美盈森(002303)：獲得電子煙企業(yè)包裝供應(yīng)商資質(zhì)，包裝巨頭冉冉升起

繼前期獲得ZARA、Harman產(chǎn)品的包裝供應(yīng)商資質(zhì)后，公司再次公告獲得知名電子煙生產(chǎn)企業(yè)吉瑞科技的包裝供應(yīng)商資質(zhì)，為其電子煙產(chǎn)品提供一體化包裝服務(wù)，公司新客戶開拓不斷取得突破。

評論

1、2014年新客戶開拓序幕剛剛開啟。吉瑞科技是一家專門從事電子煙研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，在電子煙行業(yè)居領(lǐng)軍地位，擁有60條國際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線、員工3000余人、日產(chǎn)量約60萬套。巨大的產(chǎn)量(年產(chǎn)量超過2億套)，將為公司紙包裝帶來充足的訂單，促進公司新基地(東莞、蘇州、重慶)產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，進而驅(qū)動業(yè)績快速成長。

2、與下游客戶深度合作、提供包裝一體化服務(wù)是公司重要發(fā)展戰(zhàn)略。若電子煙在我國能實現(xiàn)高速發(fā)展，不排除公司未來通過參股、并購等方式，在電子煙領(lǐng)域進行更深程度產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能。

3、公司能獲得眾多國內(nèi)外知名品牌消費企業(yè)青睞，與公司突出的包裝設(shè)計研發(fā)能力，一體化競爭優(yōu)勢(能滿足客戶包裝相關(guān)全部需求，協(xié)助降低成本、縮短產(chǎn)品上市周期、提升品牌力)，以及快速反應(yīng)能力密不可分。除了有優(yōu)勢的消費電子領(lǐng)域客戶，未來中高端品牌消費品也將是公司著重發(fā)力的領(lǐng)域。

4、中國包裝巨頭冉冉升起，紙包裝在我國正處于長景氣周期的快速增長階段(CAGR19%)，行業(yè)空間大(近5000億)、競爭格局分散(Top10市占率不到10%)，這就為美盈森通過內(nèi)增外購打造中國包裝巨頭孕育了歷史機遇。未來公司業(yè)績持續(xù)快速成長驅(qū)動力強：①老客戶訂單放量；②消費電子、品牌消費品等領(lǐng)域新客戶突破；③外延并購，收購金之彩開啟了公司行業(yè)整合步伐。

估值

建議維持盈利預(yù)測。預(yù)計2014-2015年EPS分別為0.78元、1.12元，同比分別增長60%、44.5%。

重申“推薦”。我們看好紙包裝行業(yè)廣闊的市場空間，以及公司突出競爭優(yōu)勢與客戶結(jié)構(gòu)有望成為行業(yè)整合者；公司成長邏輯清晰，新客戶開拓將帶來公司股價上漲契機。當(dāng)前股價對應(yīng)2014年P(guān)E約27.3倍，估值相對未來2年業(yè)績CAGR52%仍有提升空間，目標(biāo)價31元。中金公司