4月23日晚間，工業(yè)硅與有機(jī)硅行業(yè)雙龍頭合盛硅業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合盛硅業(yè)”或“公司”）（603260.SH）發(fā)布最新財(cái)報(bào)，公司2024年?duì)I業(yè)收入保持穩(wěn)中有升，達(dá)到歷史新高的266.92億元；歸母凈利潤(rùn)為17.40億元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)15.40億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~45.17億元，比2023年增加53.07億元，凈現(xiàn)比達(dá)到2.60，保持健康的現(xiàn)金流水平。

根據(jù)年報(bào)，2024年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量均進(jìn)一步提升，銷(xiāo)售量保持良好增長(zhǎng)。同時(shí)，公司年內(nèi)研發(fā)投入也增長(zhǎng)到5.75億元，占總營(yíng)收的2.15%，不斷加強(qiáng)有機(jī)硅下游深加工產(chǎn)品、碳化硅等新興領(lǐng)域的研發(fā)投入，正以創(chuàng)新制造技術(shù)與智能生產(chǎn)模式為雙輪驅(qū)動(dòng)，培育硅基新材料領(lǐng)域的前沿技術(shù)生產(chǎn)力。

上下游布局新進(jìn)展，鞏固工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)

合盛硅業(yè)2024年工業(yè)硅生產(chǎn)量達(dá)到187.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.11%，在產(chǎn)業(yè)鏈中具有舉足輕重的地位。近年來(lái)，公司抓住新疆大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，打造“煤－電－硅”產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的業(yè)務(wù)模式，又利用云南水電資源優(yōu)勢(shì)打造“綠－電－硅”循環(huán)模式，并進(jìn)一步加速新型儲(chǔ)能技術(shù)與新能源前沿領(lǐng)域的深度融合，著力構(gòu)建“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化綠色生態(tài)體系。2024年，公司通過(guò)加大布局，將上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

在上游方面，工業(yè)硅生產(chǎn)所需的電力及硅石成本占比較高，公司已擁有多處石英砂礦產(chǎn)探礦權(quán)及采礦權(quán)。2024年，公司依托自身儲(chǔ)備的優(yōu)質(zhì)石英砂礦產(chǎn)，通過(guò)優(yōu)化資源調(diào)配工藝，不斷提升自產(chǎn)自用比例，切實(shí)增強(qiáng)產(chǎn)品核心品質(zhì)并壓縮生產(chǎn)成本。同時(shí)，公司的工業(yè)硅及多晶硅業(yè)務(wù)主要集中在新疆，2024年新疆地區(qū)煤炭產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，煤價(jià)進(jìn)一步回落，讓公司電力成本進(jìn)一步降低，年報(bào)顯示，公司年內(nèi)采購(gòu)電價(jià)同比降低2.43%，電廠用煤價(jià)格減少20.68%。

在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，2024年光伏新能源產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持較高質(zhì)量的發(fā)展，裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司在本次年報(bào)中提出，根據(jù)市場(chǎng)行情，適當(dāng)收縮對(duì)光伏業(yè)務(wù)板塊的相關(guān)投入，進(jìn)一步優(yōu)化資源在公司內(nèi)部的配置，保證公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定，公司將充分協(xié)調(diào)相關(guān)資源要素保障生產(chǎn)工作和項(xiàng)目的順利推進(jìn)實(shí)施。

有機(jī)硅供需雙重邊際改善，發(fā)力新興產(chǎn)業(yè)需求

2024年傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇和新興行業(yè)快速增長(zhǎng)，有機(jī)硅需求得到有效拉動(dòng)，建筑領(lǐng)域的回暖帶動(dòng)了對(duì)密封膠和涂料的需求增加，電力電子和汽車(chē)制造等行業(yè)對(duì)有機(jī)硅材料的需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我國(guó)有機(jī)硅產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

年報(bào)顯示，公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)也保持增勢(shì)，三大產(chǎn)品硅橡膠、硅油、環(huán)體硅氧烷產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)16.31%、56.66%、5.35%。

公司目前有機(jī)硅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要受市場(chǎng)價(jià)格影響，華創(chuàng)證券4月21日研報(bào)指出，有機(jī)硅廠家初步計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)20%左右，疊加旺季將至，有機(jī)硅漲價(jià)有望即刻開(kāi)啟。當(dāng)前有機(jī)硅行業(yè)庫(kù)存處于中位數(shù)水平，疊加金三銀四需求旺季即將到來(lái)，如果降負(fù)達(dá)成一致，有機(jī)硅漲價(jià)彈性可期。此外，中期來(lái)看，本輪新產(chǎn)能已經(jīng)投放完畢，2025年行業(yè)無(wú)新增產(chǎn)能，而需求端增長(zhǎng)強(qiáng)勁，行業(yè)格局有望優(yōu)化，建議關(guān)注合盛硅業(yè)等公司。

公司2024年針對(duì)有機(jī)硅下游深加工領(lǐng)域進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)及現(xiàn)有配方優(yōu)化，如積極開(kāi)發(fā)功能性硅油及深加工產(chǎn)品、高性能加成型液體硅橡膠及灌封膠等產(chǎn)品。公司指出，有機(jī)硅方面，室溫膠和高溫膠受新能源市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，液體膠和硅樹(shù)脂因新應(yīng)用場(chǎng)景拓展而需求增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)2025年有機(jī)硅行業(yè)需求增速有望繼續(xù)突破雙位數(shù)。公司2025年還將繼續(xù)拓展有機(jī)硅下游深加工產(chǎn)品線(xiàn)，探索適用于5G、新能源汽車(chē)、生物醫(yī)療等新興領(lǐng)域的有機(jī)硅產(chǎn)品。

當(dāng)前，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，已成為未來(lái)有機(jī)硅領(lǐng)域重要需求增長(zhǎng)點(diǎn)之一。有機(jī)硅材料具有柔軟親膚、耐高低溫等特點(diǎn)，在人形機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用前景可觀，特別是人形機(jī)器人對(duì)高透光率硅膠、生物相容性硅膠的需求快速上升。合盛硅業(yè)憑借國(guó)內(nèi)最大的有機(jī)硅生產(chǎn)商的地位，有機(jī)硅產(chǎn)品種類(lèi)眾多，并不斷圍繞新市場(chǎng)需求開(kāi)發(fā)適用于新興產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)用有機(jī)硅產(chǎn)品，有望充分受益于下游新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。

碳化硅業(yè)務(wù)擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)需求爆發(fā)

報(bào)告期內(nèi)，公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長(zhǎng)、襯底加工以及晶片外延等全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)，突破了關(guān)鍵材料（多孔石墨、涂層材料）和裝備的技術(shù)壁壘，正進(jìn)一步加強(qiáng)有機(jī)硅下游深加工產(chǎn)品線(xiàn)和碳化硅材料的研發(fā)創(chuàng)新。

一方面，2024年內(nèi)蒙古賽盛新材料年產(chǎn)800噸碳化硅顆粒項(xiàng)目正式點(diǎn)火投產(chǎn)。這是合盛硅業(yè)布局呼和浩特“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目之一，也是合盛在內(nèi)蒙古投資建設(shè)的首個(gè)產(chǎn)業(yè)類(lèi)項(xiàng)目，進(jìn)一步完善硅基材料區(qū)域布局。

另一方面，公司子公司合盛新材6英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，8英寸碳化硅襯底小批量生產(chǎn)。值得注意的是，對(duì)比2024半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司6英寸碳化硅襯底晶體良率從90%進(jìn)一步提高到95%以上，外延良率則從95%以上提高到98%以上，產(chǎn)品良率處于國(guó)內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，在關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)方面已追趕上國(guó)際龍頭企業(yè)水平。

根據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2025年公司將努力攻克高純半絕緣碳化硅粉料及超高純超細(xì)碳化硅陶瓷粉體技術(shù)難題，并加速8英寸碳化硅量產(chǎn)進(jìn)程，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化穩(wěn)健發(fā)展，鞏固并擴(kuò)大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)入2025年，全球功率半導(dǎo)體行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，特別是新能源汽車(chē)、智能電網(wǎng)等下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，IGBT供需逐步改善，碳化硅進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。國(guó)元證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)隨著碳化硅襯底產(chǎn)能和良率的提升，疊加8英寸襯底量產(chǎn)，碳化硅模組與IGBT模組將有望在2026年打開(kāi)規(guī)模化應(yīng)用空間。

2025年加速洗牌期，構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展體系

整體看，受光伏行業(yè)驅(qū)動(dòng)，多晶硅產(chǎn)量規(guī)模穩(wěn)步提升，工業(yè)硅消費(fèi)總量同比上漲22.1%，盡管2024年同比增速放緩，但仍保持較高水平。公司2024年第三、第四季度營(yíng)收降幅分別為10.68%、5.62%，到2025年第一季度的降幅進(jìn)一步收窄至3.47%，觸底回升趨勢(shì)明顯。

公司在2024年已采取一系列精細(xì)化管理舉措，例如，單套床產(chǎn)能從300噸/天提升至330-350噸/天，通過(guò)精餾塔自回?zé)嵯到y(tǒng)項(xiàng)目節(jié)約蒸汽約30%；通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同以及技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)提升日均產(chǎn)量并有效降低單噸電耗，部分礦熱爐日均產(chǎn)量已突破70噸，單噸工業(yè)硅冶煉電耗已降至萬(wàn)度以下。公司2024年整體毛利率達(dá)到20.54%，相比于2023年提高0.39個(gè)百分點(diǎn)，其中有機(jī)硅業(yè)務(wù)毛利率增加7.34個(gè)百分點(diǎn)，在行業(yè)加速洗牌的新周期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

同時(shí)，公司也在推進(jìn)“兩化融合”戰(zhàn)略，包括全鏈條數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)基地自動(dòng)化生產(chǎn)效率，加快技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化效率，推動(dòng)綠色能源、智能制造、智慧辦公、智效物流等協(xié)同板塊加速凝聚成合盛智慧新工業(yè)解決方案。

在行業(yè)洗牌期，規(guī)?；髽I(yè)、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)完善、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)能更好的生存，合盛硅業(yè)正是如此。公司2024年度實(shí)現(xiàn)了歷史上最佳的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流的表現(xiàn)，實(shí)際上由于公司以銀行承兌匯票收回銷(xiāo)售貨款的金額較大，并將銷(xiāo)售收回的銀行承兌匯票用于支付工程設(shè)備款和支付融資租賃款，這未在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)現(xiàn)金流。公司指出，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~項(xiàng)目中將該等票據(jù)模擬體現(xiàn)現(xiàn)金流，則還原后公司2024年和2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為82.43億元和71.57億元。同樣，2025年一季度，公司還原后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.46億元，繼續(xù)保持現(xiàn)金流充裕。

未來(lái)，公司將堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，以科技創(chuàng)新為核心動(dòng)能，聚焦能源、數(shù)字化和綠色轉(zhuǎn)型三大主攻方向，構(gòu)建起支撐高質(zhì)量發(fā)展的多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)前瞻布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一關(guān)鍵增長(zhǎng)極，在新能源技術(shù)突破、智能制造升級(jí)和碳中和路徑探索等領(lǐng)域挖掘潛力，助力打造具有智能基因、綠色動(dòng)能、全球競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。

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