每經(jīng)記者｜楊昕怡    每經(jīng)編輯｜楊夏    

經(jīng)歷了連續(xù)三個季度的增速放緩，拼多多在2025年第一季度利潤開始承壓。

5月27日，拼多多（PDD）發(fā)布了2025年第一季度財報。財報顯示，報告期內(nèi)，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%。在利潤表現(xiàn)方面，歸母凈利潤為147.42億元人民幣，同比下降47%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下的歸母凈利潤為169.16億元人民幣，同比下滑45%。

美東時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌破20%，最終報收102.98美元。

作為市場對這份財報最為關(guān)注的問題，拼多多董事長、聯(lián)席CEO陳磊在財報電話會上將凈利潤的大幅下滑歸因于平臺為幫助商家抵御外部風險推出的“千億扶持”惠商新戰(zhàn)略。

“該計劃的目的是加大對廣大中小商家的幫扶、補貼力度，幫助平臺商家穩(wěn)定銷量，進一步降低經(jīng)營成本，從而更好地應(yīng)對當下環(huán)境變化的相關(guān)風險，為平臺商家爭取更多的時間和空間。”他表示。

從去年的“百億減免”到今年的“千億扶持”，拼多多的多份財報證明了平臺持續(xù)性地為商家進行著真金白銀的補貼。但在本季度罕見的利潤下跌和連續(xù)多個季度的營收增速放緩后，拼多多主站還能否再現(xiàn)高增長態(tài)勢？中美關(guān)稅政策的變動對受益于“小包免稅”紅利的Temu又究竟影響幾何？

從“百億減免”到“千億扶持”，拼多多一季度凈利潤罕見下滑

在這次財報披露中，拼多多凈利潤的大幅下滑給股價帶來了不小的波動，美東時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌破20%，最終報收102.98美元。

財報顯示，報告期內(nèi)，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%。從具體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，在線營銷服務(wù)及其他收入為487.22億元，同比增長15%；交易服務(wù)收入達469.50億元，同比增長6%。

在利潤表現(xiàn)方面，2025年第一季度，拼多多的歸母凈利潤為147.42億元人民幣，同比下降47%；非美國通用會計準則下的歸母凈利潤為169.16億元人民幣，同比下滑45%。

從財報中不難看出，利潤的下滑和總運營費用的大幅增加密切相關(guān)，財報指出，報告期內(nèi)的總運營費用同比增長了37%，其中銷售和營銷費用增長最為顯著，較2024年同期增長了43%，主要由于促銷和廣告活動支出增加。

利潤承壓的背后，是拼多多連續(xù)多個季度推出的數(shù)項惠商政策，加大對平臺商家的補貼力度。

2024年8月，拼多多啟動了“百億減免”計劃，先后推出技術(shù)服務(wù)費減免、推廣服務(wù)費退返、商家店鋪保證金下調(diào)等多項減免舉措。今年4月，拼多多又面向平臺商家推出了“千億扶持”計劃。

而拼多多管理層對這些投入帶來的利潤犧牲做好了一定的心理準備。

“盡管這些投入會影響平臺的短期利潤，但能為平臺的中小商家盤活庫存與產(chǎn)能，創(chuàng)造高質(zhì)量、差異化發(fā)展的窗口期，我們認為這是平臺應(yīng)當做的，也是值得的。”拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻在財報電話會上表示。

談及平臺未來的扶持措施，趙佳臻表示，一方面，平臺將繼續(xù)探索更多的降傭舉措，持續(xù)為商家降本減負，創(chuàng)造更多的成本空間、經(jīng)營空間和創(chuàng)新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質(zhì)量發(fā)展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產(chǎn)業(yè)帶實現(xiàn)更大規(guī)模、更高質(zhì)量的整體升級。

國內(nèi)競爭疊加關(guān)稅影響，拼多多能否抗壓？

在過去一年的電商世界里，當阿里、京東、抖音電商等同梯隊對手紛紛轉(zhuǎn)向AI（人工智能）和外賣等業(yè)務(wù)尋找新故事時，拼多多顯得有些“保守”，向外界展示的都是對傳統(tǒng)電商生意的專注和對惠商政策的一再加碼。

正因于此，2024年第二季度起，拼多多營收增速開始放緩。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的營收增速均在90%以上。對應(yīng)的是，以短期利潤的犧牲來換取平臺長期的高質(zhì)量發(fā)展也成為了此后每一次財報電話會的主旨之一。

但本次財報中的利潤下跌還是讓市場震動。

“只能說拼多多對‘反內(nèi)卷’政策的理解，領(lǐng)先了對手一年時間。”對于拼多多最新財報中的利潤下降，電商戰(zhàn)略分析師李成東在微信上接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“也說明拼多多在惠商政策的執(zhí)行上確實沒有打折扣，平臺掏出了更多的錢，主動降低盈利能力。”

在百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥看來，拼多多此次的業(yè)績表現(xiàn)還在預(yù)料之中，“國內(nèi)來自阿里、京東的競爭加劇，國際關(guān)稅政策導(dǎo)致Temu虧損加劇”。他表示：“不太可能重現(xiàn)前幾個季度的高增長，增長壓力只增不減，甚至有可能出現(xiàn)負增長的情況。”

在2024年第三季度的財報發(fā)布會上，趙佳臻就指出了拼多多在國補上的后發(fā)劣勢。而在本次財報電話會上，他表示，在充分保障商家權(quán)益的基礎(chǔ)上，拼多多將在多類目上對標國補價格標準，以彌補在國補政策下的競爭劣勢，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力。

此外，拼多多的海外業(yè)務(wù)也因關(guān)稅政策變動而承壓不小。對于Temu、Shein等跨境電商平臺而言，小額包裹免稅紅利的終結(jié)對其美區(qū)經(jīng)營帶來的一定的挑戰(zhàn)。據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間5月12日，白宮發(fā)布總統(tǒng)特朗普修正行政命令，調(diào)整4月2日相關(guān)行政命令中規(guī)定的價值低于800美元小額包裹的從價關(guān)稅稅率，從120%降低至54%。

“在快速變化的外部環(huán)境中，我們的全球化業(yè)務(wù)正在和不同地區(qū)的商家一起，盡自己最大的努力，為全世界各地的消費者帶去價格穩(wěn)定、供給充足的商品。”對于Temu受到的政策影響，陳磊在財報電話會上回應(yīng)稱，“無論政策如何變化，我們都會持續(xù)加強本地化業(yè)務(wù)運營，幫助更多的當?shù)厣碳以谄脚_上成長，實現(xiàn)更多訂單的本地發(fā)貨。目前，我們已經(jīng)看到這些商家變得更加積極、主動，庫存跟上來了，也通過差異化的商品和服務(wù)，為消費者創(chuàng)造了更多的價值。”

不論是過去持續(xù)的超高速增長，還是政策變化帶來的業(yè)績波動，拼多多始終向外界呈現(xiàn)出一個泰然處之的形象，不過現(xiàn)在已經(jīng)到了真正考驗其定力的時刻了。

封面圖片來源：拼多多官網(wǎng)