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每經(jīng)記者 吳永久 實(shí)習(xí)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

上周，黃金、白銀多數(shù)時(shí)間處于震蕩之中，上周五晚風(fēng)云突變，中美貿(mào)易摩擦驟然升溫。在美元貶值，美國(guó)股市暴跌的推動(dòng)下，VIX恐慌指數(shù)走高。在避險(xiǎn)資金的需求推動(dòng)下，美10年期國(guó)債實(shí)際利率降至-0.01%，同時(shí)貴金屬價(jià)格迅速拉升。8月26日，中國(guó)交易時(shí)間，黃金期貨、現(xiàn)貨價(jià)格大幅飆升，“滬金1912”合約一度觸及漲停板。

黃金大幅走強(qiáng)投資者繼續(xù)看漲

中美之間博弈升溫，激發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，黃金期貨價(jià)格大幅度飆升，上海期貨交易所“滬金1912”合約8月26日盤(pán)中觸及360.20元/克的漲停價(jià)。

截至8月26日收盤(pán)，“滬金1912”合約上漲3.44%，上漲了11.90元/克。日增倉(cāng)8342手，4.68億元資金流入，持倉(cāng)量53.97萬(wàn)手，沉淀資金96.68億元。

上海黃金交易所“AU9999”現(xiàn)貨黃金收盤(pán)在355.09元/克，上漲11.53元/克，漲幅3.36%。具有期貨屬性的現(xiàn)貨延期交收合約“AU（T+D）”收盤(pán)價(jià)354.86元/克，漲幅3.29%。

中財(cái)期貨研究院8月26日的研究報(bào)告認(rèn)為，由于中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升溫，美元走弱壓力增大，疊加避險(xiǎn)需求增加黃金將大幅受益。展望本周，Kitco發(fā)布的每周黃金調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者仍看漲黃金。

2018年黃金供需顯現(xiàn)平衡

黃金的供給主要來(lái)自礦產(chǎn)金和再生金。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年總需求和總供給幾乎相等，需求4658噸，供給4659噸。

飾品、產(chǎn)業(yè)需求、央行儲(chǔ)備等黃金需求對(duì)價(jià)格不敏感，缺乏需求彈性；礦產(chǎn)金勘探開(kāi)發(fā)的周期長(zhǎng)、難度大、成本高，一旦投入生產(chǎn)很難停下來(lái)，價(jià)格對(duì)供給的影響較小，礦產(chǎn)金也缺乏供給彈性。

世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年總需求在4658噸，其中飾品2281噸，占比49%，其中中國(guó)和印度又占了其中的60%；產(chǎn)業(yè)需求方面，2018年是335噸，電子工業(yè)占了其中的80%，但產(chǎn)業(yè)需求保持穩(wěn)定趨減的態(tài)勢(shì)。各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備需求占了2018年需求的14%，數(shù)量是657噸。黃金2018年的投資需求為1165噸，占了年度需求的25%，形式包括金條、金幣、黃金ETF等。

總供給方面，2018年的產(chǎn)量為4659噸，其中礦產(chǎn)金占比為75%，2018年供給了3502.8噸；再生金供給了1168.1噸，占比25%。近5年黃金供給復(fù)合增長(zhǎng)率為1.46%，其中礦產(chǎn)金的5年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.39%，再生金的復(fù)合增長(zhǎng)率是-1.32%。 

黃金庫(kù)存方面，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)采出來(lái)的“地面上的黃金”總計(jì)有190040噸。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，地面總庫(kù)存占總黃金儲(chǔ)量的78%。換算成直觀的感受，相當(dāng)于一個(gè)21.4米邊長(zhǎng)的純金正方體。其中以金飾品形式存在的90718噸（占比37%），各國(guó)央行儲(chǔ)備了32575噸（占比13%），投資形態(tài)40035噸（占比16%），其他出產(chǎn)和未計(jì)入部分26711噸（占比11%）。地下儲(chǔ)量為54000噸（占比22%）。

分析師：多頭趨勢(shì)但不建議追高

黃金的投資需求對(duì)價(jià)格很敏感，價(jià)格和需求之間可以互相促進(jìn)；各類黃金制品的回收再生對(duì)價(jià)格也比較敏感，價(jià)格上漲有利于增加市場(chǎng)供給。很明顯，這波黃金牛市推動(dòng)的邏輯是避險(xiǎn)需求和通脹預(yù)期，這是黃金投資需求最顯著的兩個(gè)方面。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰表示，美國(guó)COMEX黃金在1140美元～1377美元形成了長(zhǎng)達(dá)6年的箱體，表明底部已經(jīng)夯實(shí)。2019年7月突破該箱體的上沿，MACD月線和周線級(jí)別都從0軸附近開(kāi)始啟動(dòng)向上，表明上漲的趨勢(shì)已經(jīng)確立。但是短期上漲速度很快，且?guī)缀鯖](méi)有像樣的回調(diào)，上漲動(dòng)力可能會(huì)衰減。現(xiàn)在也已經(jīng)到了1550美元左右的強(qiáng)壓力位附近，并且日線級(jí)別MACD出現(xiàn)頂背離，可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。國(guó)內(nèi)黃金走勢(shì)幾乎跟隨外盤(pán)，因此也不建議繼續(xù)追高，但該標(biāo)的的多頭趨勢(shì)已經(jīng)明確，因此回調(diào)踩穩(wěn)后再進(jìn)入多單。

中財(cái)期貨認(rèn)為，從走勢(shì)來(lái)看，COMEX金處于月線、周線與日線級(jí)別上漲中。價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)主要在于貿(mào)易摩擦走向。另外，實(shí)際利率降至0區(qū)域，從估值角度看可能會(huì)制約金價(jià)上漲動(dòng)力。本周需要關(guān)注周一美國(guó)耐用品訂單、周四美國(guó)二季度GDP修正值以及全球股市表現(xiàn)。操作上，建議黃金中長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，耐心等待回調(diào)補(bǔ)倉(cāng)機(jī)會(huì)。