每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜吳永久    

在過去兩周，港股市場一直是窄幅運(yùn)行，恒生指數(shù)分別上漲0.41%和下跌1.23%。進(jìn)入本周，恒生指數(shù)繼續(xù)維持窄幅運(yùn)行，僅上漲了0.87%，最新指數(shù)為28990.94點(diǎn)。

對于目前的港股市場，第一上海證券就表示：“走勢上港股總體仍處于弱市，并且已有一個月時間，估計后市向下進(jìn)一步伸展調(diào)整浪的可能性較高。如果一如預(yù)期的進(jìn)一步下跌，前兩個浪底28326、28259 點(diǎn)能否守穩(wěn)，將會是我們的觀察重點(diǎn)。事實(shí)上，A股近期出現(xiàn)的轉(zhuǎn)弱行情，也是影響港股表現(xiàn)的因素。以兩融余額來參考，從春節(jié)假期前的高峰 1.71萬億元人民幣回降至目前的1.65萬億元，可以看到資金參與A股的積極性已出現(xiàn)了顯著的轉(zhuǎn)弱，相信A股現(xiàn)時也同樣的處于調(diào)整行情，對于港股暫時難以起到拉動作用?，F(xiàn)階段，新舊經(jīng)濟(jì)股輪動的可操作空間已不大了，我們目前還是持有這個觀點(diǎn)，而市場焦點(diǎn)會落在個別公司身上。其中，中興通訊公布了去年純利倒退了17％至42.59億元人民幣，但是公司預(yù)期今年首季盈利有1.3至2.07倍的按年增長，可望達(dá)到18億至24億元。消息刺激中興通訊的股價出現(xiàn)放量上沖，估計在業(yè)績的支撐下，股價在18至20港元的區(qū)間范圍，可以有良好的承接力，建議可以繼續(xù)關(guān)注跟進(jìn)。

本周優(yōu)秀研報推介：

浙商證券：中國飛鶴年報超出預(yù)期，登上奶粉王座

3月18日，中國飛鶴公告2020年報。2020年公司實(shí)現(xiàn)營收185.93億元（同比+35.5%），歸母凈利潤74.37億元（同比+89.0%），經(jīng)調(diào)整（采用非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量指標(biāo)）歸母凈利潤60.45億元（同比+48.5%）。

調(diào)整后年報業(yè)績增長48.5%，超市場預(yù)期

1）公司2020年收入增長35.5%，星飛帆和臻稚有機(jī)產(chǎn)品收入增長顯著，公司嬰配粉收入增長41.0%，收入占比達(dá)到 95.1%。

2）公司2020年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤（采用非國際準(zhǔn)則）增長48.5%，高于收入增速的原因主要為：毛利率提升2.5pct（至 72.5%，增利約3.43 億元，我們認(rèn)為主要由于嬰配粉營收占比提升、高端嬰配粉在嬰配粉中占比提升），利息及政府補(bǔ)助增利約0.9億元，所得稅費(fèi)用率降低5.88pct（稅后增利約3.34億元）。

3）公司2020年歸母凈利潤同比+89.0%，高于調(diào)整后歸母凈利潤，主要由于公司收購原生態(tài)集團(tuán)71.26%股份時獲得議價購買收益17.30億元（收購價低于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值），屬于一次性影響。

進(jìn)攻一二線城市與華南華東，再期待第二曲線

1）進(jìn)攻一二線城市與華南華東薄弱市場。

2）強(qiáng)品牌勢能建立，馬太效應(yīng)形成，再期待第二曲線。

3）對標(biāo)美/日，龍頭市占率存在翻倍空間。

收購原生態(tài)，拓寬護(hù)城河

1）收購原生態(tài)，拓寬護(hù)城河：原生態(tài)牧業(yè)是中國飛鶴的核心原奶供應(yīng)商，中國飛鶴的原奶中80%以上由原生態(tài)供應(yīng)，公司收購原生態(tài)牧業(yè)71.26%股份，并于2020年12月2日并表，掌控奶源，拓寬護(hù)城河。

2）率先解決行業(yè)渠道及流量痛點(diǎn)：渠道與流量是行業(yè)痛點(diǎn)，飛鶴通過渠道扁平化、嚴(yán)苛的價盤管控解決渠道亂價問題，通過大規(guī)模線下引流活動解決終端流量不可控問題，率先實(shí)現(xiàn)價盤秩序、終端流量控制（樣本調(diào)研看到星飛帆各渠道價差小于1%）。

投資建議

公司于2020年正式登上奶粉王座，順應(yīng)內(nèi)資崛起大勢，率先解決行業(yè)渠道及流量痛點(diǎn)，正在進(jìn)攻一二線城市與華南華東，再期待第二曲線。

評級：買入

一周港股

港股一周大事：

1、本周嗶哩嗶哩已經(jīng)通過了港交所的聆訊，在進(jìn)軍港股市場的道路上又進(jìn)了一步。從過去三年的凈營業(yè)額來講，嗶哩嗶哩的凈營業(yè)額從2018年的41.29億元人民幣增長至2019年的67.78億元人民幣，進(jìn)一步增至了2020年的120億元人民幣。嗶哩嗶哩表示，營業(yè)額的快速增長主要源于快速的用戶增長。

2、微盟集團(tuán)本周發(fā)布了全年業(yè)績，在2020年公司收益19.69億元人民幣，上漲了37%，年內(nèi)虧損達(dá)11.66億元人民幣。

3、統(tǒng)一企業(yè)中國本周發(fā)布了全年業(yè)績，在2020年公司收益227.62億元人民幣，增長3.4%；同期年度溢利為16.26億元人民幣，增長了19%。

港股下周大事早知道：

1、康師傅控股、建韜集團(tuán)將于3月22日發(fā)布全年業(yè)績。

2、吉利汽車、閱文集團(tuán)將于3月23日發(fā)布全年業(yè)績。

3、騰訊控股、小米集團(tuán)-W將于3月24日發(fā)布全年業(yè)績。

4、眾安集團(tuán)、恒大汽車將于3月25日發(fā)布全年業(yè)績。

港股通標(biāo)的一周漲跌幅榜：

（風(fēng)險提示：本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險自擔(dān)。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)