每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發(fā)布研報點評銀輪股份（002126）。

頭部熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商，多點并進增長動力足

公司長期深耕汽車熱管理產(chǎn)品，由商用車領(lǐng)域向傳統(tǒng)乘用車客戶延伸拓展業(yè)務(wù)，并順利把握新能源化機遇，實現(xiàn)客戶與價值量的共同突破。21年開始公司發(fā)力建設(shè)工業(yè)與民用第三成長曲線，進一步開拓增量空間，看好公司業(yè)績穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.1/8.3/11.3億元。Wind一致預(yù)期下可比公司24年P(guān)E為19.8倍，我們給予24年目標PE 19.8倍，對應(yīng)目標價20.39元，維持“買入”評級。

新能源業(yè)務(wù)迎放量，商用車板塊穩(wěn)增長

公司在新能源乘用車業(yè)務(wù)板塊打造“1+4+N”產(chǎn)品體系，依靠前端模塊、空調(diào)箱、冷卻集成模塊等完善產(chǎn)品布局，陸續(xù)突破比亞迪、北美新能源車企、以及“蔚小理”等新勢力客戶。我們認為隨著相關(guān)配套項目在23-25年陸續(xù)落地，新能源業(yè)務(wù)已進入放量階段，成為業(yè)績增長主動力。公司商用車業(yè)務(wù)覆蓋熱管理及尾氣后處理產(chǎn)品，整體受益于23年以來商用車板塊溫和復(fù)蘇趨勢。同時公司天然氣重卡發(fā)動機EGR產(chǎn)品在國內(nèi)市占率超90%，有望享受天然氣重卡占比提升的結(jié)構(gòu)性機會，帶動商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。

“第三曲線”發(fā)力，儲能、數(shù)據(jù)中心熱管理業(yè)務(wù)增長可期

公司自21年開始布局工業(yè)冷水機組、熱泵空調(diào)、數(shù)據(jù)中心/儲能液冷等領(lǐng)域產(chǎn)品，并于23年成立數(shù)字與新能源熱管理事業(yè)部，培育全新增長點。當前階段，熱泵等民用換熱產(chǎn)品實現(xiàn)對美的、格力等企業(yè)配套，且行業(yè)國產(chǎn)替代進程仍持續(xù)，市場份額有望進一步提升；儲能熱管理系統(tǒng)合作北美新能源車企和寧德時代等標桿企業(yè)，有望充分受益于行業(yè)擴容趨勢；數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)前瞻布局，隨AI發(fā)展帶來算力大幅提升，芯片冷卻需求也將快速擴大，成長空間廣闊。我們看好公司第三曲線業(yè)務(wù)在24-25年迎來強勁增長。

邁向全球化增長，海外利潤有望釋放

公司自15年收購德國普銳起，持續(xù)踐行全球化戰(zhàn)略，陸續(xù)在美國、墨西哥、波蘭、瑞典等各地建立生產(chǎn)基地或研發(fā)分中心。當前，公司的優(yōu)勢新能源業(yè)務(wù)正邁向全球化成長，空調(diào)箱產(chǎn)品于12月接連公告獲得美國電車企業(yè)以及歐洲著名零部件廠商的定點項目，公司預(yù)計全生命周期收入分別達4176萬美元/8210萬歐元。新能源產(chǎn)品的競爭力及波蘭、墨西哥工廠的屬地化配套能力得到驗證，我們看好公司持續(xù)斬獲全球項目。此外，23Q4公司墨西哥工廠已順利實現(xiàn)盈虧平衡，24年海外利潤增量有望兌現(xiàn)。

風險提示：工業(yè)民用板塊訂單釋放不及預(yù)期；乘用車需求不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)