贛鋒鋰業(yè)：Mariana礦行權(quán)資源拓展破冰

類別：公司研究機構(gòu)：招商證券股份有限公司

公司公告全資子公司贛鋒國際實施債轉(zhuǎn)股并追加投資獲得阿根廷Mariana鋰-鉀鹵水礦項目80%權(quán)益，我們認為，這是公司對上游鋰礦資源進行整合的關(guān)鍵一步，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的穩(wěn)步推進將提升公司長期投資價值，維持“強烈推薦-A”的投資評級。

贛鋒國際與國際鋰業(yè)發(fā)起設(shè)立合資公司共同開發(fā)Mariana鋰-鉀鹵水礦，贛鋒國際權(quán)益占比為80%。贛鋒國際80%的權(quán)益來源分為兩部分，一是通過此前兩次對國際鋰業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)，二是協(xié)議簽訂并經(jīng)股東大會審議通過后45萬美元的追加投資（詳情參考表1）。

Mariana礦是位于阿根廷薩爾塔省西部橫穿Llullaillaco鹽湖的早期勘探項目，以鉀、鋰和硼為主。經(jīng)過評估，假設(shè)含水層中鹵水30%有效開采，估計含鋰金屬的濃度值域為225毫克/升至585毫克/升，對應(yīng)的可能鋰金屬含量為50萬噸至2500萬噸，高于此前預(yù)估值；估計鉀可能鉀金屬含量為2300萬公噸至4.75億噸。本次投資對Mariana鋰-鉀鹵水礦項目的450萬美元的估值。

維持“強烈推薦-A”投資評級：長期以來，作為鋰產(chǎn)品深加工龍頭企業(yè)，公司鋰原料供應(yīng)基本依賴進口，本次投資顯示公司資源全球布局戰(zhàn)略有望加速落地，從原料到深加工產(chǎn)品的上下游一體化增強了該公司競爭力，資源瓶頸突破將加快公司發(fā)展和顯著提升公司價值，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風(fēng)險提示：本次投資不確定性較多。1、國際鋰業(yè)子公司Solitario仍然需要繼續(xù)支付100萬美元以獲得Mariana礦的特許開采權(quán)；2、國際鋰業(yè)仍需支付TNR和Solitario100萬美元以達到Mariana礦的行權(quán)條件；3、在贛鋒國際需在2014年5月1日前支付國際鋰業(yè)109萬貸款以確定Mariana礦25%的對應(yīng)權(quán)益；4、贛鋒國際需在此次投資協(xié)議簽署后并經(jīng)公司股東大會審議通過后的15天內(nèi)追加投資45萬美元以獲得Mariana礦10%的權(quán)益。