每經(jīng)記者｜王小璟    每經(jīng)編輯｜姚祥云    

圖片來源;視覺中國(guó)

10月26日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布數(shù)個(gè)文件，對(duì)新三板市場(chǎng)股票定向發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進(jìn)行優(yōu)化改革。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)行股票發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度已不能完全適應(yīng)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況、新變化、新問題。

股票發(fā)行制度主要進(jìn)行了五個(gè)方面的優(yōu)化改革。南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次股票發(fā)行制度優(yōu)化，充分發(fā)揮了新三板的“小額、快速、靈活、多元” 融資特點(diǎn)，真正有效緩解中小微企業(yè)的融資難、融資貴。

五大改革優(yōu)化股票發(fā)行

對(duì)于掛牌公司股票發(fā)行制度，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示主要進(jìn)行了五個(gè)方面的優(yōu)化改革。

一是實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制，將簽訂三方監(jiān)管協(xié)議、會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資、主辦券商及律師出具意見等外部發(fā)行程序調(diào)整為并聯(lián)運(yùn)行，將全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審查介入時(shí)點(diǎn)提前至發(fā)行方案等信息披露環(huán)節(jié)，將出具備案登記函環(huán)節(jié)的審查內(nèi)容簡(jiǎn)化為發(fā)行數(shù)據(jù)核驗(yàn)比對(duì)，縮短募集資金閑置時(shí)長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算，掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長(zhǎng)可以縮短20天以上。

二是推出授權(quán)發(fā)行制度，規(guī)定了“年度股東大會(huì)一次決策、董事會(huì)分次實(shí)施”的授權(quán)發(fā)行制度，提高小額發(fā)行決策效率。授權(quán)發(fā)行制度推出后，掛牌公司小額融資內(nèi)部決策時(shí)間可以縮短15天以上。另經(jīng)測(cè)算，大約20%掛牌公司的融資需求可以通過授權(quán)發(fā)行方式實(shí)現(xiàn)。

三是堅(jiān)持負(fù)面清單管理，優(yōu)化募集資金監(jiān)管要求，對(duì)不以融資為直接目的的發(fā)行，不再要求進(jìn)行募集資金用途必要性和合理性分析，對(duì)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，不再強(qiáng)制要求量化測(cè)算。

四是明確關(guān)聯(lián)方回避表決要求，對(duì)不同情形下表決權(quán)回避制度的執(zhí)行進(jìn)行了規(guī)定，防范監(jiān)管套利。

五是明確終止備案審查情形及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)配套防控機(jī)制，落實(shí)規(guī)則監(jiān)管。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年10月25日，新三板掛牌公司存量10908家；近六年來有6107家掛牌公司完成9811次股票發(fā)行，融資金額累計(jì)達(dá)4593.65億元。

本次規(guī)則修訂是“存量制度優(yōu)化”的重要組成部分，旨在完善市場(chǎng)定向發(fā)行融資制度，鞏固和發(fā)揮“小額、快速、靈活、多元”投融資機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升新三板服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展的能力。

對(duì)于“存量制度優(yōu)化”，有新三板市場(chǎng)資深人士對(duì)記者表示：“本次政策突破是個(gè)信號(hào)，整體上應(yīng)該是與更大的改革政策相配套的，后邊更精彩。”

周運(yùn)南也認(rèn)為，這是股轉(zhuǎn)繼去年12月22日推出新三板分層、轉(zhuǎn)讓和信披改革組合三拳之后，又一新的“優(yōu)化改革組合三拳”，股轉(zhuǎn)先完善存量改革，存量改革也是阻力最小的改革，再從量變到質(zhì)變，最終力求實(shí)現(xiàn)增量改革突破，謀求更大的改革步伐，更深度的改革舉措。

業(yè)內(nèi)：股轉(zhuǎn)響應(yīng)了市場(chǎng)呼聲

為何修訂股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)則？全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，自2013年掛牌公司發(fā)行融資制度建立以來，掛牌公司融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴，促進(jìn)中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，完善直接融資體系發(fā)揮了積極作用。但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展，股票發(fā)行實(shí)踐中出現(xiàn)了一些新情況、新問題。

市場(chǎng)主體普遍反映，現(xiàn)行發(fā)行規(guī)則在流程優(yōu)化、程序簡(jiǎn)化、效率提升等方面仍有改進(jìn)空間：一是“串聯(lián)式”審查機(jī)制，導(dǎo)致募集資金實(shí)際閑置時(shí)間較長(zhǎng)，影響募集資金使用效率；二是發(fā)行審議程序和信息披露要求原則性較強(qiáng)，但靈活性不足；三是募集資金監(jiān)管要求不太適應(yīng)中小微企業(yè)特征。

周運(yùn)南表示，這次股轉(zhuǎn)響應(yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)的呼聲，推出了系列與市場(chǎng)需求相匹配的具體措施，對(duì)掛牌公司股票發(fā)行制度進(jìn)行了較大的突破性改革。

本次發(fā)行規(guī)則修改后，掛牌公司股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)則體系也發(fā)生了變化。

本次規(guī)則修改，在不修改《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》的基礎(chǔ)上，新制定了《關(guān)于掛牌公司股票發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，就授權(quán)發(fā)行制度、募集資金管理、特殊投資條款、資產(chǎn)認(rèn)購、終止備案審查等股票發(fā)行業(yè)務(wù)中的特定事項(xiàng)予以規(guī)范；同時(shí)修改了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《發(fā)行業(yè)務(wù)指引》）與《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指南》（以下簡(jiǎn)稱《發(fā)行業(yè)務(wù)指南》）。

新規(guī)則發(fā)布實(shí)施后，原《發(fā)行業(yè)務(wù)指引》《發(fā)行業(yè)務(wù)指南》及已在規(guī)則修改中吸收的《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答——股份支付》、《掛牌公司股票發(fā)行常見問題問答二——連續(xù)發(fā)行》同步廢止?！稈炫乒竟善卑l(fā)行常見問題解答三》中關(guān)于募集資金管理和認(rèn)購協(xié)議中的特殊條款的監(jiān)管要求與新規(guī)定不一致的，以新規(guī)定為準(zhǔn)。