每經記者 張明雙    每經編輯 楊夏    

5月26日，正在闖關IPO的蘇州亞德林股份有限公司(以下簡稱亞德林)即將迎來創(chuàng)業(yè)板上會。公司主營鋁合金及鋁合金精密零部件研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括汽車動力傳動系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)和新能源三電系統(tǒng)精密鋁合金零部件及配套模具。

研發(fā)投入及技術水平是擬IPO公司登陸創(chuàng)業(yè)板的重要條件，2020年-2022年，亞德林研發(fā)費用分別為2101.72萬元、2923.91萬元、4182.59萬元，近三年研發(fā)費用復合增長率達41.07%。不過，亞德林2020年-2022年研發(fā)費用率分別為3.22%、3.26%、3.73%，略低于同行業(yè)可比公司均值3.87%、3.89%、3.93%。此外，亞德林自2012年成立以來，10余年來僅有3項發(fā)明專利，其中2項原始取得發(fā)明專利均在2015年申請，此后數(shù)年間，公司未能新增取得發(fā)明專利。

10余年僅取得3項發(fā)明專利

2020年-2022年，亞德林營業(yè)收入分別為6.52億元、8.98億元、11.22億元，年均復合增長率31.22%；累計研發(fā)投入達到9208.21萬元，年均復合增長率41.07%。因此亞德林認為，公司符合《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定(2022年修訂)》規(guī)定的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)標準。

亞德林近年財務狀況。 圖片來源：亞德林招股書

不過，亞德林的研發(fā)費用率水平仍略低于同行業(yè)可比公司均值，公司表示，同行業(yè)可比公司多為上市公司且規(guī)模較大，資金較為充足，研發(fā)投入比重較大。

在研發(fā)成果方面，截至2023年2月17日，公司已經獲得發(fā)明專利3項，實用新型專利78項。這一專利數(shù)量，與同行業(yè)可比公司相比略顯遜色。按照招股說明書(上會稿)披露，公司所選取的6家可比公司，專利數(shù)量均高于亞德林；其中披露了4家可比公司的發(fā)明專利數(shù)量，分別為14項、45項、3項、6項，均高于或等于亞德林，但嶸泰股份（605133.SH，股價31.89元，市值59.38億元）的3項發(fā)明專利統(tǒng)計，截止日期為2021年12月31日。

《每日經濟新聞》注意到，亞德林的3項發(fā)明專利中，有1項為轉讓取得，申請日期2012年2月；2項為原始取得，申請日期為2015年12月。2016年后，亞德林未再新增取得發(fā)明專利。這能否有效保護公司核心技術？

招股說明書（上會稿）顯示，亞德林的核心技術主要包括鋁合金熔煉優(yōu)化相關技術、鋁合金壓鑄模具開發(fā)技術(如超真空壓鑄模具開發(fā)技術等)、壓鑄技術(如高真空壓鑄技術等)、自動化技術(如自動化設計布局技術等)。

這些核心技術是否具有創(chuàng)業(yè)板定位的“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意性”特征？按照深交所審核問詢函，公開信息顯示，公司同行業(yè)可比公司認定真空壓鑄技術為行業(yè)通用技術。對此亞德林認為，公司核心技術是基于行業(yè)通用基礎原理基礎上結合公司業(yè)務發(fā)展，研發(fā)、積累形成，具有一定的技術獨特性或創(chuàng)新性。

事實上，亞德林所處壓鑄行業(yè)技術相對成熟，在基礎原理、技術邏輯、整體技術框架等方面各大壓鑄企業(yè)并無明顯差別，但由于壓鑄件定制化的特征，各企業(yè)均根據(jù)自身生產產品特點在行業(yè)通用的技術原理等方面進行技術優(yōu)化、自主開發(fā)，形成了差異化的技術體系。

記者注意到，亞德林在介紹核心技術時，也坦言公司的鋁合金材料研發(fā)優(yōu)化技術、節(jié)能熔煉及保溫技術、超真空壓鑄模具開發(fā)技術、高真空壓鑄技術等核心技術，也有同行業(yè)公司掌握了類似技術，但在具體細節(jié)上存在一定區(qū)別。

2021年市場占有率僅0.57%

亞德林的產品線主要為下游汽車行業(yè)、工業(yè)機械等領域鋁合金精密零部件和配套模具，同時利用富余產能對外銷售鋁合金錠/液。按產品劃分，2020年-2022年，鋁合金零部件收入金額占主營業(yè)務收入比重為77.38%、73.93%、79.65%，其中汽車類零部件占比為67.68%、65.14%、72.39%。

亞德林始終專注于鋁合金精密壓鑄件在汽車領域的開發(fā)和推廣，招股說明書(申報稿)顯示，根據(jù)信達證券研究報告預測，2021年我國鋁制汽車壓鑄件市場容量為1009.4億元，公司市場份額占比為0.57%。不過亞德林表示，目前我國鋁合金壓鑄件市場較為分散，尚未形成寡頭格局，行業(yè)集中度較低；公司目前市場占有率較小，未來發(fā)展空間較大。

亞德林在整車配套領域的供應商層級以二級供應商為主，主要通過華域皮爾博格、博戈集團等一級供應商銷售汽車類零部件產品。亞德林表示，公司與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系，主要客戶變化較小，客戶體系較為穩(wěn)定。

但在毛利率方面，亞德林較同行業(yè)可比公司仍然較低。2020年-2022年，亞德林的主營產品毛利率分別為15.63%、14.42%、15.12%，鋁合金零部件及配套模具毛利率分別為18.07%、17.52%、17.65%，而同行業(yè)可比公司毛利率的平均值25.32%、20.76%、19.42%。招股說明書(上會稿)認為，這是不同公司產品結構、制造工藝、客戶結構等方面不同所致。

亞德林的產品毛利率受主要原材料鋁材、硅等價格波動影響較大，公司提示風險稱，雖然公司通過與主要客戶協(xié)商建立鋁材價格變動補償機制等方法來消化原材料價格波動的影響，但公司仍存在原材料價格大幅波動導致公司毛利率水平波動，給生產經營帶來不利影響的風險。

產能擴張或受產業(yè)政策限制

根據(jù)IPO計劃，亞德林此次擬募集資金4.33億元，用于“年產368萬件新能源及輕量化汽車核心零部件制造項目”、“補充流動資金”。上述年產368萬件零部件制造項目，規(guī)劃產品主要包括新能源汽車電池包車橫梁、側板系列，散熱器系列以及汽車節(jié)能輕量化發(fā)動機殼體系列和車身結構件系列。

值得注意的是，2018年-2020年，國家和江蘇省分別出臺了三項嚴禁新增鑄造產能的政策，亞德林地處江蘇省蘇州市，屬于嚴禁新增鑄造產能的重點區(qū)域范圍，因此公司的產能受到上述政策的管理。

那么，亞德林的募投項目、未來成長性是否會受到嚴禁新增鑄造產能建設項目的政策影響?

亞德林表示，公司“年產汽車零部件5萬噸項目”已經獲得年用鋁量不超過5萬噸的鋁鑄件產能，產能批復仍具有效力；2022年公司鋁材耗用量為約3.08萬噸，本次募投項目預計用鋁量約為1萬噸/年，因此公司目前取得的鋁鑄件產能批復可以覆蓋現(xiàn)有產能與募投項目所需產能。

不過亞德林也提示相關風險，未來我國相關主管部門可能出臺更為嚴格的鑄造產業(yè)限制政策，屆時公司可能無法繼續(xù)使用預留產能額度，甚至可能無法通過產能置換方式或向其他非重點地區(qū)轉移等方式新增產能，將對公司鋁合金精密零部件業(yè)務的進一步發(fā)展造成不利影響。此外，若公司未能進一步取得新產能或者我國嚴禁新增鑄造產能地域范圍進一步擴大,亦可能會對公司未來業(yè)績成長性造成一定影響。

對于IPO相關事宜，5月24日，《每日經濟新聞》記者致電亞德林并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG11465069986