從五方面實現(xiàn)養(yǎng)老保險積累基金的保值增值

尹志遠（人社部養(yǎng)老保險司副司長）

全國基本養(yǎng)老基金累計結余額已由2000年的940多億增長到2011年的1.9萬億，隨著時間的推移，實現(xiàn)保值增值的問題日趨突出。當前我們亟待解決的問題，就是如何使參保人員的保命錢，在保障安全的前提下實現(xiàn)保值增值。為此應該把握以下幾個方面的內(nèi)容：

第一、要依法行事。社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規(guī)定投資運營實現(xiàn)保值、增值，不得違規(guī)投資運營。

第二、要建立養(yǎng)老保險積累基金投資管理體制。這既包括機構的設置、職能分工、管理機制的內(nèi)容，也包括融入資本市場的內(nèi)容。此外，目前全國養(yǎng)老保險積累基金結余的1.9萬億是分散在各個地方的，要解決好現(xiàn)有積累基金歸集的問題。

第三、要制定切實可行的投資運營辦法，包括投資原則、投資渠道、投資項目等。

第四、要制訂確?；鸢踩挠行Т胧?。《社保法》明確規(guī)定社會保險基金安全第一，首先要講安全，其次才要有較高的回報率。

第五、要建立基金投資運營的監(jiān)管體制。確保養(yǎng)老保險積累基金安全，實現(xiàn)保值增值，不僅是政府的重要職責，也是所有從事基金投資運營機構的重要職責，這就需要建立起比較完善的基金投資運營的監(jiān)督管理機制。

養(yǎng)老基金呈絕對增長投資很有必要

鄭秉文（中國社科院世界社保研究中心主任）

我國養(yǎng)老基金呈絕對增長趨勢，按照目前的費率、補助力度、擴面速度、投資回報率等，城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老金結余到2020年大概為9萬億到11萬億，五險基金為15萬億左右。由于內(nèi)部的投資體制落后，基本存銀行，收益率太低。而從國外經(jīng)驗看，加拿大、日本、韓國等國養(yǎng)老金相繼進入資本市場。因此我國養(yǎng)老金的投資很有必要。

對于養(yǎng)老金入市，市場有幾個誤區(qū)。第一就是擔心養(yǎng)老基金進入股市后，待遇不能當期發(fā)放，而這個擔心是沒有必要的。因為發(fā)放在前，投資余額在后，據(jù)預測我們的制度窗口期能有8~10年。我國2.3億農(nóng)村務工人員，絕大部分沒有加入養(yǎng)老保險，如果以一年加入2000萬的擴展速度能擴十年，而十年之內(nèi)會有新的加入者，這就是窗口期。在窗口期關閉前，投資永遠有余額，當期收入永遠大于當期支出。

第二，市場往往誤解認為這一改革就是炒股票，實際上改革應是制度改革，股票投資只是其中一部分。對制度信心的建立是非常必要的，這也有賴于投資體制的改革。

養(yǎng)老金專業(yè)化市場化運作是基本要求

熊軍（全國社?；鹄硎聲?guī)劃研究部副主任）

關于養(yǎng)老金應由中央還是地方管理,一直是輿論爭議的焦點話題。必須明確，養(yǎng)老金入市最終目的是資產(chǎn)的保值增值而不是誰有資產(chǎn)的管理權，因此站在這個層面來看誰來管理更有利于專業(yè)化、市場化，這個問題就很清晰了。

“專業(yè)化、市場化”是養(yǎng)老金投資運營的根本要求，也是全球養(yǎng)老基金投資運營的主流方向。所謂市場化的內(nèi)涵就是依據(jù)金融市場開展運營——通過金融市場提供的金融工具實現(xiàn)收益，利用專業(yè)金融機構獲取超過基準的超額收益。而專業(yè)化的含義則是：需要把基金事務管理和投資管理區(qū)分開來，同時需要按照市場化的要求來建立管理機構、集中優(yōu)秀的投資管理人才。

養(yǎng)老基金投資運營的關鍵是優(yōu)秀的受托管理人。很多人認為養(yǎng)老基金投資管理就是找兩家基金公司，把錢一委托出去這個過程就完了——其實完全不是如此，養(yǎng)老金的管理過程相當復雜。首先第一個層級是要確定投資目標、風險政策、投資基準，制訂戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置再平衡。這是最重要的環(huán)節(jié)，是受托人的職責。之后才到下一個流程——構建組合和管理項目，在此環(huán)節(jié)才涉及投資管理人。

如何選擇基金管理人也有復雜的標準。管理機構必須有好的治理結構，有完善的機制和運營體制。一定要有獨立的投資決策權，否則無法專業(yè)化也無法建立問責機制；二是要有管理的靈活性，以適應市場化運營需要，不能簡單套用行政事業(yè)單位的管理制度來建立機構；第三要公開、透明，受到全社會監(jiān)督，防止利益輸送。

養(yǎng)老金的資金期限較長，我們追求的是一個長期的投資目標。這就需要有一部分資金配置股權資產(chǎn)。在各類資產(chǎn)里進行比較，當投資期限被拉長后，股權資產(chǎn)收益和風險的配比關系會比債權資產(chǎn)優(yōu)化很多。養(yǎng)老基金組合中大量的風險主要是由股權資產(chǎn)貢獻的，它會產(chǎn)生波動，對監(jiān)管部門來說這是很大的挑戰(zhàn)。

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