每經(jīng)記者｜王郁彪    每經(jīng)編輯｜劉雪梅    

“長坡厚雪”的互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道又來了一個挑戰(zhàn)者。

6月22日，叮當(dāng)快藥所屬叮當(dāng)健康科技集團有限公司（以下簡稱叮當(dāng)快藥）向港交所提交上市申請，中金與招銀國際為聯(lián)席保薦人。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，叮當(dāng)快藥主要提供即時藥品零售及醫(yī)生診療解決方案服務(wù)，包括快藥、在線醫(yī)生診療及慢病與健康管理。

招股書顯示，營收方面，2018—2020年，叮當(dāng)快藥營收分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元，復(fù)合增長率為95.2%；2021年第一季度收入為7.80億元，同比增長55.9%。

市場研究機構(gòu)沙利文數(shù)據(jù)顯示，就2020年收入而言，叮當(dāng)快藥是即時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及領(lǐng)先的服務(wù)供應(yīng)商，也是數(shù)字零售藥房行業(yè)收入最高的服務(wù)供應(yīng)商。

即便經(jīng)營業(yè)績保持了較高增速，叮當(dāng)快藥目前仍處虧損狀態(tài)。招股書顯示，2018-2020年，叮當(dāng)快藥分別虧損1.0億元、2.7億元、9.2億元；2021年第一季度續(xù)虧7.7億元，同比2020年同期虧損額3296.8萬元擴大約22.2倍。經(jīng)計算，叮當(dāng)快藥期內(nèi)累計虧損達(dá)20.6億元。

疫情的一針“加速劑”無疑讓互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道備受資本矚目，去年一度讓身居港股的阿里健康、平安好醫(yī)生市值大漲，同時，京東健康也于去年年底強勢登陸港股。不止于此，字節(jié)跳動、百度、騰訊、美團、拼多多甚至快手等都在全力加注互聯(lián)網(wǎng)大健康業(yè)務(wù)。戰(zhàn)場之上，巨頭身影已然比比皆是。

此外，春雨醫(yī)生、藥師幫、丁香園、微醫(yī)、妙手醫(yī)生等一眾獨角獸企業(yè)也在紛紛謀求融資或上市。

叮當(dāng)快藥智慧藥房業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。

圖片來源：招股書截圖

強敵環(huán)伺，叮當(dāng)快藥不進則退?；ヂ?lián)網(wǎng)大健康即將來到下半場，怎樣在夾縫中求得生存乃至突圍，仍是“叮當(dāng)快藥們”不得不面對的現(xiàn)實。

3年多累計虧損20.6億元

近三年，叮當(dāng)快藥在營收方面保持了相對較高的增長。招股書顯示，營收方面，2018—2020年，叮當(dāng)快藥營收分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元，復(fù)合增長率為95.2%；2021年第一季度收入為7.80億元，同比增長55.9%。

叮當(dāng)快藥在招股書中表示，過往業(yè)績顯著增長，主要由于網(wǎng)上消費者的知名度提升，導(dǎo)致公司的銷售訂單增加、投資品牌增加、尤其是智慧藥房網(wǎng)絡(luò)的擴展。

即便收獲了不錯的業(yè)務(wù)增長，但凈利潤方面，招股書顯示，2018-2020年，叮當(dāng)快藥分別虧損1.0億元、2.7億元、9.2億元；2021年第一季度續(xù)虧7.7億元，同比2020年同期虧損額3296.8萬元擴大約22.2倍。經(jīng)計算，叮當(dāng)快藥期內(nèi)累計虧損達(dá)20.6億元。

記者注意到，招股書顯示，履約和銷售及市場推廣開支共同占據(jù)了叮當(dāng)快藥收入的主要篇幅。

其中，叮當(dāng)快藥的履約開支包括物流及倉儲服務(wù)費用，占2018—2021年第一季度收入的比例分別為16.7%、15.7%、12.7%、12.4%。招股書另顯示，截至2021年3月31日，叮當(dāng)快藥的騎手隊伍達(dá)2200名，將公司從4000多家制藥及藥品分銷企業(yè)采購的產(chǎn)品從其藥房配送到用戶手中。

銷售及市場推廣開支方面，2018年—2021年一季度推廣營銷費用分別為1.4億元、2.8億元、4.4億元及1.8億元，占總收入比例分別為24.1%、21.8%、19.8%、22.5%。研發(fā)成本則占比分別為5.4%、4.1%、3.7%、2.5%。

在此情況下，叮當(dāng)快藥2018年—2021年一季度毛利潤分別為2.4億元、4.7億元、7.7億元、2.4億元，相應(yīng)毛利率則為41.1%、36.8%、34.4%及30.4%。對于毛利率的下降，叮當(dāng)快藥在招股書中解釋，是由于成本增長率高于收入增長率，成本增長的主要原因則為線下藥房擴張、營銷推廣增加以及收購藥房網(wǎng)。

招股書顯示，2020年底，叮當(dāng)快藥累計花費2.18億元收購了主要從事線上線下藥品及醫(yī)療產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)的藥房網(wǎng)52%的股權(quán)。不過，業(yè)務(wù)收購只是在短期內(nèi)帶給了叮當(dāng)快藥一定的盈利壓力，整體看來，業(yè)務(wù)擴張帶來的成本增高以及線下藥房的布局是叮當(dāng)快藥虧損的主要原因。

叮當(dāng)快藥IPO之前：從資本“失寵”到“復(fù)寵”

叮當(dāng)快藥是老牌OTC藥企仁和藥業(yè)董事長楊文龍的“二次創(chuàng)業(yè)項目”。2014年，叮當(dāng)快藥獲得仁和集團500萬元天使輪投資，以“網(wǎng)訂店送”的O2O模式起家，目前擁有線上“叮當(dāng)快藥”平臺以及線下“叮當(dāng)智慧藥房”兩大塊業(yè)務(wù)。

提交上市申請前，6月8日，叮當(dāng)快藥剛剛完成了一輪2.2億美元的融資。該輪投資由TPG亞洲基金領(lǐng)投。奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領(lǐng)投，璞林資本、蘭馨亞洲、夏焱資本、盈科資本等機構(gòu)跟投。

針對此次融資，叮當(dāng)快藥創(chuàng)始人兼董事長楊文龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“后續(xù)將推進實施‘醫(yī)+藥+險’的健康到家戰(zhàn)略，通過產(chǎn)品迭代與技術(shù)創(chuàng)新，提供依托互聯(lián)網(wǎng)的多場景、一站式的問診、購藥、慢病管理、心理咨詢等醫(yī)療醫(yī)藥服務(wù)。”

記者注意到，加上最新一輪融資，叮當(dāng)快藥已累計完成7輪融資，總額超34億元。投方主要包括TPG亞洲基金、泰康保險、軟銀中國資本、龍門投資等。

記者同時注意到，在宣布最新一輪2.2億美元融資前，5月20日，叮當(dāng)快藥曾發(fā)生多項工商變更，其中，泰康人壽等十?dāng)?shù)名股東退出，現(xiàn)股東為4家叮當(dāng)系企業(yè)管理咨詢中心以及董事長楊文龍本人；徐軍、俞雷等董事、監(jiān)事從主要人員中退出；公司注冊資本也由9947.7萬元降至5294.1萬元；公司經(jīng)營范圍新增了物業(yè)管理及出租辦公用房等。

針對退出股東行為，泰康人壽于5月末發(fā)布公告解釋稱，叮當(dāng)快藥需要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)以符合境外上市的要求。其第一步工作需要減資退出，叮當(dāng)快藥則要向泰康人壽支付投資時的成本1億元作為減資款。

股權(quán)方面，叮當(dāng)快藥招股書顯示，楊文龍直接或間接持有叮當(dāng)快藥53.23%股權(quán)，招銀國際合計持股7.28%，TPG Capital持股6.34%，軟銀合計持股5.96%。此外，泰康人壽保險、中金公司、奧博資本、海爾集團旗下基金分別持股2.06%、1.97%、1.03%。

萬億大健康市場，何為良藥？

大健康市場規(guī)?？涨?，舞臺巨大。沙利文報告顯示，中國的醫(yī)療總支出于2020年超過7.3萬億元，預(yù)期于2030年將增加至17.6萬億元，2020年至2030年的復(fù)合年增長率為9.3%。而中國大健康市場的快速發(fā)展主要由人均可支配收入不斷增加、人口老齡化及醫(yī)療保險政策發(fā)展等因素推動。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從叮當(dāng)快藥發(fā)展歷程的幾個重要節(jié)點來看，其瞄準(zhǔn)的就是更加綜合的大健康領(lǐng)域。2015年，叮當(dāng)快藥APP上線；次年布局智慧藥房，開啟線下線上一體化運營；2017年，叮當(dāng)快藥發(fā)布醫(yī)藥新零售戰(zhàn)略；2018年，叮當(dāng)快醫(yī)業(yè)務(wù)發(fā)布，打通“醫(yī)+藥+檢”生態(tài)；再到如今構(gòu)建更加完整的“醫(yī)+藥+檢+險”大健康生態(tài)閉環(huán)。

瞄準(zhǔn)的賽道越大，機會就越多，面臨的競爭對手與挑戰(zhàn)也越大。

叮當(dāng)快藥所處市場競爭格局現(xiàn)狀。

圖片來源：招股書截圖

除港股的平安好醫(yī)生、阿里健康及京東健康等巨頭外，包括字節(jié)跳動、百度、騰訊、美團、拼多多、快手等都在全力押寶互聯(lián)網(wǎng)大健康業(yè)務(wù)。而與叮當(dāng)快藥一道尋求資本加注的還有同為資本矚目的獨角獸企業(yè)：春雨醫(yī)生、藥師幫、丁香園、微醫(yī)、妙手醫(yī)生等。

疫情的爆發(fā)，讓大健康產(chǎn)業(yè)被激發(fā)，線上送藥和醫(yī)藥電商成為本地生活的重點布局方向。這也是叮當(dāng)快藥的“腹地”。

美團財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，美團買藥已經(jīng)接入近10萬家第三方藥店，為消費者提供包括送藥在內(nèi)的一攬子醫(yī)療服務(wù)。公開數(shù)據(jù)顯示，美團買藥目前已經(jīng)將藥品配送速度壓縮至23分鐘左右。

去年6月，餓了么宣布全國已有700多個縣域在餓了么上開通夜間送藥服務(wù)，平均響應(yīng)速度30分鐘，偏遠(yuǎn)地區(qū)最快也可以實現(xiàn)1小時送藥上門服務(wù)。同日，餓了么宣布與國大藥房開啟戰(zhàn)略合作。3月2日，餓了么聯(lián)合高德推出“地圖找藥”服務(wù)，近10萬家在線藥店接入高德。

來自本地生活領(lǐng)域的巨頭，也以更大的用戶、流量以及平臺規(guī)模，“降維打擊”醫(yī)藥O2O模式下的即時醫(yī)藥零售企業(yè)。

借勢1藥網(wǎng)、平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康之后，作為第四家登陸資本市場的互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，叮當(dāng)快藥終于和巨頭們站在了同一條起跑線。

整體來看，醫(yī)藥電商、零售業(yè)務(wù)收入仍是各大互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)的主要收入來源，在線醫(yī)療業(yè)務(wù)占比微乎其微，外界也多有質(zhì)疑：賽道內(nèi)多數(shù)企業(yè)并沒有真正脫離零售電商模式，實則為“賣藥的”。

對于各互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)在線醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展的遲緩，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢機構(gòu)Latitude Health分析稱，與其他消費不同，醫(yī)療服務(wù)的整個鏈條較長且高度受制于服務(wù)方，從問診開始，到檢查、復(fù)診和配藥以及可能的進一步治療，僅僅門診就需要多個步驟。在這其中，在醫(yī)療機構(gòu)內(nèi)的問診和住院是核心，互聯(lián)網(wǎng)則只能去維護和完善基于其上的服務(wù)。行業(yè)本身的長鏈條屬性勢必會限制互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)?；?。

現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)的關(guān)鍵是，挖掘和提升利潤點，加強醫(yī)、藥聯(lián)動，打造業(yè)務(wù)閉環(huán)。而這也正是叮當(dāng)快藥正身處的發(fā)展節(jié)點。能否跑在巨頭前面講出屬于自己的“大健康故事”，可能將是叮當(dāng)快藥扭虧為盈、跑贏對手的真正“解藥”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖