每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

隨著近期市場(chǎng)波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，量化對(duì)沖產(chǎn)品關(guān)注度提升。不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些規(guī)模較大的量化對(duì)沖基金，在近期都遭遇了多年來(lái)的最大回撤幅度。

例如，全球最大對(duì)沖基金之一的復(fù)興科技（Renaissance Technologies）也因?yàn)樾鹿诓《径馐芫薮髶p失。這表明，即使是業(yè)內(nèi)最杰出的量化對(duì)沖基金，也很難在駕馭市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中獨(dú)善其身。

而回到公募基金市場(chǎng)，28只量化對(duì)沖基金扛住了節(jié)后以來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，平均下跌0.09%，業(yè)績(jī)跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)。

復(fù)興科技的量化對(duì)沖基金今年已下跌24%

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，對(duì)管理資產(chǎn)達(dá)750億美元的復(fù)興科技來(lái)說(shuō)，今年是艱難的一年。該基金專(zhuān)注于股票的基金在2月份遭遇了10多年來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)月，虧損超過(guò)7%。雖然復(fù)興科技在3月的第一周挽回一些損失，但由于上周全球多個(gè)市場(chǎng)再次暴跌，該基金再次巨虧。報(bào)道中稱(chēng)，文藝復(fù)興機(jī)構(gòu)股票基金（RIEF）年初至今已累計(jì)下挫12%，文藝復(fù)興機(jī)構(gòu)多元阿爾法基金（REF）同期內(nèi)也下挫了10%。

另?yè)?jù)彭博社消息，復(fù)興科技的量化對(duì)沖基金在3月前三周經(jīng)歷大幅虧損后，今年以來(lái)已下挫了24%。彭博社獲得的一份投資者文件顯示，截至3月20日，復(fù)興投資機(jī)構(gòu)股票基金本月已經(jīng)下跌了約18%（該基金只交易其電腦模型預(yù)計(jì)會(huì)上漲的在美上市股票）。需要指出的是，復(fù)興科技是全球最大的量化對(duì)沖基金之一，由數(shù)學(xué)家詹姆斯·西蒙斯（James Simons）創(chuàng)立，總部設(shè)在紐約東塞托基特（East Setauket）。

無(wú)獨(dú)有偶，由于全球市場(chǎng)暴跌擾亂了由計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)工具所依賴(lài)的許多信號(hào)，美國(guó)計(jì)算機(jī)科學(xué)家、億萬(wàn)富翁、對(duì)沖基金經(jīng)理戴維·E·肖（David E. Shaw）旗下規(guī)模最大的對(duì)沖基金本月也已虧損逾9%。

《金融時(shí)報(bào)》援引知情人士稱(chēng)，由戴維·E·肖運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)60億美元的“統(tǒng)計(jì)套利（一類(lèi)采用均值回歸模型的短期金融交易策略）”對(duì)沖基金Valence，受到了上周股市劇烈波動(dòng)的打擊?！督鹑跁r(shí)報(bào)》看到的文件顯示，上周全球多個(gè)市場(chǎng)暴跌意味著Valence年初至今已經(jīng)回撤4.6%。這也使得Valence的跌幅大于同期內(nèi)戴維·E·肖旗下的綜合基金（下挫2.6%）。此外，戴維·E·肖旗下規(guī)模70億美元的宏觀基金Oculus本月下跌0.8%，年初至今收益為+2.5%。

公開(kāi)資料顯示，戴維·E·肖是全球規(guī)模最大、知名度最高的對(duì)沖基金經(jīng)理之一，以由電腦驅(qū)動(dòng)的量化投資和穩(wěn)定收益而聞名。自2001年以來(lái)，戴維·E·肖的綜合基金僅在2008年遭遇了回撤（-8%）；在過(guò)去的10年中，該基金有7年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的收益。自1988年成立以來(lái)，戴維·肖更是已為其投資者創(chuàng)造了近320億美元的收益。

此外，自新冠肺炎疫情在2月中旬開(kāi)始令市場(chǎng)情緒恐慌以來(lái)，高盛的一項(xiàng)熱門(mén)對(duì)沖基金持股指數(shù)的表現(xiàn)，大部分時(shí)間都好于美股大盤(pán)。然而，高盛的該指數(shù)在上周每個(gè)交易日表現(xiàn)都弱于美股大盤(pán)，該指數(shù)年初至今已累計(jì)下挫近30%。

盡管有如此多大型、知名的量化對(duì)沖基金由于近期歐美股市的暴跌而遭遇大幅回撤，但牛妹注意到，也有一些知名對(duì)沖基金開(kāi)始“空轉(zhuǎn)多”。

例如，知名對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)的首席執(zhí)行官阿克曼（Bill Ackman）周一表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度，宣稱(chēng)其已經(jīng)關(guān)閉所有空頭頭寸，“100%做多”押注市場(chǎng)復(fù)蘇。此前他曾稱(chēng)，“地獄即將來(lái)臨”。據(jù)報(bào)道，阿克曼(Bill Ackman)在過(guò)去10天里買(mǎi)入“價(jià)值25億美元的股票”。

阿克曼表示，他的對(duì)沖基金在過(guò)去10~12天內(nèi)已將所得資金用于投資組合中數(shù)家公司的投資，其中包括勞氏（Lowe's），希爾頓全球控股（Hilton Worldwide Holdings Inc．）和伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc．）。阿克曼表示，在所有人看來(lái)，希爾頓和其他“旅游股”的基本面仍然“強(qiáng)勁”。

A股量化對(duì)沖基金跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)

受歐美市場(chǎng)暴跌情緒影響，A股市場(chǎng)節(jié)后以來(lái)也回調(diào)明顯。截至3月23日，節(jié)后以來(lái)滬指區(qū)間漲幅為-10.63%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-9.27%、5.22%。

回到公募基金市場(chǎng)，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)有業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的28只量化對(duì)沖基金（A、C份額分開(kāi)計(jì)算），節(jié)后以來(lái)（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報(bào)則為1.49%。

不難發(fā)現(xiàn)，28只量化對(duì)沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績(jī)跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，在全球多個(gè)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)（此處統(tǒng)計(jì)了2月3日至今的業(yè)績(jī)），其中15只基金扛住波動(dòng)，漲幅在0~3.62%；另外13只公募量化對(duì)沖基金業(yè)績(jī)雖然回撤，但最高回撤5.04%也低于A股主要指數(shù)回撤幅度。

牛妹注意到，業(yè)績(jī)回撤較多的幾只量化對(duì)沖基金，其跟蹤標(biāo)的主要為美國(guó)3年期國(guó)債；而業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的幾只基金，其跟蹤標(biāo)的主要為中國(guó)人民銀行公布的一年期銀行定期存款。

2019年報(bào)顯示，其中有19只基金的第一大重倉(cāng)股為中國(guó)平安；其次，貴州茅臺(tái)、招商銀行、興業(yè)銀行也是這些基金青睞的重倉(cāng)股。

量化對(duì)沖基金加速去杠桿時(shí)代到來(lái)？

新冠肺炎疫情在全球爆發(fā)，釋放出創(chuàng)紀(jì)錄的波動(dòng)性已經(jīng)導(dǎo)致量化交易員以前所未有的速度撤離市場(chǎng)。瑞士信貸集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)瑞信）大宗經(jīng)紀(jì)平臺(tái)上的系統(tǒng)客戶(hù)，本月的股票頭寸相比于上月底已大幅削減了45%。在考慮到股價(jià)大跌后，這些不對(duì)基準(zhǔn)進(jìn)行方向性押注的市場(chǎng)中性基金在截至上周四（3月19日）的5天內(nèi)拋售了15%的持倉(cāng)，為量化對(duì)沖基金在過(guò)去10年內(nèi)最快的去杠桿速度。

圖片來(lái)源：摩根大通研報(bào)

瑞信數(shù)據(jù)顯示，從交易單一股票的量化投資者到買(mǎi)賣(mài)指數(shù)期貨的投資者，他們的市場(chǎng)敞口已經(jīng)縮減至多年來(lái)的最低水平。以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通策略師在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“這表明量化對(duì)沖基金去杠桿化已經(jīng)結(jié)束了嗎？我的猜測(cè)是肯定的，至少在過(guò)去幾周市場(chǎng)暴跌最嚴(yán)重的情況下是這樣。即使是在市場(chǎng)環(huán)境變得更糟、成交量進(jìn)一步上升的理論背景下，名義上的拋售金額也會(huì)小很多。”

近期全球多個(gè)金融市場(chǎng)陷入了快速拋售、流動(dòng)性惡化和波動(dòng)性飆升的循環(huán)。更糟糕的是，跨資產(chǎn)相關(guān)性的崩潰和股價(jià)不分青紅皂白地下跌，甚至困擾著旨在回調(diào)中表現(xiàn)更好地系統(tǒng)性策略。

瑞信全球風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)主管馬克·康納斯（Mark Connors）在給客戶(hù)的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“（量化對(duì)沖基金的）這種快速平倉(cāng)表明，市場(chǎng)對(duì)疫情造成的經(jīng)濟(jì)傷害態(tài)度發(fā)生了更廣泛的轉(zhuǎn)變。上周量化基金創(chuàng)紀(jì)錄的去杠桿化對(duì)它們的業(yè)績(jī)也產(chǎn)生了負(fù)面的影響。”

據(jù)彭博社報(bào)道，這意味著，市場(chǎng)從系統(tǒng)性參與者那里吸收的拋售壓力較小。根據(jù)德銀的數(shù)據(jù)，以波動(dòng)率為目標(biāo)的基金已將股票配置比例從幾個(gè)月前的約70%下調(diào)至紀(jì)錄點(diǎn)的15%。與此同時(shí)，在債券和股票一起遭到這些基金的拋售后，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金上周也加入了全球去杠桿化的隊(duì)伍中——摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，這些風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金現(xiàn)在的頭寸已經(jīng)削減了將近一半。摩根大通稱(chēng)，這類(lèi)杠桿交易員根據(jù)波動(dòng)性水平將資產(chǎn)配置到不同的資產(chǎn)類(lèi)別，如今已經(jīng)拋售了約900億美元的債券、300億美元的股票和300億美元的大宗商品。

風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金現(xiàn)在的頭寸已經(jīng)削減了將近一半

圖片來(lái)源：彭博社

大宗商品顧問(wèn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)CTA）方面，德銀的數(shù)據(jù)顯示，這些CTA的凈敞口已經(jīng)降至第五百分位（fifth percentile，表明凈敞口小于等于5%）。CTA經(jīng)常通過(guò)期貨合約跟蹤跨資產(chǎn)趨勢(shì)。

雖然CTA可以進(jìn)行多頭和空頭交易，從而在理論上為客戶(hù)提供一些下行的保護(hù)，但波動(dòng)性也會(huì)讓CTA們?cè)谌ρ鹤⑸巷@得猶豫。例如，德銀的數(shù)據(jù)顯示，由于波動(dòng)性日益升高，該集團(tuán)在債券和石油的頭寸上已轉(zhuǎn)為中性。德銀以Parag Thatte為首的策略師在一份報(bào)告中寫(xiě)道：CTA們現(xiàn)在正大力做空股票、中性債券和黃金，但在做多美元。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)