每經(jīng)評論員 趙李南

日前，廣東證監(jiān)局發(fā)布公告稱，四名有關(guān)康美藥業(yè)重整的內(nèi)幕知情人因內(nèi)幕交易各被罰款50萬元，其中三名是廣藥集團員工，一名是工會主席之子。

根據(jù)廣東證監(jiān)局調(diào)查，為化解康美藥業(yè)風(fēng)險，有關(guān)部門會議討論選擇有中醫(yī)藥生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)托管康美藥業(yè)，確定托管方為廣州醫(yī)藥集團有限公司，內(nèi)幕信息敏感期為2020年7月10日至2020年7月23日。廣藥集團的幾名員工得知上述內(nèi)幕信息后，對ST康美的股票進行了交易。證監(jiān)局認定，“楊皓凌”證券賬戶交易虧損19830.65元、“徐文流”證券賬戶交易盈利26394.27元、“裴澤建”證券賬戶交易虧損12319.87元。四名相關(guān)人員各被罰款50萬元，徐文流盈利26394.27元也被沒收。

此前，因ST康美財務(wù)造假已經(jīng)處罰了大量相關(guān)人員，孰能想到在托管過程中，還有人內(nèi)幕交易ST康美的股票。然而，參與內(nèi)幕交易的幾個賬戶中僅有一個獲利2萬余元，其余都為虧損，最終盈利被沒收，并處以罰款。

唏噓之余，筆者認為，依靠內(nèi)幕信息進行證券投資，除了違法之外，也難以獲得超額收益。主要原因有以下幾個方面：第一，投資的超額收益源于企業(yè)的長期穩(wěn)定增長；第二，大量所謂的內(nèi)幕信息，其實是短期信息，對上市公司長期成長影響不大；第三，研究表明，股價在短期內(nèi)是隨機游走的，以短期心態(tài)掙快錢要不得。

回望過往的A股歷程，超額收益皆產(chǎn)生在企業(yè)成長中。筆者此前統(tǒng)計過A股長期回報排名。自上市以來，貴州茅臺、恒生電子、蘇泊爾等公司產(chǎn)生了超額的年化收益，截至筆者統(tǒng)計的時間點，這些公司的年化投資回報率皆在30%以上。究其背后的原因，就是這些企業(yè)業(yè)務(wù)不斷拓展、利潤不斷增加，實現(xiàn)了企業(yè)長期增長。

所謂的內(nèi)幕信息，實際上是影響企業(yè)的短期經(jīng)營，并不能影響企業(yè)長期的競爭戰(zhàn)略、所處產(chǎn)業(yè)的競爭地位、產(chǎn)品或服務(wù)的議價能力和產(chǎn)業(yè)需求前景這些因素。換句話說，這些所謂的內(nèi)幕信息并不能決定企業(yè)長期的表現(xiàn)。因此，這些信息只能影響短期的股價波動，并不能影響長期投資收益的變化。

上市公司股價的短期波動意義不大。尤金·法瑪由于對資產(chǎn)定價的貢獻獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，法瑪?shù)闹饕暙I就是通過大量的統(tǒng)計檢驗方法證明了股價在短期內(nèi)遵循了隨機游走。短期內(nèi)，上市公司的基本面發(fā)生劇烈變化的情況很少，但股票價格發(fā)生劇烈變化的情況卻很多。因為，短期的股票價格并非僅僅受到單一信息影響，而是受到多種信息、多個交易者的行為綜合影響，因此短期內(nèi)股價呈現(xiàn)隨機狀態(tài)。

康美藥業(yè)接受托管就是個典型案例，康美藥業(yè)由于基本面較差，并未在接受托管之后出現(xiàn)股價大幅上漲的情況。基于這種內(nèi)幕信息交易，自然與賺錢南轅北轍。從結(jié)果來看，參與內(nèi)幕交易的相關(guān)賬戶大多以虧損出局。

投資者在投資過程中，要從長遠的角度分析，哪些企業(yè)具有長期競爭優(yōu)勢。投資者應(yīng)選擇偉大的企業(yè)，跟隨企業(yè)成長而實現(xiàn)財富增值，而不是迷信所謂的“內(nèi)幕信息”，追捧短期的投機交易，那樣做既賺不到錢，也違反法律。