每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

“即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。”10月10日，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可能會(huì)視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作，通過(guò)觀察一級(jí)交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

互換便利是一種長(zhǎng)期制度性安排

根據(jù)最新公告，為落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)關(guān)于“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的要求，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。

這意味著央行正式推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利?；仡檨?lái)看，9月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝宣布將于近期創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”（以下簡(jiǎn)稱“互換便利”），支持上述機(jī)構(gòu)以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國(guó)債、央票，增強(qiáng)自身融資和股票投資能力。

今早8點(diǎn)，央行公告宣布正式推出這一工具，即日起符合條件的相關(guān)機(jī)構(gòu)均可向行業(yè)監(jiān)管部門(mén)申報(bào)。

據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單中。這標(biāo)志著我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。此類(lèi)創(chuàng)新工具涉及多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對(duì)政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

創(chuàng)設(shè)互換便利是貫徹二十屆三中全會(huì)“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的重要舉措。今年以來(lái)受多種因素影響，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心受損?；Q便利作為一種長(zhǎng)期制度性安排，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；也有利于調(diào)動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場(chǎng)的發(fā)展。

在前述國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝在答記者問(wèn)時(shí)進(jìn)一步指出，這項(xiàng)工作支持的是符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，這些機(jī)構(gòu)會(huì)由證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局按照一定的規(guī)則來(lái)確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。國(guó)債、央行票據(jù)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級(jí)和流動(dòng)性上是有很大差別的。很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動(dòng)性比較差，通過(guò)與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動(dòng)性的資產(chǎn)，將會(huì)大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

其間，潘功勝說(shuō)，計(jì)劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

互換便利不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模

互換便利首期5000億元，將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金。根據(jù)央行公告，互換便利首期操作規(guī)模5000億元，運(yùn)用工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)；操作規(guī)模視情可進(jìn)一步擴(kuò)大，這也與潘功勝行長(zhǎng)此前的表態(tài)一致。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可能會(huì)視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作，通過(guò)觀察一級(jí)交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

互換便利是“以券換券”，不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，通過(guò)互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手里流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央票，便于在市場(chǎng)上回購(gòu)或賣(mài)出融資；但由于是采用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢(qián)，所以不會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放，也不是搞量化寬松。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家還表示，雖然不投放基礎(chǔ)貨幣，但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)次貸危機(jī)期間推出類(lèi)似的TSLF（定期證券借貸便利），對(duì)金融市場(chǎng)迅速企穩(wěn)發(fā)揮重要作用。

封面圖片來(lái)源：601988.SH)\中國(guó)人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價(jià) 中國(guó)央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝