每經(jīng)記者｜吳治邦    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜梁梟    

圖片來源：東方IC

10月18日晚間，九州通(600998，SH)發(fā)布公告稱，控股股東楚昌投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱楚昌投資）引入中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司湖北省分公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)信達(dá)）進(jìn)行債務(wù)重組暨債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股后將降低控股股東所持九州通股票的質(zhì)押比例，若重組債務(wù)全部實(shí)施債轉(zhuǎn)股，不考慮其他因素的影響，楚昌投資及一致行動(dòng)人的股權(quán)質(zhì)押比例將從83%降低至69%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次九州通債務(wù)重組規(guī)模最高將達(dá)19.9億元，如果全部實(shí)施債轉(zhuǎn)股，中國(guó)信達(dá)將成為持股5%以上的股東。值得一提的是，楚昌投資及其背后的劉寶林此前并未爆出資金緊缺問題，而此次引入四大不良資產(chǎn)管理公司進(jìn)行債務(wù)重組自然頗受關(guān)注，公司董秘辦工作人員表示：“公司的股權(quán)并不是不良資產(chǎn)。”

公司現(xiàn)金流波動(dòng)較大，市值持續(xù)縮水

九州通作為醫(yī)藥流通領(lǐng)域的大公司，在行業(yè)內(nèi)一直都有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品、醫(yī)療器械、中藥材與中藥飲片、食品、保健品等產(chǎn)品的批發(fā)。在過去幾年里，公司的營(yíng)收及盈利平穩(wěn)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流也一直都較為穩(wěn)定。

不過，自2017年以來，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)較大波動(dòng)。因公司大力開發(fā)醫(yī)院客戶，而醫(yī)院客戶應(yīng)收賬款賬期相對(duì)較長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少334.67%。

從半年報(bào)來看，九州通的現(xiàn)金流有進(jìn)一步變壞的趨勢(shì)。2018年1月～6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-48.95億元，較去年同期下降32.52%。公司解釋稱，主要原因是公司加大開發(fā)醫(yī)院客戶力度，因醫(yī)院客戶應(yīng)收賬款賬期相對(duì)較長(zhǎng)所致。

從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，九州通的市值較年初已經(jīng)有大幅度的縮水。杭州某投資公司的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“在去杠桿的背景下，這半年來，很多現(xiàn)金流差的公司股價(jià)表現(xiàn)都不佳，市場(chǎng)主要是擔(dān)心這類公司的回款能力，其估值自然受到壓力。”

值得一提的是，九州通控股股東楚昌投資及其一致行動(dòng)人的股權(quán)質(zhì)押率一直均處于較高的比例，目前約為83%。從一些數(shù)據(jù)服務(wù)商給出的數(shù)據(jù)來看，上述股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線大部分在10元左右。

控股股東擬引入中國(guó)信達(dá)以紓困

面對(duì)節(jié)節(jié)縮水的市值，九州通控股股東楚昌投資擬引入中國(guó)信達(dá)以紓困。公告顯示，楚昌投資與中國(guó)信達(dá)簽訂了《債務(wù)重組合同》，楚昌投資擬引入投資者中國(guó)信達(dá)以解決相關(guān)債務(wù)事項(xiàng)。同時(shí)，中國(guó)信達(dá)有權(quán)通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式受讓楚昌投資和一致行動(dòng)人持有的不超過1億股公司股份。

具體來看，中國(guó)信達(dá)及債務(wù)人楚昌投資擬分別與漢口銀行股份有限公司漢陽支行、中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司等銀行或機(jī)構(gòu)簽訂一系列債權(quán)收購(gòu)協(xié)議，信達(dá)向原債權(quán)人收購(gòu)原債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的債權(quán)，債權(quán)總額將達(dá)到19.9億元，楚昌投資及一致行動(dòng)人的股權(quán)質(zhì)押比例將從83%降低至69%。

值得一提的是，此次引入的中國(guó)信達(dá)為不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，而作為湖北省知名企業(yè)的楚昌投資此前并未傳出資金緊缺的問題，其債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作自然引發(fā)關(guān)注。據(jù)其公司官網(wǎng)介紹，楚昌投資為大型綜合性集團(tuán)，業(yè)務(wù)囊括醫(yī)藥物流、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資、精細(xì)化工、國(guó)際貿(mào)易等板塊。集團(tuán)總資產(chǎn)約460億元，凈資產(chǎn)約115億，旗下參控股企業(yè)40余家，其中上市公司1家（即九州通），其創(chuàng)始人劉寶林曾一度問鼎湖北首富。

對(duì)此，公司董秘辦工作人員表示：“公司的股權(quán)并不是不良資產(chǎn)。此外，中國(guó)信達(dá)成為公司的股東對(duì)公司以后的融資會(huì)有幫助，不排除其后續(xù)派駐人員進(jìn)入上市公司董事會(huì)。”