每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜吳永久    

又有券商宣布再融資了！

3月7日晚間，華創(chuàng)陽安（600155，收盤價10.94元）發(fā)布公告稱，公司董事會通過一項非公開發(fā)行股票計劃。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為不超過35名特定對象，數(shù)量不超過約5.22億股（含本數(shù)），募集金額上限為不超過80億元。

這已是今年以來第五家提出再融資計劃的券商。前期國海證券、東興證券、國聯(lián)證券和中信證券已先后拋出再融資方案，尤其是中信證券宣布擬配股后股價暴跌更引發(fā)了市場關(guān)注。

擬30億元投資自營 并提出降低財務(wù)風險

華創(chuàng)陽安前身為寶碩股份，華創(chuàng)證券為華創(chuàng)陽安的子公司。根據(jù)公告，本次定增，發(fā)行價格為不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。扣除發(fā)行費用后擬全部用于向華創(chuàng)證券增資，以增加華創(chuàng)證券資本金，補充其營運資金，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場競爭力和抗風險能力。

對華創(chuàng)證券增資后，華創(chuàng)證券對資金的主要用途如下：

證券自營業(yè)務(wù)不超過30億元，信用交易業(yè)務(wù)不超過20億元，股權(quán)投資業(yè)務(wù)不超過12億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不超過5億元，信息系統(tǒng)建設(shè)不超過3億元，償還債務(wù)不超過10億元。

華創(chuàng)陽安明確指出，本次定增充分且必要：截至2020年末，華創(chuàng)證券凈資本為109.06億元，行業(yè)排名第43位，與領(lǐng)先券商相比仍有較大差距，凈資本規(guī)模已成為制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素。本次定增將進一步補充華創(chuàng)證券凈資本，滿足各類業(yè)務(wù)尤其是投資業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)的需求，提升公司盈利能力，提高股東回報。

此外，華創(chuàng)陽安還特別指出，截至2020年9月30日，華創(chuàng)證券合并資產(chǎn)負債率為73.50%，扣除代理買賣證券款后為68.95%。雖然借助債務(wù)融資加快業(yè)務(wù)發(fā)展是證券行業(yè)常規(guī)發(fā)展模式，華創(chuàng)證券仍需主動降低有息負債的規(guī)模，以平衡經(jīng)營收益與財務(wù)風險。本次募集資金將部分用于償還到期債務(wù)，以降低財務(wù)風險。

華創(chuàng)證券在競爭激烈的券商行業(yè)中，其業(yè)績一貫中規(guī)中矩。引發(fā)市場關(guān)注的更多是其股權(quán)結(jié)構(gòu)或資本運作上的起起伏伏——去年2月，隨著新希望系不斷減持，華創(chuàng)陽安發(fā)布了一份關(guān)于無控股股東及實際控制人的公告，顯示公司不存在持股比例50%以上控股股東或可以實際支配公司30%以上股份表決權(quán)的投資者。此外，華創(chuàng)證券還一度希望聯(lián)姻太平洋證券，卻因15億元保證金問題和太平洋的股東北京嘉裕對簿公堂。

在近兩年A股市場的牛市中，華創(chuàng)陽安股價表現(xiàn)不佳，繼去年下跌5.99%后，今年以來，股價繼續(xù)下跌17.06%。

巨額再融資潮中券商板塊表現(xiàn)不佳

但這份80億元定增更引人關(guān)注的，是近年來券商板塊的巨額融資潮。今年以來，在華創(chuàng)陽安之前，國海證券、東興證券、國聯(lián)證券和中信證券已拋出再融資方案，預計計劃募集資金上限為合計不超過490億元。加上華創(chuàng)陽安本次的80億元，券商今年的再融資計劃上限已被拉高至570億元。也就是說，不管是大券商還是中型券商，不管是第一梯隊還是第二梯隊，都在努力尋求再融資。

其中，中信證券幾乎占據(jù)了半壁江山。根據(jù)公司公告，中信證券擬配股募資不超過280億元；在扣除發(fā)行費用后將用于四項業(yè)務(wù)：不超過190億元擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，不超過50億元擬用于增加對子公司的投入，剩下不超過40億元則用于加強信息系統(tǒng)建設(shè)及補充其他營運資金。

盡管中信證券的配股比例僅為10配1.5，但卻遭遇投資者“用腳投票”，公告次日大跌近6%。

此外，已經(jīng)完成再融資的公司，其近期股價表現(xiàn)也不佳。如中原證券去年7月完成了2019年提出的定增，價格為每股4.71元，今年2月1日首批定增限售股解禁上市，中原證券當天卻以跌停報收并跌破定增價，3月5日收盤仍距離定增股東解套有2分錢差距。

雖然是牛市，但券商板塊近兩年來卻難以形成長時間熱點，行情多以脈沖為主。有觀點認為，券商行業(yè)不斷攀升的融資需求降低了ROE，是制約券商板塊表現(xiàn)的重要因素。

這如同曾經(jīng)的銀行板塊。2011年左右上市銀行掀起了補血高潮，多家上市銀行提出再融資計劃。如2011年招行提出了不超過350億元的A+H股配股計劃，這距離2010年完成上次配股僅有一年多，因此引起了市場諸多議論。最終招行以每股9.29元的價格于2013年9月完成了配股。

但長期來看，招行最終成為銀行板塊的翹楚之一，2013年完成配股幾乎是其之后2014年以來慢牛走勢的起點。目前其市場價已突破50元大關(guān)，較2013年配股時上漲超過4倍。

目前銀行板塊估值分化巨大。如招行市凈率超過2倍，而華夏銀行卻不足0.5倍。其背后是市場做出的選擇——對于有特色、有獨特核心競爭力的公司給予的溢價。

從目前情況來看，券商板塊公司之間雖因凈資本規(guī)模、地域因素等原因盈利能力差異巨大，然而在財富管理、資產(chǎn)管理等方面仍然充斥著諸多同質(zhì)化競爭。以銀行板塊歷史為鑒，40余家上市券商（將來預計還將繼續(xù)增加）中，誰將在巨額融資潮中搶得先機、又能將所募集資金善加利用為投資者真正創(chuàng)造回報？只有時間能檢驗。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)