每經(jīng)評論員 杜恒峰

3月6日，*ST紅相（300427.SZ，股價(jià)3.8元，市值14.65億元）發(fā)布了可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，而不久之前廈門證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，則將公司2017年至2022年連續(xù)6年財(cái)務(wù)造假的詳情公之于眾。值得注意的是，*ST紅相2015年2月上市，距今不過9年。財(cái)務(wù)造假直接牽扯出的是欺詐發(fā)行，且欺詐發(fā)行事項(xiàng)高達(dá)三起，在A股所有欺詐發(fā)行案中也極為罕見。

按照時(shí)間順序，這三起欺詐發(fā)行具體為：2019年非公開發(fā)行股票募資5800萬元，2020 年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資5.85億元，2020年申請發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金總計(jì)14.4億元。不難發(fā)現(xiàn)，*ST紅相財(cái)務(wù)造假、惡意圈錢的胃口越來越大，從數(shù)千萬增加至十多億，雖然最后一筆14.4億元的再融資在2021年被主動(dòng)撤回，但這并不能逃脫證監(jiān)會要求的“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，仍被列為欺詐發(fā)行的罪狀之一。目前，上市公司及相關(guān)責(zé)任人已被證監(jiān)會處以罰款、警告、終身市場禁入等行政監(jiān)管措施，權(quán)益被侵害的投資者也有權(quán)提起民事賠償訴訟，對*ST紅相的全方位追責(zé)已經(jīng)開始。

欺詐發(fā)行是A股市場的毒瘤，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)打擊的對象。防范欺詐發(fā)行、救濟(jì)投資者的制度安排非常多，其中一項(xiàng)關(guān)鍵舉措便是回購義務(wù)。證監(jiān)會2023年2月發(fā)布的《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購實(shí)施辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》）要求，股票發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，中國證監(jiān)會可依法責(zé)令發(fā)行人回購欺詐發(fā)行的股票，或者責(zé)令負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)控人買回股票。但在再融資過程中，類似的安排仍有不足。比如在*ST紅相的可轉(zhuǎn)債和并購融資發(fā)行文件中，涉及虛假陳述的責(zé)任中，上市公司承諾“承擔(dān)賠償責(zé)任”，但沒有明確賠償責(zé)任的具體內(nèi)容。

上市公司的發(fā)行文件是契約的一部分，一旦一方在契約中造假，另一方有權(quán)解除契約，并要求對方退回相應(yīng)的款項(xiàng)?；?ST紅相上述情況，筆者認(rèn)為，在再融資環(huán)節(jié)，對于造假發(fā)行的責(zé)任可以比照IPO來執(zhí)行，因?yàn)樵偃谫Y的規(guī)模往往大于首發(fā)，其危害并不低于IPO造假，比如*ST紅相的可轉(zhuǎn)債募集資金就應(yīng)當(dāng)退錢；二是責(zé)任落實(shí)的問題，在3月6日的發(fā)布會上，證監(jiān)會特別提到，實(shí)控人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”必須挺在前面，但財(cái)務(wù)造假又是“關(guān)鍵少數(shù)”所為，造假的企業(yè)往往又是劣質(zhì)企業(yè)，沒有回購的能力，對于回購這類或有義務(wù)，責(zé)任主體應(yīng)當(dāng)及時(shí)向公眾股東披露其履約的能力，對于其套現(xiàn)等舉動(dòng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)施以更嚴(yán)格的監(jiān)管措施，堵住其逃避責(zé)任的退路。