每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)（以下簡(jiǎn)稱進(jìn)博會(huì)）5日上午在上海開幕，國(guó)家主席習(xí)近平出席開幕式并發(fā)表主旨演講。習(xí)近平表示，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。今日下午，證監(jiān)會(huì)、上交所等紛紛對(duì)此進(jìn)行了表態(tài)。

關(guān)于將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息今天在A股市場(chǎng)上引起了積極反響。從盤面來(lái)看，今日券商股頻頻異動(dòng)，券商行業(yè)指數(shù)收盤飄紅，創(chuàng)投概念股早盤即掀起漲停潮。

對(duì)于注冊(cè)制的提法，多數(shù)市場(chǎng)人士并不感到陌生。有資本市場(chǎng)研究專家向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，過(guò)去5年間，Ａ股的信息披露、IPO的審核方式等方面已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，這一切為正式試點(diǎn)注冊(cè)制已經(jīng)做了較為充分的制度準(zhǔn)備。他認(rèn)為，注冊(cè)制的試點(diǎn)標(biāo)志著A股市場(chǎng)的制度改革邁出了關(guān)鍵的一步，它的落地最大的受益者將是廣大創(chuàng)新型企業(yè)。

各券商今日也紛紛表達(dá)了對(duì)相關(guān)政策推進(jìn)的看法。有券商人士指出，本次制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)了“增量改革”的思路，通過(guò)建立新的市場(chǎng)板塊進(jìn)行嘗試，既能推動(dòng)創(chuàng)新，又能隔離風(fēng)險(xiǎn)。

將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制

在今日的進(jìn)博會(huì)主旨演講中，國(guó)家主席習(xí)近平表示，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

今日，關(guān)于將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息在資本市場(chǎng)引發(fā)了積極反響。從盤面來(lái)看，券商股全天異動(dòng)頻頻，行業(yè)指數(shù)收盤飄紅，創(chuàng)投概念股則掀起漲停潮。

今日下午，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制答記者問(wèn)》。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，“在上交所設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排?？苿?chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。”

對(duì)于注冊(cè)制的推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人指出，“2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。”

該負(fù)責(zé)人同時(shí)表示，“證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。”

另外，上交所今日也進(jìn)行了表態(tài)。上交所方面表示，將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，向市場(chǎng)征求意見并履行報(bào)批程序后實(shí)施。科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

上交所同時(shí)指出，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。通過(guò)發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。”

A股面臨重要制度突破

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）在今日的采訪過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)人士普遍對(duì)注冊(cè)制將如何推進(jìn)、落地及相關(guān)細(xì)則較為關(guān)注。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，“注冊(cè)制的試點(diǎn)標(biāo)志著A股市場(chǎng)的制度改革邁出了最關(guān)鍵的一步，它是A股市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化進(jìn)程中的關(guān)鍵舉措，這一步的突破非常重要。”他表示，注冊(cè)制的落地最大的受益者將是廣大創(chuàng)新型企業(yè)。

某保險(xiǎn)公司研究所總經(jīng)理則向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，“我覺(jué)得最根本的是，該政策是否有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，至于短期對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是否構(gòu)成利好，這些都沒(méi)有意義，因?yàn)楣善蓖顿Y長(zhǎng)期的年化收益率是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況密切相關(guān)的，所以最關(guān)鍵的還是要看是否有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。"

對(duì)于注冊(cè)制今后的具體落地，他認(rèn)為，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)推出注冊(cè)制也不會(huì)照搬西方市場(chǎng)的注冊(cè)制，“國(guó)內(nèi)發(fā)展注冊(cè)制，有利于擴(kuò)大股權(quán)融資，但考慮到中國(guó)市場(chǎng)散戶較多的特征，中國(guó)的注冊(cè)制還是必須要審核，必要的審核不能放棄。而審核要減少主觀判斷，重在對(duì)信息披露真實(shí)性的考量，要杜絕那些明明不符合標(biāo)準(zhǔn)但冒充符合標(biāo)準(zhǔn)的公司的發(fā)行上市。”

券商：屬于“增量改革”

盤面來(lái)看，券商股早盤盤中一度出現(xiàn)異動(dòng)，南京證券、國(guó)海證券、長(zhǎng)城證券均現(xiàn)直線拉升，不過(guò)隨后又出現(xiàn)回落。午后，券商股再度異動(dòng)，華鑫股份直線漲停，南京證券、中信建投、國(guó)海證券、華西證券快速跟漲。

作為科創(chuàng)板和注冊(cè)制的直接利害相關(guān)方，券商自身對(duì)政策的推進(jìn)如何看呢？

今日下午，國(guó)金證券對(duì)“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”進(jìn)行了解讀。國(guó)金證券策略分析師李立峰表示，科創(chuàng)板應(yīng)與此前已有的場(chǎng)外市場(chǎng)“新四板”不同，科創(chuàng)板的定位應(yīng)該更高，可能類似于監(jiān)管層2015年提出的戰(zhàn)略新興板，甚至可能是戰(zhàn)略新興板的升級(jí)板。

“當(dāng)時(shí)對(duì)戰(zhàn)略新興板的定位是針對(duì)已跨越了創(chuàng)業(yè)階段，具備一定規(guī)模的科技型企業(yè)，且對(duì)這些企業(yè)的盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求作出差異化安排；預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的定位應(yīng)該會(huì)較高，未來(lái)不排除國(guó)內(nèi)一些尚未盈利的大型創(chuàng)新型公司將在科創(chuàng)板掛牌。”

對(duì)于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，李立峰表示，“科創(chuàng)板可能側(cè)重于已經(jīng)跨越了創(chuàng)業(yè)階段、已有一定規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板更傾向于規(guī)模偏小的初創(chuàng)型企業(yè)。不過(guò)還需要通過(guò)后續(xù)的相關(guān)細(xì)則來(lái)確認(rèn)對(duì)科創(chuàng)板的定位。”

對(duì)于注冊(cè)制試點(diǎn)與科創(chuàng)板設(shè)立的關(guān)聯(lián)，李立峰認(rèn)為，早在2015年，就有觀點(diǎn)認(rèn)為如果全面推出注冊(cè)制還有阻力的話，可以先在一兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，而此次注冊(cè)制有望首先在新設(shè)的科創(chuàng)板試點(diǎn)，這屬于“增量改革”。

天風(fēng)證券今日也發(fā)布觀點(diǎn)指出，我國(guó)的資本市場(chǎng)存量較大，直接在原板塊上“大修”容易牽一發(fā)而動(dòng)全身。本次制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)了“增量改革”的思路，通過(guò)建立新的市場(chǎng)板塊進(jìn)行嘗試，既能推動(dòng)創(chuàng)新，又能隔離風(fēng)險(xiǎn)。若試點(diǎn)成功，將從根本上解決我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的一些頑疾。

而就券商行業(yè)本身來(lái)看，廣發(fā)證券今日發(fā)布觀點(diǎn)稱，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推進(jìn)有利于券商投行業(yè)務(wù)收入增加。近10年投行業(yè)務(wù)對(duì)券商總營(yíng)收的貢獻(xiàn)持續(xù)上升，主要貢獻(xiàn)是中小民營(yíng)企業(yè)上市潮。2009年創(chuàng)業(yè)板開閘前，投行業(yè)務(wù)占券商總收入比約5-6%，而2017年這一比例約占15%。另外，投行資本化，即投行+私募股權(quán)基金，是未來(lái)券商利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，無(wú)論是科創(chuàng)板，還是并購(gòu)重組政策寬松，都有利于券商投行及其資本化業(yè)務(wù)。