深高速：多因素致業(yè)績大漲，多元化漸入佳境

類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：汪立 日期：2014-08-22

業(yè)績符合預(yù)期，主業(yè)盈利增量來自通行費增長以及委托管理收入快速增長：2014年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.3億元，同比增長29.5%，其中通行費收入為14.7億元，同比增長7.6%；投資收益為1.1億元，同比增長21.3%，主要是投資路段盈利改善；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為16.97億元，同比增長340.2%，扣除梅觀高速免費路段資產(chǎn)處臵稅后凈收益11.2億元，公司凈利潤為5.8億元，同比增長50.4%，公司主業(yè)盈利改善十分顯著。

委托管理業(yè)務(wù)是毛利主要增量：公司主要利潤來源通行費業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.7億元，同比增長7.6%，實現(xiàn)毛利7.3億元，同比增長4.1%。從各月通行費增速來看，2季度由于梅觀北段轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致通行費收入增速明顯下降，5、6兩月通行費收入同比略有下降。委托管理業(yè)務(wù)收入為4.1億元，同比增長438%，貢獻毛利為2.6億元，同比增長244%，是公司毛利增長的主要動力(貢獻毛利增量的86.2%)。該業(yè)務(wù)收入及利潤增長主要來自沿江一期(收入2.3億)以及貴龍項目(收入1.6億).

梅林關(guān)城市更顯項目將為公司帶來豐厚收益：公司擬參股49%參與梅林關(guān)城市更新項目，梅林關(guān)城市更新項目位于深圳市龍華新區(qū)，緊鄰深圳市中心區(qū)域的福田區(qū)，是市中心的功能拓展區(qū)以及城市重點發(fā)展區(qū)域，地理位臵優(yōu)越。該項目的規(guī)劃綜合容積率為5.06，總建筑面積為48.6萬平方米。

投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價5.5元。預(yù)計公司2014-2016年每股收益為0.92元、0.51元、0.60元，公司高速公路主業(yè)因出售梅觀高速北段導(dǎo)致通行費收入增速放緩，多元化發(fā)展逐步發(fā)力貢獻利潤；維持公司增持-A投資評級，6個月目標價為5.5元，對應(yīng)2014年動態(tài)市盈率為6倍。

風(fēng)險提示：平行路分流風(fēng)險以及大規(guī)模投資風(fēng)險。