每經記者｜袁園    每經編輯｜陳旭    

近日，銀保監(jiān)會召開專題會議，傳達學習貫徹國務院金融委會議精神，并就做好下一步銀行業(yè)保險業(yè)監(jiān)管工作作出安排部署。

會議提出，要積極支持資本市場平穩(wěn)運行，積極出臺對市場有利的政策。要大力支持直接融資，促進融資結構優(yōu)化。引導信托、理財和保險公司等機構樹立長期投資理念，開展真正的專業(yè)投資、價值投資，成為促進資本市場發(fā)展、維護資本市場穩(wěn)定的中堅力量。要充分發(fā)揮險資長期投資的優(yōu)勢，引導保險機構將更多資金配置于權益類資產。

中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問時表示，將充分發(fā)揮保險資金長期投資的優(yōu)勢，引導保險機構將更多資金配置于權益類資產。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，險資運用余額為23.2萬億元。在監(jiān)管機構釋放出鼓勵險資更多配置于權益類資產的信號后，保險機構是如何看待權益市場投資機會的？又將如何發(fā)揮機構投資者的優(yōu)勢配置權益類資產呢？

帶著這些問題，《每日經濟新聞》記者采訪到相關保險機構及資管機構，受訪者一致認為，中長期看，權益市場具備戰(zhàn)略配置價值。

險資權益類資產配置比例處于低位

數(shù)據(jù)顯示，保險資金投資債券、股票、股權三者的占比保持在近60%。截至2021年末，保險資金運用余額23.2萬億元，其中投資債券9.1萬億元，投資股票2.5萬億元，股票型基金0.7萬億元。此外，保險資管公司發(fā)行管理的組合類保險資管產品余額3.2萬億元，主要投向債券、股票等。

根據(jù)銀保監(jiān)會2020年發(fā)布的《關于優(yōu)化保險公司權益類資產配置監(jiān)管有關事項的通知》以及近年來披露的保險業(yè)綜合償付能力充足率情況，我國保險機構配置權益資產的上限應該普遍在25%-30%之間，但從目前的數(shù)據(jù)來看，保險機構的權益類資產配置占比顯然還較低。

銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，險資運用余額為216801億元，同比增長17%；到了2021年末，險資運用余額繼續(xù)上升，達到232280億元，較上年同期同比增長7%。但是險資配置股票與證券投資基金的金額卻并未大幅上漲。

2019年末，險資配置股票與證券投資基金的金額為24365億元；2020年末，險資配置股票與證券投資基金的金額為29822億元；2021年末，險資配置股票與證券投資基金的金額為29505億元。從配置比例來看，2017年-2021年的5年間，險資配置股票與證券投資基金的比例一直在12%左右。

“通常來說，保險資金具有期限較長、規(guī)模較大、來源較穩(wěn)、成本剛性和償付能力約束等特點。”中保投資有限責任公司總裁賈飆撰文指出，保險資金的特點決定了保險資金運用和保險機構投資的風格和理念。

例如，保險資金成本剛性的特點，使得保險資金投資更偏好收益相對較為穩(wěn)定的固定收益類資產；保險資金面臨的剛性成本和償付能力約束，使得權益類資產（特別是股票和證券投資基金）在保險資金運用余額中應維持一定的比重。

去年以來，權益市場波動加劇、部分核心資產出現(xiàn)估值泡沫化等現(xiàn)象，讓險資在增配權益資產時更為謹慎。有業(yè)內人士表示，險資負債端有一定的成本和期限，險企對相關資產的管理需要與負債相匹配。

但是，此次監(jiān)管部門引導保險機構將更多資金配置于權益類資產的表態(tài)，必然對險資增配權益類資產有積極影響。無論是從深化險資運用市場化改革手段拓展保險資金配置空間、增強資金運用靈活性，還是發(fā)揮險資長期投資的優(yōu)勢、支持資本市場和實體經濟的發(fā)展等方面，均有積極影響。

機構看好A股中長期配置價值

監(jiān)管信號已經釋放的情況下，作為參與者的保險機構及保險資管機構又是如何看待權益市場的呢？

“從當前所處的增長和政策周期來看，國內經濟穩(wěn)增長仍然是決定A股市場方向的關鍵因素。中國是全球第二大經濟體，有廣闊的內需市場和較強的制造業(yè)實力，在各方面展現(xiàn)出充足的活力和發(fā)展?jié)摿?。政府以經濟建設為中心的經濟政策和對資本市場的呵護，是長期看好A股市場發(fā)展前景的有力支撐。”

平安資產方面對《每日經濟新聞》記者表示，展望A股市場未來趨勢，經過近兩個多月估值壓力的釋放，目前市場估值已經回歸至合理水平，以滬深300為例，其估值已回到過去十年的均值。從跨資產比較的角度來看，股票相較于債券等資產的性價比已較為明顯。

中國人保副總裁、董事會秘書李祝用在業(yè)績發(fā)布會上也表示，2022年年初以來，全球主要資本市場均出現(xiàn)較大幅度的波動。國內經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。在這樣的內外部環(huán)境下，一季度國內資本市場難免也承受了較大壓力。

“展望后市，我們認為權益市場短期處于筑底階段，但中長期配置價值已經凸顯。短期來看，金融委會議研究了當前經濟形勢和資本市場，針對當前影響資本市場的重大問題予以明確回應，釋放了積極信號，市場極度悲觀預期正在逐步扭轉，市場信心正在逐漸恢復。中長期看，權益市場具備戰(zhàn)略配置價值。”李祝用表示。

李祝用進一步解釋，首先，2022年穩(wěn)增長的宏觀經濟環(huán)境為權益市場奠定了良好的發(fā)展基礎，國內經濟中長期向好的態(tài)勢沒有發(fā)生改變。

其次，我國資本市場制度建設不斷完善，為投資者分享中國經濟成長成果創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

再次，當前市場估值處于相對偏低位置。

最后，回溯歷史，沖突、疫情等大事件的短期影響終將消退，并不改變資本市場的長期趨勢。

平安資產方面也認為，雖然短期市場調整加劇，但對未來整體投資的前景充滿信心。

科技創(chuàng)新、養(yǎng)老、低碳成關鍵詞

在信心不斷增長的同時，保險機構也透露了下一步的投資計劃。

“公司作為保險投資機構，將堅持長期投資、價值投資和審慎投資的理念，積極支持國家戰(zhàn)略、服務實體經濟、全力維護資本市場的平穩(wěn)運行。”李祝用從兩方面闡述了中國人保在權益類資產配置方面的策略：

在風險可承受范圍內，權益投資圍繞戰(zhàn)略資產（SAA）配置中樞，在估值相對低位，主動提升配置比例，積極開展再平衡操作；

在具體權益品種方面，既積極把握受益于穩(wěn)增長政策、傳統(tǒng)經濟、行業(yè)估值均值回歸帶來的階段性投資機會，也要重點把握消費升級、科技創(chuàng)新、健康養(yǎng)老和綠色低碳等新興戰(zhàn)略行業(yè)快速成長帶來的結構性投資機會，構建符合經濟發(fā)展方向和穿越周期的投資組合。

中國人壽總裁助理、首席投資官張滌也表示，在大類資產配置框架下，中國人壽會按照配置邏輯和長期配置的理念持續(xù)地在權益投資方面進行配置安排，同時也會發(fā)揮系統(tǒng)內、系統(tǒng)外不同管理人的不同風格，構建一個長期均衡的組合，最大限度地把握長期配置機會，同時又可以有效地管控短期波動的風險。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，險資在二級市場調研次數(shù)也在增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年初至3月29日，保險機構合計調研1995次，較去年同期大幅增長，調研個股總數(shù)也達到1742個。其中，長江養(yǎng)老調研總次數(shù)居首，達到176次，國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老緊隨其后，分別調研155次、131次，國華人壽調研也達到128次。

此外，太平養(yǎng)老、友邦保險、前海人壽、亞太財險、前海人壽、人民養(yǎng)老、中郵人壽今年以來的調研次數(shù)均超過50次。對于保險機構調研節(jié)奏的明顯加快，有業(yè)內人士分析稱“這是對金融委會議釋放信號的響應，也為后續(xù)險資配置快速介入做好了準備”。

光大證券表示，隨著我國股票市場的不斷發(fā)展完善，預計股票市場將提供更加穩(wěn)定的回報。保險機構未來在總體資產配置與權益類資產內部配置的調整中增配股票的空間仍然很大。

封面圖片來源：每經資料圖