中海達(dá):長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)不改,短期業(yè)績(jī)不確定性增加

中海達(dá) 300177 通信及通信設(shè)備

研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：符健 撰寫(xiě)日期：2014-11-17

投資要點(diǎn)

靜待新品業(yè)務(wù)逐漸突破公司立足高精度衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù),不斷拓寬產(chǎn)品線。2013年,公司推出包括三維激光系列產(chǎn)品、數(shù)字文化遺產(chǎn)解決方案、農(nóng)機(jī)自動(dòng)化在內(nèi)的一系列新品,目前已取得一定的銷(xiāo)售金額。公司產(chǎn)品不斷推陳出新,市場(chǎng)反應(yīng)良好,有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)收入。

三維全景地圖穩(wěn)步推進(jìn)公司三維街景地圖主要有兩類(lèi)客戶,一類(lèi)為互聯(lián)網(wǎng)公司,另一類(lèi)為專業(yè)行業(yè)客戶,如城管、旅游、政府公共部門(mén)等。公司為百度提供的昆明和襄樊兩大城市的街景地圖已經(jīng)上線,出于試水和廣告的考慮,公司向百度收費(fèi)較低。行業(yè)客戶對(duì)街景地圖要求較高,需求更加多元,收費(fèi)較高,市場(chǎng)空間更為可觀。行業(yè)客戶是三維街景地圖應(yīng)用的關(guān)鍵,未來(lái)有望對(duì)業(yè)績(jī)形成較大貢獻(xiàn)。目前整個(gè)街景市場(chǎng)處于初級(jí)階段,市場(chǎng)規(guī)模比較低級(jí),未來(lái)市場(chǎng)需求一旦釋放,公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)較大增長(zhǎng)空間。

O2O 業(yè)務(wù)打開(kāi)想象空間精準(zhǔn)定位購(gòu)物中心的 O2O 運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),有望打開(kāi)公司想象空間。2014年,公司新進(jìn)入O2O 業(yè)務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)我們的估測(cè),該市場(chǎng)空間超過(guò)千億。值得關(guān)注的是,正是看重此塊市場(chǎng),以阿里為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭正加速滲透和進(jìn)入。

公司 O2O 業(yè)務(wù)面對(duì)的是轉(zhuǎn)型中的商業(yè)體,隨著電商對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)沖擊的加劇,O2O 業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求加速釋放,市場(chǎng)前景極具期待。公司O2O 業(yè)務(wù)的代表是廣佛智城項(xiàng)目,該項(xiàng)目最大的方向是實(shí)現(xiàn)線上和線下一體化,為客戶和商家提供服務(wù)。廣佛智城項(xiàng)目原定于10月份結(jié)項(xiàng),但由于客戶有新的需求不斷提出,項(xiàng)目完結(jié)日期延期。公司O2O 業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上已積累豐富經(jīng)驗(yàn),潛在客戶群體亦在擴(kuò)大,業(yè)績(jī)想象空間開(kāi)啟。

從“強(qiáng)烈推薦”下調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)18元暫不考慮外延式擴(kuò)張影響,根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)狀況,考慮到公司測(cè)繪產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈,部分產(chǎn)品價(jià)格存在下降風(fēng)險(xiǎn),我們下調(diào)公司全年業(yè)績(jī)預(yù)期,14-16年EPS 從0.32、0.46、0.65元修正為0.28、0.41和0.54元,從“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)下調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。下調(diào)目標(biāo)價(jià)從20元至18元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品拓展風(fēng)險(xiǎn)、主營(yíng)產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、人才缺口風(fēng)險(xiǎn)。