魚躍醫(yī)療:主業(yè)平穩(wěn)增長,并購和耗材提供彈性

魚躍醫(yī)療 002223 醫(yī)藥生物

研究機構：海通證券 分析師：王威,周銳 撰寫日期：2014-12-01

主業(yè)平穩(wěn)增長。制氧機在9F系列等新品拉動下高速增長;前3季度電子血壓計收入增速10-20%,預計收購蘇州日精對制造工藝等會有顯著提升;血糖產品增長平淡。4季度政府采購明顯加快(醫(yī)院需在年底前用完財政額度),對醫(yī)院中心供氧和X光機業(yè)務有明顯促進。電商業(yè)務增長很快,全年有望突破2個億。

耗材產品線有望逐步發(fā)力。血糖產品醫(yī)院市場拓展順利,有望實現(xiàn)5000萬收入;OTC市場表現(xiàn)平淡。9月份已成立耗材事業(yè)部。真空采血管已拿到注冊證;留置針和縫合器等產品明年也要上市。未來上海衛(wèi)生材料廠也會整合到耗材事業(yè)部的銷售平臺中。

并購提供業(yè)績增量。上海醫(yī)療器械集團凈利潤6000萬左右,2015年有望實現(xiàn)3個季度并表。未來也有望圍繞上海手術器械廠和衛(wèi)生材料廠做些外延式的并購。上海手術器械廠以開放性手術器械為主,未來有希望往市場前景更好的微創(chuàng)手術器械等領域發(fā)展。國內品質好但沒品牌的OEM醫(yī)用耗材企業(yè)較多,魚躍也有望整合這類企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療2015年有望進入探索期。公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面還是處在比較前期的摸索期,股東紅杉資本對魚躍醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)領域的開拓或許有幫助。魚躍多年來積累了很多的家用用戶,但是采用何種商業(yè)模式來調動醫(yī)生積極性、實現(xiàn)閉環(huán)以及對產業(yè)鏈進行重塑不光是魚躍醫(yī)療也是全行業(yè)都面臨的難題,需要持續(xù)跟蹤和觀察。

盈利預測與投資建議。不考慮新的大的并購,我們預測2014-2016年EPS為0.61、0.85和1.08元?？紤]公司基本面往上趨勢明顯,維持“增持”評級,給予6個月目標價34元,對應2015年40倍PE。

不確定性因素。新產品推廣進度、并購整合進度。