9月14日，中國波指收報(bào)14.06點(diǎn)，大跌8.16%，創(chuàng)下今年5月27日以來最大單日跌幅。中國波指怎么了？它與A股大盤指數(shù)之間存在怎樣的隱秘關(guān)系？按照以往規(guī)律，中國波指的大跌，會否預(yù)示著A股大盤指數(shù)一波上漲機(jī)會的來臨呢？ 中國波指：一個(gè)大盤指數(shù)的神秘風(fēng)向標(biāo) 中國波指是何方神圣？ 她，是中國指數(shù)成員大家庭中的相對“新生兒”，是中國證券市場上第一個(gè)波動率指數(shù)。 她，在上交所孕育，誕生的作用是用來衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。 她顏值如何呢？下圖為她從2016年底成長至今的從頭到腳的全部身段。 中國波指的核心指向是“波動率”和“隱含波動率”，這兩個(gè)概念在股票市場和期權(quán)市場中被廣泛應(yīng)用。 業(yè)內(nèi)形象地介紹說，倘若把期權(quán)看作一種保險(xiǎn)，隱含波動率看作市場對被保資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一致預(yù)期值，那么，如果大家對未來波動率預(yù)期都很高的話，期權(quán)（作為保險(xiǎn)工具）的價(jià)格就會賣的比較貴。 中國波指的編制，與芝加哥期權(quán)期貨交易所推出的VIX指數(shù)類似，用來反映投資者對未來市場的恐慌程度。每次市場中出現(xiàn)“黑天鵝”，波動指數(shù)便會像溫度計(jì)一樣顯示出“汞柱飆升”。 因此，從1995年至今，我們可以看到，VIX日線圖有數(shù)段明顯上升的區(qū)間，包括1997的亞洲金融危機(jī)、1998年長期資本管理公司破產(chǎn)、“911”恐怖襲擊事件、雷曼兄弟破產(chǎn)事件以及以此為標(biāo)志的次貸危機(jī)、英國宣布準(zhǔn)備脫歐等。 這就很容易理解了，當(dāng)市場出現(xiàn)“黑天鵝”事件時(shí)，所有的交易者都會陷入恐慌，對未來風(fēng)險(xiǎn)（波動率）的預(yù)期會達(dá)到一個(gè)高值，于是VIX指數(shù)便扶搖而上。所以說，波動率指數(shù)被稱為恐慌指數(shù)，是市場黑天鵝事件的預(yù)警器。整體來看，市場對未來30天風(fēng)險(xiǎn)越恐慌，波動率指數(shù)就越高；市場對未來30天風(fēng)險(xiǎn)越淡定，波動率指數(shù)就越低。 中國波指大跌，A股后市將向何方？ 不僅僅只有“外來和尚會念經(jīng)”。中國波指這個(gè)被不少投資者所漠視的指數(shù)，很多時(shí)候其實(shí)也可以看作一個(gè)關(guān)于大盤股的情緒風(fēng)向標(biāo)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊?guī)律探索，就可以利用中國波指構(gòu)造大小盤風(fēng)格輪動策略，用科學(xué)的信號指導(dǎo)我們是應(yīng)該進(jìn)場還是立場，應(yīng)該配置大盤股還是小盤股。那么，她給我們的具體指導(dǎo)方式是什么呢？這位女神會在盤面留下哪些“暗語”嗎？ 9月14日，中國波指分時(shí)圖如下，全天大跌8.16%，成為今年以來的單日“次大”跌幅。 往前回溯，中國波指今年以來的最大單日跌幅發(fā)生在5月26日，當(dāng)日跌幅為11.90%。然而，也正是從5月26日這個(gè)時(shí)間點(diǎn)前后開始，上證指數(shù)構(gòu)筑雙底成功，開啟了一輪堪稱波瀾壯闊的反彈行情，直到今天依然難言反彈結(jié)束。在此期間，金融股、周期股、白馬股、概念股、次新股交相輝映，區(qū)間漲幅羨煞被震出市場的空倉投資者。 ▲上證指數(shù)5月以來走勢圖 中國波指與A股大盤指數(shù)之間的這種“反向關(guān)系”，是否只是偶然出現(xiàn)呢？ 根據(jù)長江證券研究成果，答案是否定的。這種“反向關(guān)系”已經(jīng)近乎成為一種規(guī)律。如果剔除2015年這一段特殊時(shí)期，長江證券發(fā)現(xiàn)，從2016年1月1日至2017年8月25日的這段時(shí)間，中國波指與上證50以及上證綜指均呈現(xiàn)出反向的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)在統(tǒng)計(jì)上是顯著的。 這種相關(guān)性背后的邏輯是什么呢？長江證券認(rèn)為，隨著5月及6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期，市場對于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期分歧減少，對金融和周期的認(rèn)同度提升，市場整體波動率下行，體現(xiàn)為中國波指的下滑，市場也出現(xiàn)明顯上行。 西南期貨孟瑋烈也分析說，整體來看，中國波指可以代表中國的市場情緒，特別是反應(yīng)了中國權(quán)重股指數(shù)上證50的后市預(yù)期?！耙话愣?，中國波指的快速上揚(yáng)表明市場遇到極大的特殊事件，后市的走勢十分不明朗；若低位運(yùn)行，則表明后市波動將趨窄?！?市場人士介紹說，對于期權(quán)交易者，波指非常重要。對于一個(gè)期權(quán)組合，可以根據(jù)波動率的升高或下降進(jìn)行后市判斷。而對于非期權(quán)交易者來說，也可以通過觀察波指來輔助判斷是否入場，若在高指數(shù)下，投資者入場時(shí)應(yīng)格外謹(jǐn)慎。 當(dāng)然，中國波指的這根大陰線，是否意味著恐慌情緒已經(jīng)降到冰點(diǎn)，依然有待后續(xù)的走勢、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和投資者情緒等因素進(jìn)行驗(yàn)證。但作為A股投資者判斷的后市的指標(biāo)之一，還是值得我們留意關(guān)注一下的。對于這位“預(yù)言女神”，你心動了嗎？ 來源：證券時(shí)報(bào)e公司官微（ID：lianhuacaijing）記者：王小偉 (以上內(nèi)容為每經(jīng)網(wǎng)出于傳遞信息的目的進(jìn)行轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)