每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實習記者 邊萬莉 每經(jīng)記者 向江林    

每經(jīng)實習記者 邊萬莉 每經(jīng)記者 向江林

近年來,資管行業(yè)規(guī)模迅速擴大，產(chǎn)品多層嵌套導致金融行為不透明、剛性兌付導致道德風險、高杠桿加劇流動性風險、監(jiān)管規(guī)則和標準不一致導致監(jiān)管套利等問題增加了金融系統(tǒng)性風險。

11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等五部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）。

如何理解這份文件對于互金行業(yè)的意義呢？對此，廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長方頌在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，資管新規(guī)進一步明確了什么叫合法，什么叫非法，在保護合法打擊非法這方面的作用是比較大的。

方頌進一步分析稱，互金行業(yè)也有從事非法集資的，對似是而非的平臺，它自稱是網(wǎng)絡理財，不是P2P，不能按照P2P的規(guī)定去監(jiān)管。以前監(jiān)管政策是空白，地方監(jiān)管部門就經(jīng)常束手無策，現(xiàn)在有了這個規(guī)定就好辦了。

對于合規(guī)互金平臺影響不大

《征求意見稿》第29條指出，“非金融機構不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外”。

銀湖網(wǎng)CEO郭輝認為，這是對過往雜亂無章的資產(chǎn)管理行業(yè)進行專業(yè)約束，引導資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行和銷售渠道在國家規(guī)定的、受國家監(jiān)管的金融機構進行，杜絕非金融機構從事業(yè)相關業(yè)務帶來行業(yè)風險。

中國社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前來說，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，包括很多的電商平臺，在銷售金融產(chǎn)品時候，的確存在資質(zhì)疑問。從當前的管理規(guī)定上來講，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不是金融機構，原則上它是不能發(fā)行和銷售的。但是從這個規(guī)定來看的，的確給很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，尤其并不是發(fā)行和銷售而是代銷的平臺開了一個口子，當符合國家規(guī)定允許的情況下，或者有一定牌照管理的情況下，它可以代銷產(chǎn)品，雖然《征求意見稿》沒說“另行規(guī)定”是什么，但是應該是按照目前已有的發(fā)行金融產(chǎn)品代銷規(guī)定進行執(zhí)行。

他還表示，對互金行業(yè)的影響可能并不大，因為這一年專項整治，主要做的就是清理這幾種互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，對這種政策的出臺，市場自身應該是比較能夠認可的。而這些規(guī)定是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的底線，是不能觸碰的紅線。

方頌告訴記者，有的資產(chǎn)管理公司某些業(yè)務是處于邊緣地帶的，甚至就是非法集資，但是金融辦都管不了，因為一直沒有一個規(guī)定從邊界上進行界定?，F(xiàn)在有這樣一個規(guī)定還是挺好的，因為現(xiàn)在大量的非法集資都是借資產(chǎn)管理的名義來開展。對互金行業(yè)的意義也是如此，互金行業(yè)也有從事非法集資的，對似是而非的平臺，它自稱是網(wǎng)絡理財，不是P2P，不能按照P2P的規(guī)定去監(jiān)管。以前監(jiān)管政策是空白，地方監(jiān)管部門就經(jīng)常束手無策，現(xiàn)在有了這個規(guī)定就好辦了。

傳遞“賣者盡責、買者自負”理念

《征求意見稿》第29條還提出，“非金融機構依照國家規(guī)定發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應當嚴格遵守相關規(guī)定以及本意見關于投資者適當性管理的要求。”

對此，尹振濤認為，目前大多數(shù)的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品都已經(jīng)有投資者適當性的這種管理要求，也就是投資者門檻。但是互聯(lián)網(wǎng)金融的很多手段，就是突破這個門檻把產(chǎn)品進行拆分、打包或者是分散給不同的老百姓，這是目前風險最大的一個環(huán)節(jié)。再從這個監(jiān)管規(guī)定上來講，就是繼續(xù)貫徹原有的投資者適當性的管理要求，針對每一種不同類的產(chǎn)品約束不同的準入門檻，避免互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過技術手段去突破監(jiān)管。

關于投資者適當性管理要求，第6條明確規(guī)定，“金融機構發(fā)行和銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，應當堅持‘了解產(chǎn)品’和‘了解客戶’的經(jīng)營理念，加強投資者適當性管理，向投資者銷售與其風險識別能力和風險承擔能力相適應的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機構不得通過對資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行拆分等方式，向風險識別能力和風險承擔能力低于產(chǎn)品風險等級的投資者銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞‘賣者盡責、買者自負’的理念，打破剛性兌付。”

當下，互金平臺投資者教育方面的工作開展得如何呢？在執(zhí)行過程中又會遇到哪些困難呢？

郭輝表示，無論是線上的醒目提示、網(wǎng)貸知識課堂或者線下的投資人見面會等都在持續(xù)地開展，網(wǎng)貸行業(yè)的投資者教育意識和行動都在加強。從平臺角度來說，執(zhí)行中的最大難度是我國投資用戶的風險意識亟待全面提升，短時期內(nèi)難以實現(xiàn)把投資者的風險意識提升到很理性的狀態(tài)。然而從長遠來看，持續(xù)進行投資者教育，降低平臺因兜底、剛兌等帶來的運營壓力，騰出更多的精力、資源和時間進行服務升級、產(chǎn)品優(yōu)化、合規(guī)調(diào)整，最后推進行業(yè)理性持續(xù)發(fā)展。對資產(chǎn)管理機構的嚴監(jiān)管，對于投資者來說，需要加強自身甄別風險的能力，加強風險意識，可能初期比較不適應，但是全社會意識提升，會形成理性投資習慣，最終還是對投資人自身的資金安全負責。

去剛兌利于整個金融行業(yè)發(fā)展

值得注意的是，《征求意見稿》第29條強調(diào)，“非金融機構違法違規(guī)開展資產(chǎn)管理業(yè)務并承諾或進行剛性兌付的，加重處罰”。

郭輝認為，從對剛性兌付加重處罰角度來說，是警示從業(yè)機構不得從“承諾或者進行剛性兌付”等角度進行宣傳，誤導投資者，從而增加投資風險。對于從業(yè)機構來說，卸掉剛性兌付，并非意味著要降低運營能力，也不意味著無視風險。以網(wǎng)貸平臺為例，早期蠻荒發(fā)展時期，不乏通過“宣傳剛性兌付”的手段來獲客，實現(xiàn)資金快速積聚。網(wǎng)貸監(jiān)管規(guī)定出臺后，網(wǎng)貸重心轉為加強投資者教育，側重合規(guī)調(diào)整，加強內(nèi)部科技手段創(chuàng)新和精細化運營等方式，投資者并未因沒有了剛性兌付的承諾而放棄網(wǎng)貸理財，反而理性投資環(huán)境下，行業(yè)整體交易持續(xù)穩(wěn)步增長。所以“去剛兌”從某種意義上來說，是幫助資產(chǎn)管理行業(yè)從扭曲的道路上回到正軌，形成“從業(yè)機構發(fā)揮金融中介價值、投資者了解風險等級，機構脫離兌付獲客和交易的怪圈，轉向提升服務能力和用戶體驗等方面”的良性發(fā)展局面。

尹振濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》的記者，管理規(guī)定非常明確，現(xiàn)在的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品都是這個表外的，都是不保本不保息的，也就是不能有剛性兌付的承諾。如果嚴格執(zhí)行的話，P2P不管是代銷，或者是在符合規(guī)定的情況下發(fā)行自己產(chǎn)品，都要遵守這樣的規(guī)則。去剛性兌付的要求對整個金融行業(yè)發(fā)展是有利的，資產(chǎn)管理類產(chǎn)品本身是有準入門檻的，并不是鼓勵所有老百姓都去買高風險高收益的產(chǎn)品。

在尹振濤看來，如果嚴格執(zhí)行投資者適當性要求，每個客戶都應該去承擔自身的選擇，資產(chǎn)管理產(chǎn)品和銀行存款類產(chǎn)品還是有本質(zhì)的區(qū)別。從投資人角度，也不能想著無風險的收益，光想著掙高收益的錢，而不承擔風險，這個市場是不存在的。既然獲得高收益，必然會面臨著高的風險。