隆基股份：打造光伏制造業(yè)的新龍頭

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券

投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)增公告，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，基本與我們預(yù)期一致。

2014年業(yè)績大幅度增長。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，2014年?duì)I業(yè)收入同比增長61%左右，硅片銷量同比增長62%左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，與我們的預(yù)測基本一致。公司出貨量大幅度增長，成本控制能力持續(xù)增強(qiáng)，市場競爭力突出，盈利能力持續(xù)提升。

打造新時(shí)期、新格局下的制造業(yè)新龍頭。公司全面進(jìn)軍光伏組件業(yè)務(wù)，2014年收購浙江樂葉光伏85%股權(quán)，該公司進(jìn)入了工信部第一批準(zhǔn)入名單，并且擁有齊全的國內(nèi)外產(chǎn)品認(rèn)證，公司未來將依托浙江樂葉打造2GW組件產(chǎn)能。此外，公司將出資5億元在西安成立樂葉光伏科技，以此作為未來光伏組件業(yè)務(wù)的整合平臺，積極推進(jìn)單晶光伏組件業(yè)務(wù)的品牌化、規(guī)?；?。光伏制造業(yè)目前已經(jīng)處在路線變革的前夕，為了繼續(xù)降低光伏發(fā)電成本，低成本高效化成為必然的趨勢，在新時(shí)期、新格局下，部分公司有望成為制造業(yè)的新龍頭。隆基股權(quán)全面進(jìn)軍光伏組件業(yè)務(wù)，一方面是為了給市場提供單晶產(chǎn)品，推廣單晶應(yīng)用，另一方面是把握光伏高效化的市場機(jī)遇，打造制造業(yè)的新龍頭。光伏制造業(yè)永遠(yuǎn)是后發(fā)優(yōu)勢，回顧歷史，多晶路線、CdTe薄膜路線分別出現(xiàn)過無錫尚德、Firstsolar等行業(yè)龍頭，其鼎盛時(shí)期均獲得了超額收益，市值超過百億美元，我們看好隆基股份進(jìn)軍高效組件的戰(zhàn)略，盈利前景值得期待。此外，公司也正在調(diào)研高效電池技術(shù)，不排除加大對外合作，打造一體化產(chǎn)能。

與國開金融合作分享電站投資收益。公司修改光伏電站子公司隆基天華(20MW在建項(xiàng)目)和同心隆基(30MW并網(wǎng)30MW在建項(xiàng)目)的增資方案，兩家電站子公司的控股權(quán)讓渡給國開新能源。公開資料顯示，國開新能源力圖打造光伏運(yùn)營旗艦平臺，注冊資本9.85億元，實(shí)際出資人包括國開金融、摩根斯坦利、紅杉資本等，隆基股份也投資1.2億元間接參股。電站子公司控股權(quán)的讓渡有利于發(fā)揮合作方的資金優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，加快電站項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)大單晶產(chǎn)品的國內(nèi)應(yīng)用，同時(shí)有利于公司分享電站投資的收益。此外，公司的子公司隆基能源主要定位電站EPC和運(yùn)維，也有望從中受益。

盈利預(yù)測與投資建議。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦隆基股份，公司的單晶硅片業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持全球競爭力，盈利能力持續(xù)提升；在光伏組件產(chǎn)品高效化的趨勢下，公司向制造業(yè)下游延伸，將打造行業(yè)新龍頭，前景值得看好。我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測，2014~2016年每股收益分別為0.55元、0.97元和1.34元，維持“買入”評級。