每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉峰    

中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實(shí)完善政策工具箱，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。要實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，要打好政策“組合拳”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議的內(nèi)容，也引發(fā)了市場高度關(guān)注。

明年或降息40~60BP、降準(zhǔn)150~250BP

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊指出，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議意義重大，有八大看點(diǎn)值得關(guān)注：

一是明確穩(wěn)增長任務(wù)，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力。會議通稿工作總基調(diào)之前較為罕見地提出了明年主要的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，明確提出“要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價放到了更加優(yōu)先的位置。

二是貨幣政策適度寬松，明確降息降準(zhǔn)、保持流動性充裕。中央經(jīng)濟(jì)工作會議直接提出“適時降息降準(zhǔn)”“保持流動性寬裕”，都表明了明年貨幣政策將更加給力。我們認(rèn)為40~60BP的降息、150~250BP的降準(zhǔn)值得期待。

三是財政政策更加積極，持續(xù)用力、更加給力。會議明確指出，提高財政赤字率、增加超長期特別國債和專項(xiàng)債發(fā)行，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁。

四是實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”。促消費(fèi)是明年擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，消費(fèi)品以舊換新政策有望全面擴(kuò)圍擴(kuò)容，居民消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步釋放。

五是加強(qiáng)財政與金融配合，多措并舉提高投資收益。中央經(jīng)濟(jì)工作會議創(chuàng)造性提出“加強(qiáng)財政與金融配合”，通過財政貼息、準(zhǔn)財政工具、結(jié)構(gòu)性貨幣政策、信貸政策協(xié)同發(fā)力，提高項(xiàng)目投資收益，以政府投資有效帶動社會投資。

六是科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力，重點(diǎn)關(guān)注人工智能+和科技自立自強(qiáng)。會議強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，我們認(rèn)為，強(qiáng)化基礎(chǔ)研究系統(tǒng)布局、推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)協(xié)同攻關(guān)、加快重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方向值得期待。

七是推動標(biāo)志性改革舉措落地，以改革促發(fā)展。標(biāo)志性改革舉措包括：全國統(tǒng)一大市場、財稅體制改革、民促法、生育友好型社會、深化投融資相協(xié)調(diào)的資本市場改革等。

八是穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。中國開放的大門只會越開越大，擴(kuò)大制度型開放、推動服務(wù)業(yè)開放、推動高質(zhì)量共建一帶一路走深走實(shí)。

積極政策帶來經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和企業(yè)盈利提升，將更好地鞏固牛市的基礎(chǔ)

近期A股市場一直處于震蕩，原因之一正是市場等待中央經(jīng)濟(jì)工作會議政策方向落地。從記者了解到的情況來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重磅定調(diào)，也令市場對牛市信心更堅定、跨年行情到來更樂觀。

德邦證券認(rèn)為，2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)大概率仍在5%左右。經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨一定壓力，需要“以進(jìn)促穩(wěn)”，爭取更高的增長速度和發(fā)展規(guī)模來保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)通脹等各項(xiàng)目標(biāo)。外部壓力也可能是政策進(jìn)一步加碼空間的催化，預(yù)計我國會更加注重內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長，在這方面或有充足的政策儲備。后續(xù)政策節(jié)奏或是動態(tài)校準(zhǔn)、逐步加力。在階段性的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”基礎(chǔ)上，后續(xù)大概率是現(xiàn)實(shí)逐步向預(yù)期靠攏。 

此外，德邦證券認(rèn)為，2025年寬貨幣可期，降準(zhǔn)、降息空間依然充足，基礎(chǔ)貨幣投放力度或?qū)⒓哟蟆Ｔ趯捸泿诺幕A(chǔ)上，寬信用還需要政策協(xié)同配合，特別是積極的財政政策有效創(chuàng)造增量需求。財政發(fā)揮中央+地方、預(yù)算內(nèi)+預(yù)算外多方面積極性，如在預(yù)算外，“干字當(dāng)頭”指向預(yù)算外主體發(fā)揮積極性，央國企及地方平臺等積極性有望提升，進(jìn)而指向信用債凈融資有望增加，政策行擴(kuò)表也可期待。 

如何理解超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策？德邦證券認(rèn)為，其一是新工具，類似924會議以來的政策措施，重在運(yùn)用一系列新工具來解決現(xiàn)階段問題。其二是新空間，潛在的新制度設(shè)計可以發(fā)揮積極作用。其三是新變量，價格因素和預(yù)期變化或?qū)⒈患{入宏觀考核之中，逆周期政策也會從這兩個方向加以把握

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春指出，從中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容來看，資本市場成為政策的著力點(diǎn)，意味著他將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及居民生活質(zhì)量提升等全方位上發(fā)揮重要作用。外部沖擊下，中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的超常規(guī)的操作將會改變風(fēng)險資產(chǎn)定價的預(yù)期。適度寬松的貨幣政策預(yù)期下的降準(zhǔn)降息，結(jié)合近期化債的影響，帶來無風(fēng)險收益率會下降，風(fēng)險溢價也在下降，風(fēng)險資產(chǎn)估值提升。積極政策帶來經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和企業(yè)盈利的提升，這將更好地鞏固牛市的基礎(chǔ)。不僅如此，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的建立對于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的形成和布局具有明確的指導(dǎo)作用。

魏鳳春同時表示，我們始終看好新質(zhì)生產(chǎn)力框架下的技術(shù)、要素、需求以及政策四因素合力推升下的板塊，硬科技將會優(yōu)于軟科技。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，消費(fèi)者的需求變化對消費(fèi)模式以及消費(fèi)和生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的倒逼會帶來新的投資機(jī)會，這是市場交易成本和企業(yè)內(nèi)部組織成本的博弈，這一塊投資者關(guān)注較少。另一個值得關(guān)注的點(diǎn)在于企業(yè)的勝者為王，持續(xù)的競爭最終成就了偉大的企業(yè)。

而對于市場近期震蕩，魏鳳春指出，股市先受益于無風(fēng)險收益率的走低，再受益于利潤的修復(fù)，二者不會是無縫銜接，中間或會進(jìn)行一定程度的調(diào)整。但在政府可能推出平準(zhǔn)基金的情況下，調(diào)整幅度應(yīng)該不會太大。從市場預(yù)期的政策用力點(diǎn)看，消費(fèi)板塊等已經(jīng)開始發(fā)力，跨年行情有啟動的跡象。

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