每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

港股打新，絕非穩(wěn)賺不賠的買賣。

今日，曹操出行（02643.HK）在港交所上市交易，早間低開，破發(fā)幅度一度高達(dá)19.42%，隨后持續(xù)在低位震蕩。

值得注意的是，根據(jù)曹操出行公布的配售結(jié)果，不少打新投資者獲配數(shù)量較高，今日上市后浮虧金額較大。其中，有3位投資者每人獲配數(shù)量達(dá)到26.11萬(wàn)股，最大浮虧額超200萬(wàn)港元。截至午間收盤，曹操出行報(bào)35.75港元，較發(fā)行價(jià)下跌14.76%。

同類公司上市破發(fā)早有先例

曹操出行是知名網(wǎng)約車公司。根據(jù)其招股書，2022年、2023年和2024年曹操出行的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣76.31億元、106.68億元和146.57億元。其收入主要包括出行服務(wù)、車輛銷售和汽車租賃。其中，出行服務(wù)為營(yíng)收的核心來(lái)源，近三年收入分別為74.67億元、103億元和135.67億元，占總收入比重都高于90%。

值得關(guān)注的是，此前已有網(wǎng)約車公司在港股上市，且表現(xiàn)并不亮眼。

比如嘀嗒出行（02559.HK），去年6月28日在港交所上市，發(fā)行價(jià)6港元，上市首日?qǐng)?bào)收于4.65港元，破發(fā)22.5%。目前，該股股價(jià)僅1.14港元。

另一家公司如祺出行（09680.HK），去年7月10日上市，發(fā)行價(jià)35港元，上市首日小幅破發(fā)，次日短暫漲至40.05港元，隨后持續(xù)下跌。截至發(fā)稿，股價(jià)僅為9.4港元。

散戶打新中簽率高

今年以來(lái)，隨著港股市場(chǎng)日益升溫，IPO數(shù)量大幅增加，也為打新者提供了大量低風(fēng)險(xiǎn)博弈的機(jī)會(huì)。而港股市場(chǎng)的打新機(jī)制，使得散戶打新中簽率更高，也吸引越來(lái)越多的投資者愿意參與港股打新。不過(guò)需要注意的是，低風(fēng)險(xiǎn)不等于沒有風(fēng)險(xiǎn)，一旦遇到新股破發(fā)，對(duì)打新者的打擊面也必然更廣。

今日早間，曹操出行的破發(fā)，就給超過(guò)2.5萬(wàn)戶打新者當(dāng)頭一棒。據(jù)配售結(jié)果公告，曹操出行公開發(fā)售分為甲組和乙組，其中甲組申購(gòu)數(shù)量較低，申購(gòu)數(shù)量在100股~10萬(wàn)股。

公告顯示，共有9832人申購(gòu)100股，其中4916人獲配100股，中簽率達(dá)50%。3455人申購(gòu)200股，其中2626人獲配100股，中簽率38%。

申購(gòu)數(shù)量越大，中簽率越低。193人申購(gòu)10萬(wàn)股，獲配數(shù)量為4200股，中簽率僅為4.2%。而這4200股新股，按照今早19%的破發(fā)比例，人均浮虧約3.3萬(wàn)港元。

有大戶浮虧超200萬(wàn)港元

甲組投資者獲配數(shù)量不大，對(duì)于曹操出行今日的破發(fā)，損失并不算大，而浮虧更明顯的還是參與乙組申購(gòu)的投資者。

公告顯示，共有89人參與乙組申購(gòu)。其中，最低的申購(gòu)數(shù)量為20萬(wàn)股，每人獲配5.29萬(wàn)股，今日人均浮虧超40萬(wàn)港元。

值得關(guān)注的是，有3人申購(gòu)了100萬(wàn)股，按41.94港元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，這三名大戶的打新資金超過(guò)4000萬(wàn)港元，分別中簽26.11萬(wàn)股，人均浮虧超200萬(wàn)港元。

港股打新一旦破發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)將被放大

今年以來(lái)，隨著港股市場(chǎng)日益火熱，IPO數(shù)量不斷增加，投資者打新的熱情也在不斷高漲。從上半年的情況看，確實(shí)有不少新股為投資者創(chuàng)造了不錯(cuò)的盈利機(jī)會(huì)。

比如4月上市的映恩生物-B，發(fā)行價(jià)94.6港元，上市首日漲至205港元，中簽者每手獲利超萬(wàn)元。

另外，新消費(fèi)龍頭蜜雪集團(tuán)發(fā)行價(jià)202.5港元，上市首日大漲43.2%。而在上市之后，蜜雪集團(tuán)一路高歌猛進(jìn)，最高漲至618.5港元，較發(fā)行價(jià)漲了205%。此外，滬上阿姨新股上市首日的漲幅也超過(guò)40%。

進(jìn)入5月后，寧德時(shí)代和恒瑞醫(yī)藥兩家A股公司在港交所上市，同樣受到市場(chǎng)熱烈追捧。其中，寧德時(shí)代融資額超353億港元，成為近年來(lái)全球最大IPO，新股上市首日上漲16.3%，而恒瑞醫(yī)藥上市首日漲幅也達(dá)25%。更為關(guān)鍵的是，寧德時(shí)代H股上市后，較A股明顯溢價(jià)，似乎也顯現(xiàn)出標(biāo)桿意義，使得越來(lái)越多的A股公司計(jì)劃赴港上市。

不過(guò)需要關(guān)注的是，盡管A股打新破發(fā)是極低概率的事情，但在港股市場(chǎng)，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)卻并不低。而港股打新業(yè)務(wù)一般可以通過(guò)香港券商孖展融資來(lái)進(jìn)行，一旦新股破發(fā)，意味著風(fēng)險(xiǎn)將被進(jìn)一步放大。

今年3月20日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布“有關(guān)首次公開招股認(rèn)購(gòu)及融資服務(wù)”的通函，要求券商向打新者收取的最低預(yù)付認(rèn)購(gòu)金不低于其認(rèn)購(gòu)金的10%。

也就是說(shuō)，如果客戶計(jì)劃100萬(wàn)港元進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)，最少只需要出資10萬(wàn)港元的保證金，其余90萬(wàn)港元為券商融資。正是這種打新模式，再加上相對(duì)更高的中簽率，使得投資者參與港股打新熱情高漲。

需要指出的是，香港券商的孖展費(fèi)率也不低，一般在4.696%~8.8%。因此，一般打新者中簽后，都在上市首日便會(huì)兌現(xiàn)。一旦遇到新股破發(fā)，那么虧損就是實(shí)實(shí)在在的。

今年以來(lái)，除了曹操出行外，剛上市不久的海天味業(yè)、三花智控H股都出現(xiàn)過(guò)破發(fā)的情況。

而從歷史來(lái)看，港股新股破發(fā)率一直比較高。行情平淡的2018年上半年，盡管港股IPO數(shù)量全球第一，但上市首日破發(fā)比例超過(guò)50%，直到2024年新股破發(fā)現(xiàn)象有所改善。截至今日，包括曹操出行在內(nèi)，仍有超過(guò)10只新股破發(fā)，破發(fā)率約30%。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)