的持續(xù)升值趨勢，緩解過度膨脹的人民幣升值預期。

降低企業(yè)遠期購匯成本

從3月至今，美元對人民幣的即期匯率從6.90升至突破6.50，在近半年內(nèi)人民幣升值超過4000基點。

從銀行間結(jié)售匯數(shù)據(jù)的角度來看，華泰證券首席宏觀分析師李超團隊分析，4月份至今企業(yè)遠期凈頭寸已經(jīng)由凈購匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯，繼續(xù)收取風險準備金的必要性已經(jīng)不大。其次，央行的外匯管理政策將會由現(xiàn)行的諸多窗口指導政策轉(zhuǎn)變?yōu)镸PA考核，風險準備金變得不那么重要。最后，美元指數(shù)的逐漸轉(zhuǎn)弱給了央行較強的人民幣匯率調(diào)控空間，也是央行選擇此時取消風險準備金關(guān)鍵的信心來源。

對于外匯風險準備金率調(diào)整為零帶來的效果，聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，這有利于降低企業(yè)的遠期購匯成本。按照8月遠期售匯簽約額75億美元計算，準備金率的調(diào)整將給銀行節(jié)省15億美元的頭寸與相應的融資成本。

對于人民幣接下來走勢，李超團隊預計，長期的人民幣匯率和美元指數(shù)直接相關(guān)，對美元長周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國家經(jīng)濟與美國經(jīng)濟走入同步，美元將進入長周期貶值，人民幣也可能轉(zhuǎn)為長期升值預期。