康得新：與北汽投資簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，新材料和新能源平臺(tái)逐步成型

研究機(jī)構(gòu)：安信證券  日期：2014-12-01

事件：公司公告與北汽投資簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)雙方共享資源和優(yōu)勢(shì)，在碳纖維、新材料和新能源電動(dòng)車(chē)幾方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開(kāi)展投資、并購(gòu)和整合等方面業(yè)務(wù)，提升技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新能力。

雙方合作方向看中碳纖維、新能源電動(dòng)車(chē)、膜行業(yè)和石墨烯等：未來(lái)康得新和北汽投資將在汽車(chē)車(chē)體輕量化、汽車(chē)移動(dòng)終端顯示、高分子光學(xué)膜、高性能儲(chǔ)能設(shè)備和新能源等多個(gè)領(lǐng)域共同合作，包括設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金和海外并購(gòu)基金等。康得新目前具備光學(xué)膜產(chǎn)能、碳纖維制品和石墨烯子公司，雙方合作將加速公司車(chē)窗膜、顯示用膜、碳纖維制品等方面產(chǎn)品下游的應(yīng)用放量。

北汽此前5 億元認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)，再次簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方關(guān)系更進(jìn)一步：公司此前增發(fā)預(yù)案中北汽投資旗下安鵬資本認(rèn)購(gòu)了其中的5 億元，研報(bào)認(rèn)為北汽投資非常認(rèn)可康得新在多種新材料方面的產(chǎn)業(yè)化實(shí)力，北汽是繼保利之后的第二個(gè)國(guó)家隊(duì)，產(chǎn)業(yè)資本再次背書(shū)公司能力，未來(lái)雙方在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性合作可期。

公司將搭建新材料、新能源汽車(chē)和3D 三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，新一輪增長(zhǎng)拉開(kāi)序幕，維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)和40 元的目標(biāo)價(jià)：公司新材料產(chǎn)業(yè)化的能力強(qiáng)、董事長(zhǎng)大格局、大思路，以及其團(tuán)隊(duì)的能力和執(zhí)行力突出。

后續(xù)公司從搭建新材料平臺(tái)向搭建新材料、新能源汽車(chē)和3D 三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，向形成產(chǎn)業(yè)集群邁進(jìn)，研報(bào)認(rèn)為公司成長(zhǎng)空間面臨重估，光學(xué)膜、先進(jìn)高分子膜材料和碳纖維三項(xiàng)目未來(lái)幾年有百億利潤(rùn)空間，而3D 產(chǎn)業(yè)成型后盈利空間也將巨大，預(yù)計(jì)每個(gè)產(chǎn)業(yè)的成功搭建和整合并購(gòu)都能帶來(lái)千億市值空間?；谏鲜鲈蚩梢越o予公司高估值，研報(bào)預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為1.03、1.50 和1.86 元，維持買(mǎi)入-A的評(píng)級(jí)和40 元的目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)膜價(jià)格下滑、新項(xiàng)目市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。