去年十月，由Russell Clark執(zhí)掌的“全球最看空對(duì)沖基金”Horseman Global宣布，接下來(lái)將做空“墜落天使（fallen angel）”債券。“墜落天使”是指，原屬“投資級(jí)”的企業(yè)因基本面情況不佳等原因造成評(píng)級(jí)下降，其債券隨之被定義為垃圾債券。

當(dāng)時(shí)，Clark聲稱(chēng)，美國(guó)投資級(jí)債券質(zhì)量非常低，或?qū)⒋呱罅康?ldquo;墜落天使”。與此同時(shí)，在高收益率市場(chǎng)上，共同基金的規(guī)模也比過(guò)去大得多。他還援引國(guó)際貨幣基金組織IMF的一份報(bào)告稱(chēng)，如果市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)體量夠大的“墜落天使”，高收益率市場(chǎng)將隨之崩潰。

如今，全球困境債務(wù)投資巨頭橡樹(shù)資本也加入了投資“墜落天使”的行列。橡樹(shù)資本稱(chēng)，“在逐漸走高的利率令不良貸款和垃圾債承壓的環(huán)境下，希望看到困境債務(wù)超過(guò)1萬(wàn)億美元。”

在伯恩斯坦戰(zhàn)略決策會(huì)議（Bernstein Strategic Decisions Conference）上，橡樹(shù)資本CEO Jay Wintrob表示，隨著“墜落天使”數(shù)量增多，經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)向時(shí)，速度將比以往任何時(shí)候更快，勢(shì)頭也更大。

Wintrob看到，垃圾債供給量明顯高于之前的任何時(shí)期，但由于缺乏契約保護(hù)，根基不穩(wěn)的債權(quán)人在投資時(shí)，將面臨前所未有的風(fēng)險(xiǎn)。

Wintrob稱(chēng)，債市的結(jié)構(gòu)性缺陷意味著一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，債務(wù)將迅速陷入困境。為了將來(lái)的投資機(jī)遇，橡樹(shù)資本已經(jīng)準(zhǔn)備好了200億美元的資金。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，4月，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)評(píng)出具有潛在“墜落天使”潛力的企業(yè)僅有45家，但未償還的債務(wù)高達(dá)1193億美元。

而橡樹(shù)資本正是在此時(shí)入場(chǎng)，目前已將四分之一的資產(chǎn)分配給了困境債權(quán)人。Wintrob認(rèn)為，借貸市場(chǎng)出現(xiàn)異常，這表明債權(quán)人應(yīng)該格外謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資。

我們生活在一個(gè)低回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的世界。

橡樹(shù)資本希望，在美國(guó)“做點(diǎn)小生意”的同時(shí)，將自身的投資戰(zhàn)略延伸至中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)。

除了Horseman和橡樹(shù)資本，市場(chǎng)上還有其他為困境債權(quán)人數(shù)量激增做準(zhǔn)備的對(duì)沖基金。Wintrob預(yù)計(jì)，各大對(duì)沖基金經(jīng)理手上大概握有1500億美元資金，能夠投資垃圾債。他還認(rèn)為，隨著債券期限延長(zhǎng)，這一數(shù)字正在穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（華爾街見(jiàn)聞 曾心怡）