每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜廖丹    

10月9日，中國債券信息網(wǎng)公布，遼寧、重慶、云南、廣西接連披露特殊再融資債券發(fā)行計(jì)劃。各地?cái)M發(fā)行特殊再融資債券總額分別為：遼寧870.42億元、重慶421.9億元、云南533億元、廣西498億元，總額合計(jì)2323.32億元。募集資金投向說明中均提到，發(fā)行地方政府再融資債券用于償還存量債務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與其他披露發(fā)行特殊再融資債券的地區(qū)不同，遼寧省此次擬發(fā)的特殊再融資債券中，有一期為再融資專項(xiàng)債券，債券年限為30年，為近期披露的年限最長特殊再融資債券。

對此，東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時解釋，可能是因?yàn)槠淠技Y金擬置換的原債務(wù)所投項(xiàng)目為有收益的項(xiàng)目。此外，用期限長、利率低的地方顯性債務(wù)置換隱性債務(wù)后，地方整體債務(wù)結(jié)構(gòu)會得到優(yōu)化，債務(wù)風(fēng)險相應(yīng)緩釋，也有利于改善地方整體的再融資環(huán)境。

一般債限額利用空間較大

具體來看，遼寧特殊再融資債券發(fā)行金額合計(jì)870.42億元，10月12日招標(biāo)；重慶特殊再融資債券發(fā)行金額合計(jì)421.9億元，10月16日招標(biāo)；云南特殊再融資債券發(fā)行金額合計(jì)533億元，10月16日招標(biāo)；廣西特殊再融資債券發(fā)行金額合計(jì)498億元，10月16日招標(biāo)。

付息方式及還本方式方面，各地均為到期一次還本，付息方式按半年或一年付息。

為何各地發(fā)行的特殊再融資債券大多為一般債券？

對此，馮琳解釋，從地方政府債務(wù)余額和債務(wù)限額的比較來看，可動用發(fā)行特殊再融資債的一般債限額空間約1.4萬億元，專項(xiàng)債限額空間約1.1萬億元，合計(jì)約2.6萬億元，其中，一般債限額可利用空間較大。此次遼寧公告發(fā)行的特殊再融資債也以一般債為主，但包括一只專項(xiàng)債，可能是因?yàn)槠淠技Y金擬置換的原債務(wù)所投項(xiàng)目為有收益的項(xiàng)目。

優(yōu)化地方整體債務(wù)結(jié)構(gòu)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該批次特殊再融資債券最長年限為遼寧的30年，為近期披露的年限最長特殊再融資債券。其余各地特殊再融資債券期限為3年到10年不等。

這樣安排有何原因？對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院財(cái)稅系講師聶卓表示，根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》（財(cái)庫〔2020〕36號），地方財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)均衡一般債券期限結(jié)構(gòu)。2023年遼寧省已發(fā)行的一般債券多為3年和5年期債券，故本次遼寧發(fā)行的特殊再融資一般債券主要為7年期和10年期債券。而其余地區(qū)本年度已發(fā)行的一般債券期限相對較長，因而本次發(fā)行的特殊再融資一般債券期限相對較短。在專項(xiàng)債的期限方面，上述36號文指出，再融資專項(xiàng)債券期限原則上與同一項(xiàng)目剩余期限相匹配。由于專項(xiàng)債對應(yīng)的項(xiàng)目具有一定公益屬性，其回報周期通常較長，因此特殊再融資專項(xiàng)債的期限也通常較長，專項(xiàng)債允許的最長發(fā)行期限為30年。而之所以遼寧能夠發(fā)行特殊再融資專項(xiàng)債，很可能與當(dāng)?shù)卮脫Q的隱性債務(wù)相對而言收益情況較好有關(guān)。

發(fā)行長期限再融資債券對地方政府化債有何意義？

馮琳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時解釋，特殊再融資債是由地方政府發(fā)行的再融資債券。不同于普通再融資債的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務(wù)，即用地方顯性債務(wù)置換隱性債務(wù)。隱債顯性化是阻力較小、短期成果也比較顯著的化債方法。用期限長、利率低的地方顯性債務(wù)置換隱性債務(wù)后，地方整體債務(wù)結(jié)構(gòu)會得到優(yōu)化，債務(wù)風(fēng)險相應(yīng)緩釋，也有利于改善地方整體的再融資環(huán)境。

聶卓表示，對遼寧而言，此次發(fā)行期限較長的特殊再融資債券有利于使政府投資的回報周期與債務(wù)周期更加匹配，從而降低短期內(nèi)的還本付息壓力，為后續(xù)的債務(wù)化解贏得更多時間和空間。