每經AI快訊，中國銀河02月28日發(fā)布研報稱：維持食品飲料行業(yè)推薦評級。

宏觀：整體消費延續(xù)邊際弱改善：2021年底社零消費延續(xù)弱復蘇態(tài)勢：2021年12月，社零總額同比+1.7%；較2019年11月+6.4%；其中，餐飲收入同比-2.2%，較2019年11月+0.3%。2021年底消費者信心處于底部反復階段：2021年12月消費者信心指數為119.5，環(huán)比小幅提升0.3，但仍處于歷史較低水平。2022年1月CPI同比與環(huán)比小幅上漲：受季節(jié)性因素、成本上漲及散發(fā)疫情等共同影響，2022年1月CPI環(huán)比上漲0.4%，CPI同比上漲0.9%。

白酒：短期蓄力謀長遠，結構升級趨勢不改：春節(jié)前后，伴隨疫情管控較2021年相對寬松，終端消費場景得以修復，白酒行業(yè)整體動銷表現平穩(wěn)且渠道回款良好，但呈現區(qū)域分化特征（主要系部分地區(qū)疫情反復所致），徽酒表現相對更優(yōu)。2至3月淡季，白酒行業(yè)將進入“縮量挺價階段”，但春節(jié)較好的表現為一季度整體奠定良好基礎，我們認為白酒板塊22Q1開門紅可期。

啤酒：高端化+提價效應兌現，關注旺季系統性機會：總體看，行業(yè)高端化邏輯仍在持續(xù)演繹，預計隨著餐飲端需求回暖以及原料價格下降（1月玻璃價格高位回落），行業(yè)提價效應有望在21Q2旺季兌現，報表業(yè)績將釋放高彈性。

餐飲供應鏈：22Q1穩(wěn)步復蘇，預計22Q2迎來拐點：春節(jié)前后需求延續(xù)邊際改善趨勢，行業(yè)處于底部回暖區(qū)間。受益于宏觀需求觸底回暖+提價備貨刺激，我們預計春節(jié)前調味品渠道有望實現較高雙位數增長，但22Q1上市公司報表端收入增速或相對平穩(wěn)。展望后市，樂觀看待二季度之后行業(yè)迎來基本面拐點。

乳制品：競爭格局趨緩+奶價高位回落，盈利能力持續(xù)改善：1月白奶需求持續(xù)旺盛，二強縮小減促力度，疊加1月原奶價格高位回落（同比增速放緩至0%），預計2022全年奶價有望延續(xù)下行趨勢，行業(yè)毛銷差有望進一步改善，釋放更多業(yè)績彈性。

投資建議：白酒板塊，從品牌價值所構成的長期競爭優(yōu)勢的角度，建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。大眾品板塊，建議關注受益于原奶價格回落而毛銷差擴大的伊利股份，以及受益于需求復蘇、具備強提價傳導能力的海天味業(yè)、中炬高新、天味食品。

風險提示：疫情影響范圍超預期；終端需求恢復不及預期；成本價格漲幅超預期；食品安全問題。

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(記者 蔡鼎)

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